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无上暗器 三粒铁钉

作者:梁裕

来源:华夏时报

发布时间:2013-05-15 16:29:00

摘要: 融资融券作为一种工具,在一定程度上弥补了A股对冲交易的空白。对金融市场发展来说,当然是好事;但对众多习惯了单边做多的机构和大户投资者来说,却是一个重大考验。而对因资金门槛被关在门外的广大散户来说,这意味着一种新的巨大不公平。 “做融券这种与以往相反的投资,其实是一件很让人心跳的事情,尤其

无上暗器 三粒铁钉

    融资融券作为一种工具,在一定程度上弥补了A股对冲交易的空白。对金融市场发展来说,当然是好事;但对众多习惯了单边做多的机构和大户投资者来说,却是一个重大考验。而对因资金门槛被关在门外的广大散户来说,这意味着一种新的巨大不公平。
   “做融券这种与以往相反的投资,其实是一件很让人心跳的事情,尤其在做短线的时候,看着K 线图上的波动,敏感性特别高,会牵动到人的每一根神经。”北京启明乐投资产管理公司董事长李坚和他的团队选择了这种心跳。

 


最优先:资金风险控制

   北京启明乐投资产管理有限公司成立于2009 年,在整个圈子当中还是一个比较年轻的队伍。也正是带着这股冲劲,当做空机制引入A 股市场之后,启明乐投第一时间选择尝试,成为第一批吃螃蟹的机构。
   “从操作的角度层面来看,如今的融券也只是众多金融工具里的一种,我们的团队自2010 年的股指期货正式开盘,就开始尝试着逐渐适应做空模式。”李坚谈道。记者在采访中发现,目前涉猎到做空当中的投资者还很有限,即便许多专业机构,也都以“术业有专攻”为由,不敢轻易踏入做空的门槛。
   李坚的团队在做空的道路上无疑是业内的先行者,但即便如此,时至今日他们仍不敢将融券资金规模放得很大。他坦言,目前,他所在的基金,融券在资金的配置比例上,约占到20%,杠杆控制在七八倍左右。“在做空的道路上,我们已经走了近3年的时间,但直到今天,我们依然还是在逐渐适应的过程中,所以还是把风险把控放在第一位。其实,这也很容易理解,打个比方来说,在A 股市场上,许多垃圾股却不是垃圾价格,投机现象仍严重,这就加大了融券做空难度。”
   “在大盘上升的过程中,我们是不会大量使用融券这种手段的,但还是能保证基本上实现对冲。”2012 年12 月,A 股市场从1949.46 点的底部开始大幅反弹,对做空者来说,这是一次严峻考验。在这个过程中,李坚及其身边一些做空的同行,实际上并没有出现大量爆仓的情况。“ 身边的人也有爆仓的,但总体来看数量却不是很多。就像私募基金里面结构化产品和非结构化产品一样,会有少数人将杠杆比例设置在1:2,压得过重,这种情况下才会出现爆仓。”

 

 

最困难:标的选择受限

   以往传统单边做多的盈利模式,已成为不少投资者的一种习惯,也正是这种习惯的存在,让如今选择做空的人,显得有些“另类”。记者在采访中发现,许多私募在谈到自身融券做空的问题时,或委婉拒绝,或选择了回避,一位不愿透露姓名的业内人士告诉记者,“做空者,在市场上是很惹人厌的。”
   许多人认为,机构做空、股民亏钱,机构自然也就赚到了更多的钱,然而事实上,正在利用融券工具的机构,活得并非许多人所想象中的那么精彩。
   从李坚团队的操作来看,他们更倾向于短期融券,基本上选择的都是周期性较强、中大市值的股票,“大家现在都在说小盘股融券的风险大,但实际情况却是我们完全融不到小盘股的券。”对于小盘股股票难融的情况,李坚反反复复向记者强调了多次,谈话当中的语气,既显得有些激动,也显得非常遗憾。“小盘股的券可以说是每天都没有,就比如我们所关注的中小板公司欧菲光,长期融券余额不足10 万元,按3 月初每股60 元的价位计算,融券数量累计不足2000 股,因此,这种股票看似风险很大,可实际上想融券却根本融不到。”
   对于类似的情况,李坚向记者介绍了很多,“比如在今年3 月4 日的时候,当天股指大跌,我们一大早就做好了融券的准备,但却是根本融不到券。”也许,用“乘兴而来、败兴而归”来形容李坚对待小盘股券难融的心情,是最为鲜明的写照。
   对于选择民生银行等这种中大市值的股票来做空,李坚用了“迫不得已”一词来表达。他坦言,结合近两年来的实际情况看,做空收益率并不理想,“我们这块还不到5%”。
   由于融券业务并没有单日买卖次数的限定,同时事件驱动策略和多空组合策略两种套利模式对标的种类要求又较高,如今的机构基本都在采用盘中T 0 交易的套利模式,对于同一只股票,在下跌的过程中融资买入,当股价涨上去之后再融券卖出,如此反复来回操作。对于这样的操作手法,李坚进一步介绍,“这种操作手法的好处在于,只会收取交易费用,而不会收取融资融券的费用。”

 

 

最关键:操作时间节点

   融券作为一种做空工具,其本质上与融资做多并无二致,两种工具的用途虽截然相反,但目的都是为了盈利,关键是操作时间节点的把握。机构在融券做空的过程中,能否及时掉头做多,也是盈利的关键点之一。
   在去年底的大涨过程中,李坚及时掉头做多,使旗下基金当时的盈利达到了15%。“当时,一方面利用做空对冲,另一方面我们还增加了转融通,这些都是获利的关键所在。同时,我们还看好今年市场的整体行情,将加大融资的规模。”
   股市操作中有一句老话,叫“买涨不买跌”。“我不否认A 股市场有很多投机性的炒作,但总体而言,一只股票如果连续上涨,甚至连续涨停,往往都会有内在的支撑。在融资的过程中,我们只选择业绩具有高成长性的牛股,也许它的上涨过程很缓慢,但只要稍有耐心,就会有惊喜出现。”
   李坚将这种选择方式称之为“选凤凰”。“中国有句老话叫‘乌鸡变凤凰’,我们没有时间去等着乌鸡一点点地变成凤凰,这个时间可能会相当漫长,所以我们只选现成的凤凰,不选乌鸡。我可以选择10 只凤凰进行投资,3 只来做止损,7 只来做放大,相信最终会获得不错的收益。”


 

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