安路科技冲刺科创板胜算几何？增收不增利，第一大客户已暂停下单

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 赵奕 胡金华 上海报道

5月20日，上海安路信息科技股份有限公司（下称“安路科技”）科创板IPO进入问询阶段。《华夏时报》记者注意到，安路科技首轮问询的时间，距离4月30日上交所受理其上市申请仅过去十余个工作日，速度明显快于其他项目。

“安路科技在FPGA芯片设计技术、FPGA专用EDA软件技术、FPGA芯片测试技术和FPGA应用解决方案等领域均有技术突破。经过多年不断的攻坚研发，安路科技已成为国内领先的FPGA芯片供应商。”安路科技财务总监、董事会秘书郑成在回复《华夏时报》记者的采访函中介绍。

深度科技研究院院长张孝荣向《华夏时报》记者表示，FPGA作为AI通用芯片之一发展前景不错，但是我国现有市场较小，且主要被国外巨头垄断，国内企业多依赖国外巨头授权技术而发展。

国内排名第一，与国际先进水平仍有差距

本次IPO，安路科技拟发行股票不超过5010万股，募资约10亿元，将用于新一代现场可编程阵列芯片研发及产业化项目、现场可编程系统级芯片研发项目、发展与科技储备资金。

公开资料显示，安路科技是国内首批具有先进制程FPGA芯片设计能力的企业之一。数据显示，以出货量口径统计，2019 年，安路科技的FPGA芯片在中国市场排名第四，在国产品牌中排名第一。2020年公司产品出货量突破2000万颗。

不过，记者也注意到，尽管在国产品牌中排名第一，但安路科技与国际巨头之间仍存在差距。根据Frost&Sullivan统计，中国市场以出货量口径统计，2019年，市场份额排名前三的供应商合计占据了85.2%的市场份额。其中，Xilinx、Intel(Altera)和Lattice分别以5200万颗、3600万颗和3300万颗的出货量位列市场前三位，市场占有率达到36.6%、25.3%和23.2%。安路科技的出货量排名第四，但仅占据了6%的市场份额。

对此，郑成表示，由于我国半导体行业发展较晚，因此技术研究水平相对落后，高素质的专业技术人才较为缺乏，特别是在高端产品的研发方面，与国际先进水平还存在一定的差距。作为世界上最大的集成电路销售市场，长期以来，中国集成电路产业依赖进口的形式并没有得到明显改善。尤其是在FPGA领域，全球FPGA高端市场主要被Xilinx和Intel两家国外企业长期垄断。

“经过多年不断的攻坚研发，公司安路科技已成为国内领先的FPGA芯片供应商，以优异的差异设计和可靠的量产品之赢得了客户的高度信任。未来，FPGA芯片将向先进制程、先进封装方向以及高集成化的现场可编程系统级芯片发展。”郑成表示。

一位芯片行业从业者向本报记者表示，国内研究FPGA芯片的企业屈指可数，很少有公司愿意在这样的冷门领域投入，虽然目前国外企业仍处于垄断地位，我国无论在技术还是市场上都无法与其竞争，但未来还是希望，有类似的企业能够提高竞争力，打破这种垄断。

净利润不稳定，公司无实控人

根据招股说明书，安路科技2018年至2020年营收分别为0.29亿元、1.22亿元、2.81亿元；同期对应的净利润分别为-889.96万元、3589.46万元、-618.71万元。扣除非经常性损益后属于母公司所有者的净利润分别为-4799.15万元、-6554.59万元和-7811.67万元。可见其尽管营收在逐年增加，但净利润并不稳定，2020年再度亏损。

对此，郑成向本报记者表示，报告期内公司净利润的波动主要受研发费用、政府补助以及股份支付费用等影响。FPGA芯片和专用EDA软件等业务较为复杂且研发难度较大，报告期内的研发支出较大导致主营业务利润不足以覆盖管理和研发费用。

“公司通过股权融资、政府补助等方式获得一定规模的资金，降低了持续增加的研发投入带来的资金压力。截至报告期末，公司货币资金余额约为1.4亿元，预计足以支持公司一定期间内业务发展。从FPGA芯片市场的发展看，随着公司业务规模的快速扩张，未来由于规模效应带来的产品成本及期间费用率的降低将进一步改善公司的盈利能力。”郑成表示。

安路科技的主要营收来自其FPGA芯片产品。招股书显示，2018年至2020年，其FPGA芯片产品收入分别为0.27亿元、1.21亿元、2.80亿元，占主营业务收入的比例分别为95.81%、99.49%、100%。

此外，安路科技在报告期内，政府补助也为其营收做出了巨大贡献。报告期各期获得的政府补助金额分别为3871.45万元、9809.84万元、6802.13万元，分别占营业收入的135.74%、80.19%和24.2%。

对此，安路科技表示，2018年度，发行人政府补助占营业收入的比例较高，主要原因为发行人尚处于业务培育阶段，公司营收规模较小。报告期内，随着发行人经营规模的不断扩大，营业收入呈增长趋势，发行人政府补助占营业收入的比例呈持续下降趋势。

另一方面值得注意的是，安路科技在招股说明书中披露，公司不存在控股股东和实际控制人。

根据招股说明书，持有安路科技5%以上股份的股东华大半导体、上海安芯及其一致行动人（上海安路芯与上海芯添）、产业基金、深圳思齐、控股股东同为杭州士兰控股有限公司的士兰微与士兰创投、上海科创投的持股比例分别为 33.34%、26.10%、11.18%、9.67%、6.64%、6.21%。因股权结构较为分散，根据公司的决策机制，不存在任意单一股东及其一致行动人能够对公司股东大会、董事会形成单方面控制的情形因此公司不存在控股股东和实际控制人。

对此，看懂研究院高级研究员程宇向《华夏时报》记者表示，不存在实控人和控股股东，那么有可能公司管理层就会发挥主导作用，如果管理层不够强势，那么公司难免陷入内耗或失控。

张孝荣也表示，不存在实控人和控股股东，本质上属于股权高度分散，上市后容易被二级市场恶意收购，经营上受到公司管理层制约。

第一大客户已暂停下单

根据报告期内各期营收情况计算，2018 年至2020年，安路科技营业收入的年均复合增长率为213.91%。而为这个数字做出最大贡献的非第一大客户A莫属。

招股书显示，报告期各期，安路科技前五大客户的销售金额合计占营业收入比例分别为83.15%、98.90%和96.85%，客户集中度较高。其中，值得注意的是，2019年和2020年，A客户及其关联方均为安路科技第一大客户。2019年和2020年，安路科技对上述客户分别实现销售金额8950.48万元和15539.82万元，分别占当年营业收入比例为73.17%和55.30%。

记者注意到，安路科技在招股书中表示，2020年度第一大客户由于经营环境发生变化，已暂停向公司下达新订单。公司表示，未来若该客户的订单缺口不能被其他订单填补，公司可能面临收入大幅下降的风险。

对此，张孝荣表示，该市场专业程度较高，由于专利受限、技术壁垒高、软件开发难度大，失去第一大客户，也意味着失去了不小的研发资金来源，在没有替代资金之前，对企业发展影响不小。

程宇则向本报记者表示，从现在披露的数据看，安路科技的主营业务利润在收入大幅增长的情况下，却出现了更大的亏损。那如果再失去第一大客户，收入下降，那么净利润方面可能亏损放大。而且，在营收增长时，净利润却下降，那么该公司的产品竞争力便存在疑问，对下游客户的议价能力比较弱。因为在营收放量时，扣非净利润下降，很可能公司的毛利润率也下降了，销售放量而毛利润率降低更多，这只能说明公司对下游客户没有较强议价能力，产品竞争力不强。

对此，郑成表示，公司凭借领先的研发能力、长期的技术积累、可靠的产品质量和优秀的客户服务水平，在国内外积累了良好的品牌认知和优质的客户资源，客户认可度不断提高。同时，凭借雄厚的技术实力，作为国内FPGA芯片领域中少数可以满足国际知名厂商需求的供应商紧紧抓住机会，成功于2018年进入该等客户供应链，且出货量迅速提高。同时在工业控制、消费电子等领域，公司都在稳步推进，成功拓展了多个客户，销售额逐年上升。

“未来公司将在现有销售能力的基础上，进一步提高营销与服务网络的覆盖度，不断丰富优质客户资源，拓展产品的应用领域和使用场景，注重提升公司在高性能FPGA芯片市场的竞争力，增强客户合作的黏性，从而保障持续盈利能力。”郑成表示。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）