创业板质疑不断散户心声：谎言太多

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发布时间：2010-08-20 19:46:47

摘要：创业板质疑不断散户心声：谎言太多

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者李叶梁裕实习记者李芷君北京深圳报道

尘归尘，土归土。随着中期业绩的陆续公布，数据戳穿了创业板的谎言。截至8月19日，已经公布半年报的创业板公司每股收益均值为0.322元，其净利润同比增长率为26.1%，而同期中小板公司业绩增幅为42%。
按照最初创业板的定义，本该是“高成长、高收益、高风险”的三高企业，在通过近1年的运行之后，“三高”的概念逐渐被“高市盈率、高发行价、高额超募”概念所替代，而半年报显示出的创业板业绩的严重分化更是让这一扭曲的概念在投资者心目中根深蒂固。

    尘归尘，土归土。随着中期业绩的陆续公布，创业板终于露出了本来面目。
    “创业板跟我们普通的散户就没啥关系。不管合不合乎创业板的定义，都一窝蜂地上，上市的时候都说自己业绩怎么怎么好，成长性怎样高，可真正参与了根本就不是那么回事，涨跌原因都不明了，最终套的都是我们散户的钱。”在北京市海淀区银河证券营业部，股民何静伟向记者表达了自己对创业板的看法。
    何静伟的“抱怨”并非无来由。随着创业板半年报的陆续发布，曾经许愿业绩高增长、成长性高、创新能力强的公司都纷纷在中期业绩中露出了真面目——一切都只是谎言。市场也终于戳穿了谎言下的公司，业内人士质疑声音不断，机构在二级市场陆续出逃。
“有些公司是骗子”
    已经有十几年股龄的股民刘球星也在密切关注着创业板。
    “创业板对于散户而言是‘镜中月水中花’，可望不可及。现在业绩说明问题了，有些公司说不好听的就是骗子，后市肯定是要分化的。”同在上述营业部，试水过创业板的散户刘球星向记者感慨，由于散户没有机构的运作能力，创业板对于散户而言仅仅具备观赏价值而已。”
    创业板目前业绩的分化情况更是让普通投资者望而却步。记者8月19日利用东方财富网数据进行统计，目前已经有83家创业板公司公布中期业绩，主营利润增长率为负的公司多达15家，季度收益环比负增长的上市公司多达29家，其中，神州泰岳（300002）季度收益环比下降95.56%，下降幅度居于已公布业绩公司之首。每股收益在3毛钱以下的公司多达50家。
    另外一组数据也进一步戳穿了创业板高成长的谎言。记者利用wind数据统计的结果显示，截至8月19日，已经公布半年报的创业板公司每股收益均值为0.322元，其净利润同比增长率为26.1%，而同期中小板公司业绩增幅为42%。
    “原来打造的高成长预期其实还不如中小板和主板呢。有些创业板的公司估值超级高，上市被爆炒，随后又暴跌，真是摸不清他们的状况，也没有以前的一些二级市场数据可供参考，完全就是凭借公司的招股说明书来判断，可是谁又知道招股说明书哪句是真，哪句是假。所以，创业板玩不起，还不如消消停停地看看主板公司，至少不像创业板那么虚幻。”刘球星参与创业板的兴趣并不高，“完全靠运气，成功的几率很小。”
“一股赔了20多块钱”
    事实上，若是纵观整个创业板企业的发展过程则不难发现，创业板不仅没有实现当初高增长的诺言，同时还处于一种高速下降的趋势。自2009年10月创业板登陆A股市场以来，先是凭着48.19%的增长率，大幅领先于A股市场25%的平均增长率。仅仅在三个月之后，创业板即大幅度“变脸”，今年创业板的一季报显示，平均净利润约为30.56%，大幅下滑了17.63%，这一现象也使得外界对其高增长的潜力出现了广泛质疑。然而令人意想不到的是，创业板的下滑并未能就此停止，从已公布半年报的创业板企业整体业绩来看，其盈利能力再次探底。
    散户对于创业板抱怨的声音并不在少数。一位投资股票市场不到一年的新秀段女士，也加入到了声讨创业板的行列，她可谓“初生牛犊不怕虎”，杀入创业板市场，但至今仍然被套。
    “说说最惨的经历吧，神州泰岳除权的时候进的，到现在三个月的光景，一股赔了20多块钱。要我说，创业板是依靠国家政策，套股民的钱去创业，创造暴发户。不排除有人靠创业板圈钱，自己先富起来而导致了他人的贫穷。”段女士边看盘，边自顾自地说。
    面对创业板的中期业绩，信达证券首席策略分析师黄祥斌告诉记者，创业板的成长性的确是开始分化了，尤其是在经济不是特别好的情况下，高成长性会逐渐放缓，分化的过程也会逐渐明显。
    武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，创业板企业的业绩不仅存在着阶段性的差异，同时也存在着积极性不均衡的问题。虽然仅仅以年报或是半年报判断有些偏颇，但目前的情况却充分说明了我国创新性企业源头缺水的情况，同时也不可否认部分企业为了能够成功上市存在着粉饰业绩的可能性。
“涨不涨都不买”
    散户何静伟很讨厌创业板公司不明事由地涨跌。
    “创业板涨得也快，跌得也快，说涨就涨，说‘翻脸’就‘翻脸’。比如华谊兄弟，刚开始噌噌地涨，后来那么快就跌了。”何静伟告诉记者自己曾经折戟华谊兄弟，而今再次回忆起当时的情形，仍然心有余悸。
    创业板的确涨跌莫测。截至8月19日收盘，创业板内103只个股中，仅43只保持上涨趋势，相对于当天大盘上涨21.68点的幅度而言，创业板似乎并没有贡献太大力量。此外，记者利用wind数据进行统计，二季度创业板有交易的91家公司中，仅有6家公司上涨，且最高涨幅都不到30%，其余85家公司全部下跌，其中三川股份（300066）的跌幅达到49.1%。整体疲软的态势一目了然。
    “如果创业板是一个轮跌，可能就不会很快结束，因为它是由于估值的问题下来的。就像投资黄金一样，1200元可以，500元、300元也可以，因为它本来就不是靠估值支撑的，而是靠一种激情来维持这个价格。”对创业板颇有关注的上投摩根副总经理侯明甫如是打比方。
    黄祥斌也提醒投资者，四季度是创业板的解禁高潮，投资人和机构普遍对于解禁有悲观预期，所以前期累计的获利盘出逃也是正常的，板块短期想要整体上涨可能性已经不大了。
    深圳市合赢投资管理有限公司总经理曾昭雄在接受记者采访时也说：“创业板公司遭到资金热捧已经是不争的事实，很多公司的投资风险要大于收益。大多数公司业绩高增长难以为继。不过，投资者可尝试关注那些业绩能呈现爆发式增长的龙头公司。”
    即便如此，何静伟还是告诉记者，不打算深入创业板这块是非之地了，“涨不涨我都不会再买的，折腾不起。”

解读

谎言之一造富效应强创新能力弱

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者梁裕深圳报道

    按照最初创业板的定义，本该是“高成长、高收益、高风险”的三高企业，通过近一年的运行之后，“三高”的概念逐渐被“高市盈率、高发行价、高额超募”概念所替代，伴随着2010年创业板半年报的披露，急剧下滑的业绩更是让这一扭曲的概念在投资者心目中根深蒂固。
    截至本周末，除去新近上市的一些公司，将有超过八成创业板企业中报业绩发布完成，创业板高成长与否的悬念已经一览无余，创业板在大批量造富的同时，却未能如期兑现高增长的承诺，年轻的创业板再次深陷“成长的烦恼”。
造富激情掩埋创业梦
    自去年10月底开市至今，创业板一直以神话般造富速度不断刷新着记录。截至目前，在已上市的百家创业板企业当中，共造就了324个亿万富翁，29个10亿级以上的富翁，坐拥财富共计超过1600亿元，这一数字足以买下曾经市值长期排名深市第一的万科。
    不仅如此，在目前的创业板当中，存在着大量的兄弟、父子、夫妻等家族型企业，这些企业的普遍特征是一股独大，在目前已上市的百家创业板当中，超过九成的企业均属于这种一股独大的现象。若是将这些家族财富计算在内，身家超过10亿级别的富翁将高达42个，占了整个创业板的四成。
    中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏认为，在目前上市资源紧缺的情况下，家族企业一股独大将社会财富敛到了个人身上，创业板就成为了家族企业的“资本乐园”。这种暴富的现象是属于社会财富的堆积，而非企业产生所得，它的低效率应该受到重视。
    “在创业板成立之初我曾经接触过一些企业，在创业板开板之前很多企业根本没想过如此便利的发财之道”，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新坦陈，“大多数想的还是募集资金，把企业办好，是真正意义上的创新。但后来上了创业板之后，面对如此巨额的超募资金，许多企业、高管都不知所措，也确实有部分人没能禁受住诱惑，继而因此懈怠，本来可以创业的也没那动力了。”
    资料显示，按照创业板最初的规划，本来是为具有较高成长前景的小型民营企业募集5000万元至2亿元的“点燃创业基金”。但事实上，目前已上市的百余家创业板企业共计募集金额已达到953.27亿元，平均每家企业募集金额近9亿元，超募资金更是占到总比例近70%，部分企业动辄便是10倍、20倍的超募量，与早前预想的情况大相径庭。
    有业内人士呼吁，香港有170余家创业板公司，用了近10年时间融资300多亿元，平均每家企业约为2亿元。而我们的创业板目前的超募资金足以支撑200家甚至300家创业板企业，若监管层再不能够从政策层面上予以监控，那目前的创业板只会是透支未来的前景。
“三高”的蝴蝶效应
    “造富本身是一种鼓励机制，它是一种示范效应与发展方向。巨额的超募不能怪罪于发行人，若没有询价机构以及投机资本在后面的推动，创业板就不会有如此之高的市盈率，也不会造成今天这种现象。”董登新称。
    数据显示，香港的创业板市场共有171家，平均市盈率约为28.46倍；去年在美国纳斯达克上市的24家中国企业，平均市盈率也仅仅只有十余倍。反观创业板，平均市盈率约为65.57倍，这一数字虽然较早前近120倍有着大幅度的下降，但无论与国内的其他板块相比，还是与国外的创业板相比，称其“市梦率”仍不为过。
    北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示，也许很多普通投资者并不知道，60倍市盈率代表的就是投资60年才能回本，这样的发行在世界上是很罕见的。“三高”的发行，其根本是透支未来。
    在询价机构和投机资本的推动下，创业板“三高”所引起的一系列蝴蝶效应逐渐开始显形，企业所面临的首当其冲的问题就是超募资金的去处。“百家创业板公司平均每家3900万股，创业板超募480亿元，平均每家就是超募4.8个亿放在银行，一年10%的收益是4800万元，5%的收益是2400万元。所以创业板的公司守着这么多钱不用干活，就是在银行存个一年定期也能提供每股两毛六分钱。有那么多钱，他们还用创业么？”刘纪鹏说。
    调查发现，目前所有创业板企业均能够实现超募资金的合理运用，其使用方式无外乎还款、存银行、投机交易以及开设分店四种方式，“其实存银行、买国债这样的方式现在应该算是最好的了，因为对股东伤害较小。”董登新称，“接下来就是硬着头皮去扩张、并购，这种行为表面上看来比较积极，其实盲目的扩张对企业并非好事，对股东是一种变相侵害。当然，最可怕的还是像房地产投资这样的投机交易。”
    公告显示，目前绝大部分公司的超募资金仍未见实质性投向，仍放在银行里吃利息。部分企业如神州泰岳、乐普医疗、鼎汉技术、银江股份、南风股份等均选择了买房置业。只有长信科技、金刚玻璃这样极少数的企业在其现有的技术基础之上进行了拓展，并给出了具体的投资方案。同时，长信科技半年报200%的净利润增幅，也是创业板半年报的佼佼者之一。

谎言之二业绩高增长大多梦一场

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者李叶北京报道

    创业板公司中期业绩突然变脸，投资者无法容忍。公司经营业务高成长，公司盈利能力高增长，原来只是为了上市投资者做的一场梦。
    8月19日，随着创业板中报的陆续出炉，梦境与现实也愈加分明。记者根据目前已经披露中报的上市公司进行统计后发现，在创业板，业绩高增长或许真的难以为继了。放眼望去，业绩负增长的公司并不在少数。
    “很多投资者其实都对创业板公司的认知不透彻，对于具体的行业所属以及总体规模都不了解，更无从参透公司的成长性，这是遭遇业绩变脸时会表示惊讶的主要原因。”中邮证券资深策略分析师程毅敏在接受记者采访时说。

华谊兄弟300027
你的下滑我不懂
    8月19日，备受瞩目的华谊兄弟公布了其多项负增长的业绩情况。
    华谊兄弟的中报显示，其营业利润、营业收入和净利润三项数据均为负增长。报告期内公司实现营业收入2.03亿元、营业利润1332.04万元、归属于母公司所有者的净利润3430.74万元，同比分别下降22.29%、67.28%和11.71%，最终每股收益只有8分钱。
    “失败”或许并不可怕，可怕的是寻找各种借口开脱。公司认为业绩下滑主要是受影视片档期、制作及发行因素的影响。在公司解释财务指标发生重大变化的内容中，记者注意到，竟然有一条为“人员工资、办公、房租及差旅等费用增长”。作为一家创业板公司，这一理由似乎难以服众。
    招商证券传媒行业分析师赵宇杰表示：“上半年公司业绩平淡，在预期之中，整体而言，今年该公司不会有太大的业绩变动。公司的风险就在于影片投入成本较高而实际票房低于预期，或者内容无法通过审查获得上映或播出许可。”
    从赵宇杰的分析中，可以断定， 2010年华谊兄弟的业绩不会有高增长。即使是保持稳定，也需要公司下半年有良好的表现。即便是在影视界呼风唤雨，即便是众星云集，但在二级市场上，需要的仍是“好成绩”。

汉威电子300007
2009年的订单太偶然
    汉威电子19日交出的答卷同样让创业板蒙羞。该公司半年报显示，2010年上半年，公司实现营业收入5080.34万元，比上年同期下降3.59%；营业利润395.53万元，比上年同期下降77.63%，归属于母公司净利润812.31万元，比上年同期下降49.78%。
    公司把业绩下滑的原因归咎于2009年来的订单太偶然。“2009年上半年，因公司客户合百意中标农业部的项目，合百意在2009 年上半年集中采购公司生产的农村新能源沼气产品——沼气检测仪，因比较期基数较大，导致报告期收入比上年同期下降。”
    记者注意到，这家公司是在2009年10月30日挂牌上市，上市以后股价曾一路飙升至75.5元，公司送转后的复权价格也有50元，然而，面对这样一份成绩，资金似乎早有预感，目前该股已经下跌至24.84元。
    “这家公司去年上半年因为有项目支撑，下半年就上市，而从今年的业绩下滑情况也可以看出来，这一项目对公司业绩有多么大的贡献，换句话说，很有可能没有这个项目，公司上市都困难。”一位不愿透露姓名的业内人士接受记者采访时如是评论。

掘金创业板

虽然创业板大部分公司被谎言覆盖，但是泥里依然藏有金子。本报记者结合创业板公司中报情况，为投资者“泥里掘金”。

上海凯宝 300039
东方证券点评：
公司2010 年上半年扣非后归属于母公司所有者的净利润同比增长为30.02%。公司扣非后EPS为0.29元，略超预期。考虑到公司现在持有8.5亿现金，实现业绩持续成长有充足的保障。我们暂时维持原有盈利预测，预计2010年净利润同比增速72%，2011年公司业绩继续保持48%的快速增长，每股收益1.00元。
蓝色光标 300058
东海证券点评：
公司上半年业绩符合预期。2010年上半年公司实现营业收入1.89亿元，同比增长31.6%，实现净利润3212万元，同比增长48.2%。目前公司接触的标的有几十家，并于近日公布了筹划重大资产购买事项，一旦收购成功，将在大幅增厚业绩的同时，为后续收购打开空间。维持公司“买入”的投资评级。
探路者 300005
国金证券点评：
公司2010年上半年实现主营业务收入1.54亿元，同比增长34.15%，实现每股收益0.19元，业绩符合预期。公司计划以22.35元向特定对象授予265.29万股，股权激励方案的推出有利于稳定管理层，进一步提高品牌经营水平。维持“买入”评级不变。
新宙邦 300037
华泰联合证券点评：
公司中报超预期，2010年上半年实现主营业务收入2.23亿元，同比增长73.02%；实现营业利润4811万，同比增长65.65%；实现净利润4160万，同比增长67.41%。三季度是下游电子行业的传统旺季，预计仍将保持较高景气度。电容器化学品毛利率超出我们预期，公司持续研发能力强，竞争优势突出，维持公司增持评级。李叶

评论
抛弃谎言，寻找真金

关键

    现在的投资者可真不容易。如果你看上半年每股收益，截至8月18日，创业板的平均收益率为每股0.31元，高于中小板公司的0.25元和主板公司的0.16元，但这只是表面，再看看净利润的增长速度就恰好反了过来，依次为26.1%、41.8%和58.74%，而这一点正好要了创业板的命，创业板能够被市场给予高达60倍的平均市盈率，最大的看点在于其利润的高增长，现在这样的增长真的有点“谎言”的味道。
    实际上，并非只有我们的创业板才充满了谎言，想想当初纳斯达克的网络泡沫就把当今世界最成熟的投资者给彻底涮了一把；及至欧洲的创业板以及中国香港地区的创业板市场则基本是垃圾股遍地的地方，由于上市相对容易，公司的发展程度良莠不齐，投资者出现血本无归的情况决非小概率事件，在境外这些创业板市场寻找真金的难度一点不低于中国内地资本市场。
    中国内地的创业板市场2009年10月开锣，市场对其充满了期待，创业板的表现也是起伏跌宕，很难用好与不好来评价它。这期间包括笔者在内的人士都对创业板的问题提出过很多意见，比较集中的是创业板实行的仍然是比较严格的核准制，这限制了大批拥有好的项目但却缺乏资金的创新型企业的融资发展；与之伴生的是创业板公司的高定价发行，这就给市场发展埋下了隐患，中小投资者一天中每股亏10元的事情很平常。但是有些事情反向想，中国内地的监管机制和投资者的素质可能也制约了管理层的思路。在现有的条件下，创业板的融资功能和资源配置功能受到了较大的限制，但是经过严格审核的创业板至少不是垃圾遍地的市场，投资者选择成功的概率可能要高许多。
    这就是辩证法。当我们在这里谴责创业板“谎言”的时候，别忘了在这里面依然有不少的黄金。这有一个大的背景，就是中国正在进行全面的结构调整，新兴产业正在成为市场的主流，尽管传统产业公司的业绩不少看起来仍然十分优秀，但这可能是最后的辉煌；随着经济方式的转变，新兴产业的小公司可能迎来高速发展的机遇。这就是市场给予创业板公司高市盈率的原因，当然这样的市场定位也给投资者带来了持股的难度。目前上市的创业板公司中的确存在未来长期高增长的公司，虽然上半年的业绩增长并不一定尽如人意，但真正好的公司并不一定是那些被市场疯狂炒作的公司和业绩迅速释放的公司。
    和境外投资者一样，我们也需要炼就一双火眼金睛。当微软上市纳斯达克的时候，它并不怎么耀眼；我们的比亚迪电池在中国香港创业板开始也不受待见，直到巴菲特先生慧眼识金。我们内地的中小板中也曾经出现过上涨几十倍的公司，如苏宁电器，如果开盘就拿在手里，现在的收益超过了大蒜的暴涨速度而且还异常稳定；再往前看，如果你拿着深发展或者深万科，那增值应该在百倍以上。看来，我们并不缺乏伟大的公司，只是我们缺少识别并保存真金的能力，不用对过去的事情后悔，如果你现在能够发现类似的公司并改变过去那种见异思迁的习惯，修炼投资的一种境界未为晚矣。千万不要在我们谴责创业板“谎言”的同时，把未来的宝石给扔掉了。这是我一定要在本期特别策划中说上几句的原因。