李超

3月全国一般公共预算收入16333亿元，同比增长0.25%。其中，全国税收收入11101亿元，同比下降2.2%；非税收入5232亿元，同比增长5.9%。

我们认为MLF改为美式招标，不再有统一的中标利率，标志着MLF利率政策属性完全退出，央行主要政策利率为公开市场7天期逆回购操作利率。此后MLF回归流动性投放工具定位，与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系，聚焦于提供1年期流动性。

我们认为，当前CPI温和回升的态势没有改变，1-2月CPI平均下降0.1%，预计3月将低位反弹。

近期，“杭州六小龙”和“民企座谈会”成为资本市场关注热点，浙商的卓越表现引人注目。

值得关注的是，11月楼市交易更趋活跃，市场预期改善，继续向着止跌回稳的方向迈进，在构建房地产新发展模式的过程中，不宜对第二本账的稳健性过度悲观。

整体来看，本月议息会议鲍威尔立场较为鹰派，会议期间美元指数和美债利率整体上行，美股明显回撤。

​12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。

从贸易结构来看，当前我国对美国出口已经有明显减少，且商品类型更为优化，贸易摩擦2.0影响可能较贸易摩擦1.0更为有限。

未来M1走势仍受财政支持力度和居民消费修复强度的影响，预计财政的支撑具备持续性，年内后续两个月M1可能继续修复。

本文按照消费主体进行分类，分别探讨哪些财政资金会对居民和政府消费带来影响。

综合来看，预计财政领域有望加强逆周期调节，切实保障和改善民生，推动完成全年经济社会发展目标任务，重点关注10月全国人大常委会的议程。

我们认为，本次金融政策组合拳积极出击，直面融资成本、房地产、资本市场等热点关切问题，有望支持经济的稳定增长并改善市场预期。