国债期货玩家“敛财”正当时

作者：张伟楠

来源：华夏时报

发布时间：2013-08-02 10:07:00

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摘要：国债期货玩家“敛财”正当时

国债期货玩家“敛财”正当时

时隔18 年，国债期货涅槃重生。中金所日前发布的征求意见稿显示，国债期货的投资门槛拟设定为50 万元，2% 的保证金率，投资杠杆达到50 倍。换言之，理论上来讲，投资者用2 万元就可以撬动100 万元的投资。

证监会7 月5 日表示，预计用2 个月时间完成国债期货的挂牌准备工作。此外，业内还流传着“国债期货最终发行的时间定在8 月16 日”。不论如何，国债期货重启的脚步越发近了。

有什么样的产品，就有什么样的玩家

国债期货重启，业内人士的见解不一。

一位就职于某期货公司研究所的研究员对《CM 华夏理财》记者表示：“现在正是国债期货重启的最好时机。国债期货的推出，有利于形成健全完善的基准利率体系，为债券市场提供有效的定价基准。同时也有助于推进利率市场化，提高金融资源的配置效率。”

也有人认为，国债期货毕竟有着50 倍的杠杆，政府和企业能否用好这个工具还有待时间检验，金融投机者十分擅长玩期货，在他们的炒作下，投资者爆仓并不是没有可能。

对于期货玩家来说，是否进入市场，只取决于国债期货能否为其带来收益。

记者日前采访了一位参与国债期货仿真交易的散户投资者——余先生。余先生是一位资深期货玩家，早在七八年前，他就积极投身于商品期货市场，股指期货也玩得顺风顺水。去年2 月，国债期货仿真交易一经推出，余先生就开始试水这个市场。

“( 仿真) 交易一开始，我着实赚了一笔。”余先生告诉《CM 华夏理财》记者，“仿真交易的杠杆是33倍，我投资40 万元，不到两周，我的账户余额一度冲击百万元。虽然后期获利回吐，不管怎样，我在仿真交易中还是赚了‘一桶金’！”

国债期货的高杠杆是吸引余先生进入国债期货市场的根本原因。但余先生话锋一转：“我最深刻的感受就是目前市场太小。由于市场参与者寥寥，流动性欠缺，在无人交易的时候，市场波动很小。但市场波动小并不是没有风险，有时候价格半天不动，但突然有大单入场交易或者受到重大消息影响，市场可能瞬间封住涨跌停板。”余先生表示，“国债期货对于个人投资者来说，还有很多细节要去关注和学习，如国债现货理论定价、交割细则等等。目前有些期货公司已经在全国范围内对客户进行培训。”

证监会日前就《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》向社会公开征求意见，要求公募基金在投资策略上以套期保值为主。

关于套期保值的操作，案例不胜枚举。比如，一家公司向银行申请了贷款，需要支付银行利息，如果利率上浮，公司就要支付更多的利息。为了对冲利率风险，该公司可以长期做空国债期货进行套期保值。当利率上调时，做空国债期货的收益可以覆盖增加的利息支出；若利率水平降低，虽然在期货市场上出现亏损，但却节省了利息。

严格的风险控制，必不可少

在投资者的脑海中，期货一直是与高杠杆、高风险绑定的。

南华期货研究所所长朱斌对《CM 华夏理财》记者表示，“国债现券大部分掌握在商业银行和保险公司的手中，因此，作为中介机构，我们更希望看到这些机构投资者参与国债期货交易，从而使市场更加有效。除了机构投资者，一般的散户投资者更适合国债现券投资，50 倍杠杆的高频交易更适合那些具有专业眼光的散户投资者。就追求资产保值增值的高净值投资者而言，将国债期货纳入其中的资管产品或许更对胃口。”朱斌说。

对于流动性风险，朱斌和余先生有着同样的担忧。朱斌认为，“国债期货推出前后面临的最大风险很可能是流动性风险。会不会有那么多的参与者进入这个市场，这是国债期货推出之前最应该考虑的问题。国债期货不像股指期货那样被众多投资者认识和认同，还是偏专业和高端的。一般投资者对国债期货的认识是有限的，所以这些投资者不一定马上就会参与。这样一来，市场很难达到一个好的流动性。”

另外，利率波动会形成市场价格风险。按照现有的50 倍杠杆，加上期货公司的点位浮动，一个散户投资者做1 手空单，大致需要3 万元。如果此时利率下调，5年期国债期货合约价格上涨了千分之二，那么这一手操作就损失了2000 元。如果遇到重大事件，当日合约价直逼涨停板（2%），那么这1 手交易就使他损失2 万元。倘若这一次成交了10 手，那么他账户中的20 万元已经不复存在，而这仅仅只是一单交易。尽管中金所的限仓制度已经规定，“一般账户非交割月限800 手，交割月限300 手”，倘若投资者频繁交易，而且每次交易都亏损，即便是身家上千万的高净值投资者，不用多久，也会输个“身无寸缕”。因此，投资者在操作中必须合理控制仓位、严格止损。