李超

我们判断，未来中央财政支出或延续偏强态势，特别是在新一轮财税体制改革进程中，随着中央层面谋划更多事权，中央一般公共预算本级支出的增速或保持高于地方一般公共预算支出。

3月全国一般公共预算收入16333亿元，同比增长0.25%。其中，全国税收收入11101亿元，同比下降2.2%；非税收入5232亿元，同比增长5.9%。

我们认为MLF改为美式招标，不再有统一的中标利率，标志着MLF利率政策属性完全退出，央行主要政策利率为公开市场7天期逆回购操作利率。此后MLF回归流动性投放工具定位，与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系，聚焦于提供1年期流动性。

我们认为，当前CPI温和回升的态势没有改变，1-2月CPI平均下降0.1%，预计3月将低位反弹。

近期，“杭州六小龙”和“民企座谈会”成为资本市场关注热点，浙商的卓越表现引人注目。

值得关注的是，11月楼市交易更趋活跃，市场预期改善，继续向着止跌回稳的方向迈进，在构建房地产新发展模式的过程中，不宜对第二本账的稳健性过度悲观。

整体来看，本月议息会议鲍威尔立场较为鹰派，会议期间美元指数和美债利率整体上行，美股明显回撤。

​12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。

从贸易结构来看，当前我国对美国出口已经有明显减少，且商品类型更为优化，贸易摩擦2.0影响可能较贸易摩擦1.0更为有限。

未来M1走势仍受财政支持力度和居民消费修复强度的影响，预计财政的支撑具备持续性，年内后续两个月M1可能继续修复。

本文按照消费主体进行分类，分别探讨哪些财政资金会对居民和政府消费带来影响。

综合来看，预计财政领域有望加强逆周期调节，切实保障和改善民生，推动完成全年经济社会发展目标任务，重点关注10月全国人大常委会的议程。