央视《对话》：新三板的那些事儿

话题一：500万的高门槛

    要投资新三板真不是容易的事，有人把投资“新三板”比喻成中500万彩票那么高的难度。500万的投资门槛有人说降，有人说不降，到底该不该降，如果要降的话，有可能降到什么样的程度？《对话》现场用大数据说话：2013年的时候，平均的挂牌公司股东人数不到10个人，2014年变成20多个人，到今天为止平均股东人数将近60人。这是一个大数。在这个中间，股东超200人的公司，以前只有几家，今天将近200家。也就是说新三板挂牌公司中，股东人数、股东分散度逐步提高。另外，随着市场快速扩容，股本规模也在提升。那么，500万的投资门槛究竟该不该降？

    隋强：新三板市场投资门槛是比较高，除了500万之外，还有一个投资经验和专业能力、风险承受能力的要求。无论300万还是500万，本身目的不在于限制大家参与市场交易的权利，而在于有效地保护投资人。这就像一座富含翡翠的原矿，主办券商千辛万苦、全国各地把这些原矿、原石找出来，晒出来，摆在面前，让大家进行交易。这些原石，有的是毛石，什么也看不清楚，什么都不知道，隐约看到露出一点绿光，有的打开窗，露一点紫，有点紫罗兰的倾向，不确定性太大；如果没有一个专业经验、专业能力识别它的话，说实话，有可能一夜之间，甚至几天工夫，投资就没有了。所以我们看到在翡翠原石的筛选上，在赌石的过程当中是一些专业人士在玩。但是专业人士在玩，并不意味着普通老百姓没有机会享受翡翠璀璨的色彩，老百姓照样可以经过主办券商的精心打磨，将翡翠原石开发出来、进行工艺加工，形成很好的摆件后，去投资、收藏它，自然而然就有价值。从这个意义上来讲，新三板投资价值和风险一定有别于传统企业，从这个角度来看，我个人更希望投资人通过间接的方式参与这个市场，同样可以分享这个市场的成长收益。

    董宝珍：我觉得门槛200万就可以，高净值能够承受高风险，但是识别风险的能力，也许是强一点，但是并不特别有优势。真正的问题是进来以后，构建一些社会设置，来保护一下它。我提一个小建议，创业型企业有一个理论认为是成败决定于创始人、董事长和总经理。而且要看董事长、总经理重于看年报、季报；可不可以在新三板年报、季报中规定，董事长、总经理发布视频年报，文字、视频双向发布。让潜在投资人可以看到董事长、总经理一系列创业者形象，来进行判断。

依我的理解，主板跟新三板有很大区别，主板是草原，有羊，有狼，而且羊比较多，狼吃得很饱，机构就是狼，散户就是羊。这是一个生态系统。新三板基本上没有羊，不是狗就是狼。

陈伟鸿：狼吃什么呢？

水皮：狼要么吃狗，狗要么吃狼，就这样。

欧阳日辉：从经济学、金融学原理来说，为什么价格波动很大，因为股数太少，钱太多，现在这个情况，降低门槛，就会增加价格波动，现阶段不应该再降低门槛。   

吴刚：关于500万门槛问题，第一，非常有必要，要有一个比较高的门槛，因为毕竟新三板市场上，很多企业规模比较小，发展比较早，没有一个像大公司、成熟公司那么完善。但是另外一个方面又要考虑，有些企业已经比较大，或者开始比较小的企业，新三板市场长几年长大了，如果投资面还是很高，交易不活跃，就会影响到公司发展，比如股东流动性没有那么好，融资的便利性比其他公司，在场内市场、交易所市场就会有差异。这个时候肯定要做出变革，现在新三板市场也在考虑，比如分层来解决，同样有些公司长得比较大，跟场内市场企业标准差不多。既然标准差不多，为什么不降一降门槛，既增加常规企业保护，又兼顾了慢慢长大企业的流动性需要。

蒋曙云：随着层次分层，大体量还是有交易活跃度要求，因为股东数够多，但比较小的叫它活跃也活跃不起来，九鼎投资体量非常大，投资引进非常广，这样的企业确确实实觉得门槛可以略微降低一点。这是我们的观点。

隋强：我目前没有一个特别准确的说法提供给大家，但是从趋势上来看，举几个数字给大家参考。2013年的时候，平均的挂牌公司股东人数不到10个人，2014年变成20多个人，目前为止平均股东人数将近60人。这是一个大数。在这个中间，我们股东超200人的公司，以前只有几家，目前将近200家。也就是说新三板挂牌公司，股东人数、股东分散度逐步提高。另外，随着市场快速扩容，股本规模也在提升，并随着市场发行速度而加快。

话题二：“新三板”能否破解

中小企业融资难

中小微企业融资难的问题就像一把锁，在新三板没有设立之前，这把锁好像迟迟没有打开，或者说中小微企业也尝试很多路径去打开它，但是效果都不够理想。有了新三板以后，有人说它就是一把金钥匙，打开了中小微企业融资难这个不好攻克的难题，打开了中小微企业要获得资本市场服务空间。这把金钥匙的重要性到底是什么？这把金钥匙究竟如何打开中小微企业融资难这扇铁门？ 

隋强：市场的核心功能是融资，是交易，大家十分关心新三板的融资交易功能到底怎么样。首先，我要发布的是股票融资方面，2013年新三板市场的融资额度是10亿元，而2014年是130亿元，而今年上半年已经超过300亿元。此外，目前已经披露发行预案的拟融资的额度是610亿元，换句话说，新三板全年直接融资额度过千亿，十分值得期待。在这些发行融资的过程当中，能看出目前新三板挂牌公司的特性，我们统计的数据是，挂牌公司每次平均发行的额度是4000多万元，单笔融资额度很小，但是发行的方式十分灵活，可以进行多次发行，发行量最多的挂牌公司娄兰股份，今年共计发行6次，融资金额最大74亿元，最小的3.5万元。挂牌公司已经初步体现出了小额、多元、灵活的特征。从融资企业的行业分布来看，现代服务业、现代制造业备受青睐，发行的数据大、市场认可度比较高，合计占比90%，那么从参与发行的主体来看，外部投资人积极参与市场发行，超过50%的发行有私募投资机构参与。此外，挂牌公司综合协同融资能力逐步增强，截止到目前新三板市场共有27家战略合作银行，累计向970家战略合作公司发放贷款，覆盖挂牌公司六成以上，贷款规模合计293亿元，主要以股权质押贷款为主。

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