美元、欧元、人民币“三国杀”？

圣诞节前夕，正是内地人前往香港消费的“繁忙时段”。家住深圳的林女士趁香港商场打折“血拼”，收获颇丰。回来算账时却发现，自己手上的人民币，竟然比2014 年“折价”了不少。

虽然一直知道人民币在贬值，但这是第一次，她对此有了切身的体会。即使从2015年8月11日汇改算起，人民币贬值幅度已经超过5%。2015年，人民币更以8年首现的“十连跌”而终结。对林女士而言，跨境消费如家常便饭，货币贬值的压力让她真真切切地感受到压力。

人民币VS 美元：只是贬多少的问题

无论在美国华尔街还是中国的金融街，投资机构对于人民币在2016年的预判，倾向于贬值，争议在于，贬值的幅度。

2015年12月中上旬，在岸人民币兑美元即期汇率走出“十连跌”，为过去8年首见，在民间，一些常常跨境消费的投资者已经真切地感受到压力。

“人民币兑美元跌多少，我很想知道这个。”北京的邝女士打算到香港给家庭购买保险，汇率成为不能逾越的问题。

仅以汇改后的4个月为例，汇改前2015年8月10日 ，人民币兑美元中间价为6.1162，12月20日，已经跌至6.48元。这意味着，兑汇1万美元，需多支付3638元人民币。12月11日，中国外汇交易中心首次发布的CFETS人民币汇率指数，也被一些机构解读为监管层在为人民币走软开绿灯。幸好，从目前各机构的观点看，2016年人民币贬值的幅度不会太大。

相对悲观的观点来自美银美林。该行在2015年12月初的《2016年市场展望》报告中预计，人民币兑美元汇率2016年底跌至6.90。

一向被认为是“乌鸦嘴”的高盛这次较为中肯，在人民币新指数发布后，高盛指出，人民币汇率并未明显高估，不应过度看空，预期2016年在岸人民币对美元汇率仅会下跌2.4%。

较为乐观的观点来自于中国投行中金公司。中金公司最新报告显示，2016年底人民币兑美元汇率会维持在6.5附近，尽管其间人民币兑美元汇率双向波动的幅度可能会加大。

在中国经济仍然低迷、美元大概率进一步加息的背景下，人民币仍然承压，但这并不意味着没有喘息的机会。

原国家外汇管理局国际收支司司长管涛指出，国内经济的运行状况和国际上的美元加息及美元走强等因素，对中国跨境资本流动的影响会出现各种情形，既可能导致流入又可能导致流出，人民币汇率将在市场化的环境下呈现双向波动的走势，某个时候流出的力量将会大些，人民币汇率会下行；流入力量大些的时候，人民币将会反弹。尤其是短期来看，美元走强可能会带来调整压力，对人民币来说就是利空出尽，并不一定贬值。

欧元VS 美元，平价近在咫尺

在过去的一整年，欧元“空军司令”高盛不止一次高呼，欧元将在年底前跌至与美元平价。虽然预言没有实现，但高盛也不算“看走眼”，因为这一“打赌”与胜利只差毫厘。

就在12月中旬，彭博对60多名分析师进行调查，其中17名认为，随着美联储收紧货币政策，美元兑欧元在2016年第二季度将触及平价（即1.0）水准。2015年12月20日，欧元兑美元汇率为1.0873 。

2015年最后一个月，全球最大的事件，无疑是欧元降息、美元加息。展望2016年，两国央行还将“搅弄风云”，此消彼长。货币战场上虽没有硝烟，却招招见血。

巴克莱外汇研究主管琼斯?韦恩（JoseWynne）等分析师12月7日在一份报告中写道：“在12 月初欧洲央行令人失望的前瞻指引之后，宽松政策持续时间将更长或者规模被加大，这意味着欧元在2016年将进一步走低。”他预计，欧元兑美元将在2016年底跌至0.95。这一预期较接受彭博调查的经济学家预期中值1.05更加悲观。

美元加息确实使欧元饱受打压。高盛指出，从历史上看，美元首次加息的一年内，欧元都会出现一波贬值。

不过，也有人对高盛表示“不服”。澳新银行(ANZ)于 2015年12月18日 公布了2016/17年主要货币季度预期。该行认为，欧元兑美元汇价在2016年二季度见底于1.02水平后，会逐步反弹至1.15水平。

目前市场上有一种观点认为，欧元兑美元贬值，主要是两个国家/地区的货币政策分化，如果这种分化在收敛，欧元汇率可能会反弹，如果继续扩大，就是有向下的压力。按这个推论，欧元到底如何走，更大程度上取决于美联储和欧洲央行货币分化程度有多大。

做多美元：华尔街最“拥堵”的交易

做多美元，已经成为华尔街最“拥堵”的交易，没有之一。

无论是美银对基金经理的调查还是彭博对分析师的调查均显示，做多美元，是华尔街最大的共识。不仅是做多美元兑欧元和人民币，还包括做多美元兑澳元、兑日元等。

华尔街第一和第二大外汇交易机构花旗和德意志银行均看涨美元汇率。花旗的外汇策略全球主管史蒂文?爱兰德尔（StevenEnglander）预计，基于欧美两大央行政策分歧的交易会“慢慢发挥作用”，如果美国的薪资和价格涨幅足够，美元会更强势，给其它发达国家货币和新兴市场货币对美元施加下行压力。

一直坚定看多美元的高盛最乐观，该行并不认同加息后美元牛市就将终结，并进一步预测到2017年年末，美元对主要货币将攀升约14%。

也有分析师在短期内看空美元，理由是历史经验表明，美元汇率在首次加息之后，因利好出尽反而会有所回落。中投证券预测，未来 2-3 个月将回落至 95。不过，他们立论的基础均是“短期”。

从首次加息后美联储的“口风”看，2016年美国大概率将继续加息，且极可能是小步渐进的加息。管涛指出，美国的货币政策趋于正常化，其它经济体货币政策出现放松，导致美元走强。短期看，利率开始调整的时候，美元汇率可能出现技术性回调，从长期看，在美国经济较强的情况下，美元可能仍是强势货币。只是在某个阶段上，它也可能利好出尽，下一步怎么走，还要看美国与其它经济体的货币政策分化的强度。2015年3月，美元指数曾向上突破100，但之后在100下方调整了足足9个月。

人们并不担心温和走强的美元，但异常强劲的美元则可能带来灾难。北京师范大学金融研究中心主任钟伟撰文指出，美元指数意外强劲，可能成为“黑天鹅”。如果在2016年真的出现美联储加息两次以上，美元指数走强到110以上，那么全球经济和金融体系未必对此做好了足够准备。

《C M 华夏理财》对话管涛

CM 人民币加入SDR对人民币走势会产生什么影响？对人们海外消费有什么刺激作用？

管涛 未来人民币汇率走势主要是和我国汇率制度的完善、资本账户的开放、人民币国际化的进程有关系。根据SDR评估，人民币已符合国际化标准。至于会不会对海外消费有影响，关键还要看汇率水平的变化。海外消费不仅是受汇率影响，还与人们收入水平提高、消费能力升级等有关，像旅游、购物，送子女海外留学，这本身和汇率并无太大关系。

CM 美国加息曾引起东南亚经济危机，本次美国加息也导致了新兴市场资本连续流出。若美国继续加息，对新兴市场打击大吗？

管涛 从2013年年中开始到目前为止，新兴市场的货币指数下跌逾30%，美联储货币政策确实有巨大的溢出效应。但不计后果的货币政策正常化，对美国和世界可能是“双输”的结局。美联储货币政策正常化，对于新兴市场跨境资本流动和汇率走势的影响应该不是单边的，对于市场的震荡，有关国家在心理和措施上必须有所准备。

CM 美元进入加息周期，全球大多数资本都追逐美元资产，同时，人民币在崛起，国际化进程不断推进，能否说人民币对美元构成竞争？

管涛 人民币和美元谈不上竞争。人民币更多的是起补充的作用。在目前情况下，美国经济的基本面较其它经济体相对较好，人民币崛起并非挑战美元，而是和其它货币一起，形成对美元的补充。2008年金融危机后，美国主导的国际货币体系存在很多问题，现在国际化货币体系要更为多极化，人民币应运而生走上国际舞台。目前还看不到美元地位有很大的下降，人民币和其它货币也并非挑战美元地位，或许更多的是人民币和其它货币重新整合，从长期看，对美元是否有更好的替代作用。

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