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T+O他们如何做空?

作者:梁裕

来源:华夏时报

发布时间:2013-05-16 15:40:00

摘要:2013年3月下旬,有消息传出,监管层取消了融资融券客户50 万元资金门槛的窗口指导。对普通的散户来说,新政下融券“做空”也许触手可及,但也意味着面临更多风险。
文| 梁裕
   2013 年3 月下旬,有消息传出,监管层取消了融资融券客户50 万元资金门槛的窗口指导。对普通的散户来说,新政下融券“做空”也许触手可及,但也意味着面临更多风险。
   与股指期货14% 左右的保证金相比,融资融券的杠杆性显得较小,更容易对风险进行把控。一位不愿透露姓名的业内人士表示,“融券的杠杆是一把双刃剑,股市如战场,首先还是要生存下来,若生存都不能保证,又怎能去谈盈利?在稳字当头的前提下,轻仓介入、少量试单,选择5%-10% 的资金配置,杠杆选择2-3 倍。赢,则皆大欢喜;输,也不伤筋骨。”
   2012 年的私募冠军西藏银帆投资,在做空资金的配置上,同样选择了5%-10% 区间的比例。银帆投资部总经理李志新告诉记者,国外市场上大资金偶尔可能会选择T+0 对冲,但总体来说,国外反而很少会选择T+0 对冲,因为他们的市场本身就是T+0 交易,没有必要再选择这种对冲模式。“从我们在香港的投资经验来看,趋势类做空的会显得更多一些,由于国外市场是没有涨跌幅限制的,当突发性的利空事件出现之后,可以进行持续性卖空。”
   李志新强调,包括浑水公司、索罗斯等操作风格都属于趋势类型,当判断出一家公司有问题,会直接融券卖空,而不会选择T+0。“他们有庞大的团队,以经济判断为核心。但中国很难这么做,这当中不仅有信息不对称的原因,还有政策问题。在做空的过程中,一个政策的出台就可能会让做空者血本无归,私募圈里就曾有在做股指期货的时候,因为新政策出台而赔了95% 的例子。”
   一位知名私募经理向记者分享了在做空过程中的失败教训,“我们曾经在12 元附近做空过康美药业,但最后没有成功。当时选择康美药业来做空,是因为他们涉入房地产业务,却没有土地证。可实际的情况是,这样的漏洞可以通过公关运作而最终获得,公司后续只需要找个理由解释一下就好。这样的信用问题在国外是很难出现的,公司一旦被告就会破产,国内却可以通过公
关运作来消弭隐患,在这样的环境中,做空真的很难。”
   从技术层面来看,选择T+0 交易模式,多出现在个股因突发利空或其他原因剧烈波动,预计该股票当日将高开低走;或对股价将会回落有明确预期,同时次日股价未知;抑或出现类似双汇发展、重庆啤酒等重大事件性利空机会……这时,投资者可以利用融券工具,进行T+0 交易,高点融券卖出,低点买券还券,锁定日内个股下跌收益,在下跌中获取盈利。
   国泰君安期货高级分析师徐琦昌称,目前国内许多机构在融券上选择T+0 的套利模式,其根本原因还是T+0本身相对简单,方便风险控制。从这一点来看,ETF 的T+0 交易,更能避免投资者选股麻烦。借助融资融券工具,通过对指数ETF 的多空操作,实现看涨看跌收益。

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