李超

财政政策服务于共同富裕目标的重点落在二次分配，财税体制改革关键在增加财产性征税，调节存量财富差距，进一步健全社保体系、提高社保标准以承担重要的托底作用，保障低收入、残障等弱势群体，同时完善转移支付力度并加大对薄弱领域、低层级政府的财力支持，促进公共服务及设施均等化，提升居民获得感、幸福感和安全感。

共同富裕大背景下，居民可支配收入持续增加，收入结构不断改善，再加上生存型支出显著降低，消费总量将持续扩大，消费结构也将延续升级趋势。因此，从中长期角度出发，推动共同富裕对消费行业并非利空，而是重大利好。

收入分配改革旨在形成橄榄型收入结构实现共同富裕，这无法一蹴而就，而是逐步的结构转变过程。我们认为，政策路线图或将从扩大中等收入群体、增加低收入群体收入、调节高收入三方面推进。

我们提示7月初国常会提出“碳减排货币政策工具”值得重点关注，预计碳减排货币政策工具可能以定向再贷款的形式推出，并发挥“定向降息”的作用，结构上类似于TMLF工具，预计我国最快三季度推出碳减排货币政策工具。

6月当月财政收入也表现积极，同比增长11.7%，主要得益于四大税种带动税收收入高速增长，消费税印证消费数据的渐进回暖，工业企业盈利和居民收入的积极改善对企业所得税和个人所得税形成支撑，经济有一定下行压力但总体维持韧性，相对活跃的经济活动为增值税的修复也带来利好。

年以来我们一直提示进口数据的主导逻辑逐步从“外供不畅”切换至“内需拉动”，以克强指数为典型的内需指标对进口数据的解释力度在2月起不断增强，也侧面验证了海外供给已经出现了显著修复，不再成为“我国内需与进口之间稳定联动关系”的扰动变量。

我们预计2021年四季度经济下行压力明显加大，使得货币政策首要目标切换至稳增长，触发政策基调转向稳健略宽松。总体看，今年前三季度政策保持“紧信用、稳货币”，四季度转为“稳信用、宽货币”，信用收缩下半年将渐入尾声。

我们预计2021年四季度经济下行压力明显加大，使得货币政策首要目标切换至稳增长，触发政策基调转向稳健略宽松。今年前三季度政策保持“紧信用、稳货币”，四季度转为“稳信用、宽货币”，信用收缩下半年将渐入尾声。

未来央行政策调控，信用端比货币端更重要，2021年稳健中性的货币政策基调下，信贷、社融等实体部门负债端数据将经历压降的过程，预计全年增速回落至11%、10.9%，M2增速回落至9%，同时提示后续核心关注非线性信用收缩。

然近期PPI连续大幅修复，且二季度有望达到5%的高点。但若PPI上行并没有带动CPI超预期上行的话，物价不会成为政府的主要关注点，我国央行也不会因此而加息。

未来比特币行情能否继续演绎很大程度取决于宏观流动性能否继续推升资产价格，短期内泡沫尚难破裂但需密切关注未来全球流动性拐点。

人民币升值和紧货币环境利好作为核心资产的一线楼市，疫后房价涨幅显著，未来仍有上涨压力，房住不炒和大国大城战略下，扩大供给是稳一线城市房价的关键。