李超

6月当月财政收入也表现积极，同比增长11.7%，主要得益于四大税种带动税收收入高速增长，消费税印证消费数据的渐进回暖，工业企业盈利和居民收入的积极改善对企业所得税和个人所得税形成支撑，经济有一定下行压力但总体维持韧性，相对活跃的经济活动为增值税的修复也带来利好。

年以来我们一直提示进口数据的主导逻辑逐步从“外供不畅”切换至“内需拉动”，以克强指数为典型的内需指标对进口数据的解释力度在2月起不断增强，也侧面验证了海外供给已经出现了显著修复，不再成为“我国内需与进口之间稳定联动关系”的扰动变量。

我们预计2021年四季度经济下行压力明显加大，使得货币政策首要目标切换至稳增长，触发政策基调转向稳健略宽松。总体看，今年前三季度政策保持“紧信用、稳货币”，四季度转为“稳信用、宽货币”，信用收缩下半年将渐入尾声。

我们预计2021年四季度经济下行压力明显加大，使得货币政策首要目标切换至稳增长，触发政策基调转向稳健略宽松。今年前三季度政策保持“紧信用、稳货币”，四季度转为“稳信用、宽货币”，信用收缩下半年将渐入尾声。

未来央行政策调控，信用端比货币端更重要，2021年稳健中性的货币政策基调下，信贷、社融等实体部门负债端数据将经历压降的过程，预计全年增速回落至11%、10.9%，M2增速回落至9%，同时提示后续核心关注非线性信用收缩。

然近期PPI连续大幅修复，且二季度有望达到5%的高点。但若PPI上行并没有带动CPI超预期上行的话，物价不会成为政府的主要关注点，我国央行也不会因此而加息。

未来比特币行情能否继续演绎很大程度取决于宏观流动性能否继续推升资产价格，短期内泡沫尚难破裂但需密切关注未来全球流动性拐点。

人民币升值和紧货币环境利好作为核心资产的一线楼市，疫后房价涨幅显著，未来仍有上涨压力，房住不炒和大国大城战略下，扩大供给是稳一线城市房价的关键。

拜登于近日发布总规模约1.9万亿美元的《美国救援计划》，在此前《2021年合并拨款法案》中9000亿美元的刺激规模之上进一步增加经济援助力度，但方案仍未最终立法，最终刺激强度仍存在不确定性。

我们认为，本次房贷集中度新规与现有政策思路一脉相承，符合长效机制，与此前出台的“三道红线”新规相似，旨在通过金融机构约束房企的融资行为，保持信贷增速合理平稳增长，降低房地产金融化带来的潜在风险，同时限额信贷管理也有助于稳定市场主体的长期预期，促进房市平稳发展。

根据国家产业政策的要求，工业企业划分为淘汰类、限制类、允许和鼓励类四类，历次拉闸限电首先限制的就是淘汰类和限制类行业，其中包括钢铁、有色金属（如电解铝）、建筑建材、石化化工等能耗较高的行业。

10月经济复苏进程延续，内需外需持续回暖。三驾马车中，消费保持向上改善势头，环比增长力度有所放缓；投资方面，地产投资仍然更具韧性，基建投资和制造业投资当月增速相比上月有所反弹。