T+O他们如何做空？

作者：梁裕

来源：华夏时报

发布时间：2013-05-16 15:40:00

摘要：2013年3月下旬，有消息传出，监管层取消了融资融券客户50 万元资金门槛的窗口指导。对普通的散户来说，新政下融券“做空”也许触手可及，但也意味着面临更多风险。

文| 梁裕

2013 年3 月下旬，有消息传出，监管层取消了融资融券客户50 万元资金门槛的窗口指导。对普通的散户来说，新政下融券“做空”也许触手可及，但也意味着面临更多风险。

与股指期货14% 左右的保证金相比，融资融券的杠杆性显得较小，更容易对风险进行把控。一位不愿透露姓名的业内人士表示，“融券的杠杆是一把双刃剑，股市如战场，首先还是要生存下来，若生存都不能保证，又怎能去谈盈利？在稳字当头的前提下，轻仓介入、少量试单，选择5%-10% 的资金配置，杠杆选择2-3 倍。赢，则皆大欢喜；输，也不伤筋骨。”

2012 年的私募冠军西藏银帆投资，在做空资金的配置上，同样选择了5%-10% 区间的比例。银帆投资部总经理李志新告诉记者，国外市场上大资金偶尔可能会选择T+0 对冲，但总体来说，国外反而很少会选择T+0 对冲，因为他们的市场本身就是T+0 交易，没有必要再选择这种对冲模式。“从我们在香港的投资经验来看，趋势类做空的会显得更多一些，由于国外市场是没有涨跌幅限制的，当突发性的利空事件出现之后，可以进行持续性卖空。”

李志新强调，包括浑水公司、索罗斯等操作风格都属于趋势类型，当判断出一家公司有问题，会直接融券卖空，而不会选择T+0。“他们有庞大的团队，以经济判断为核心。但中国很难这么做，这当中不仅有信息不对称的原因，还有政策问题。在做空的过程中，一个政策的出台就可能会让做空者血本无归，私募圈里就曾有在做股指期货的时候，因为新政策出台而赔了95% 的例子。”

一位知名私募经理向记者分享了在做空过程中的失败教训，“我们曾经在12 元附近做空过康美药业，但最后没有成功。当时选择康美药业来做空，是因为他们涉入房地产业务，却没有土地证。可实际的情况是，这样的漏洞可以通过公关运作而最终获得，公司后续只需要找个理由解释一下就好。这样的信用问题在国外是很难出现的，公司一旦被告就会破产，国内却可以通过公

关运作来消弭隐患，在这样的环境中，做空真的很难。”

从技术层面来看，选择T+0 交易模式，多出现在个股因突发利空或其他原因剧烈波动，预计该股票当日将高开低走；或对股价将会回落有明确预期，同时次日股价未知；抑或出现类似双汇发展、重庆啤酒等重大事件性利空机会……这时，投资者可以利用融券工具，进行T+0 交易，高点融券卖出，低点买券还券，锁定日内个股下跌收益，在下跌中获取盈利。

国泰君安期货高级分析师徐琦昌称，目前国内许多机构在融券上选择T+0 的套利模式，其根本原因还是T+0本身相对简单，方便风险控制。从这一点来看，ETF 的T+0 交易，更能避免投资者选股麻烦。借助融资融券工具，通过对指数ETF 的多空操作，实现看涨看跌收益。