QE退出随美债问题一同推迟

罗伯特·卡恩（Robert Kahn）

    美国两党10月16日终于达成协议，结束了三周以来在国会山上演的一出将美国推向债务违约边缘的惊悚戏剧。
    这份财政协议包含几个期限：一，让政府重新“开门”，恢复对政府拨款直至2014年1月15日；二，将政府举债权限延长至2014年2月7日；三，在2013年12月13日之前，国会参众两院议员组成的新预算问题谈判委员会须完成削减预算赤字的协商；四，若12月13日无法达成协议，2014年1月将启动“自动减支”，砍去约200亿美元的开支。
    两党采取的只是“缓兵之计”，将不确定性往后拖延，直到我们再次触及债务上限的那一天（“X日”）。但“X日”到底是哪一天？协议将债务上限限定在2014年2月7日到期，并允许美国政府追加或偿还今年5月起到协议当天为了融资所采取的“非常措施”。
    高盛经济学家菲利普（Alex Philips）认为，这些非常措施这次只能将我们护送至2014年3月，但新的“X日”也有可能在5月、6月甚至7月到来。
    首先，财政部的收入在明年前几个月呈大起大落：2月和3月是“糟糕”月份，4月则是“好月份”，因为大量税款将在4月中旬申报截止日结束前进入国库。
    明年财政赤字也将出现实质性下降，因为数项开支被削减的同时，经济增长与股市上涨又会创造更多收入。
    并且，美国政府在明年2月7日举债权限到期后，还可以通过“非常措施”腾挪资金以避免债务突破上限。可使用的非常措施则要取决于具体月份。从过去几年来看，2月份可获得约2000亿美元的非常措施（主要来自于暂停对联邦雇员投资基金——“G基金”和“汇率稳定基金”——ESF的投资）；相比之下，2013年5月，这些措施多达3000亿美元。
    政府还可以通过推迟某些债务展期和利息支付，及延长目前使用的特别措施的期限（如“债务发售暂停期”）来增加运用非常措施可腾挪的资金。比如，财政部若预计“X日”明年3月到来，那么他们可能会设定一个较短的债务发售暂停期，相反他们也可能会延展这个期限，以争取更多时间。
    此外，在某个时候，房地美有望向财政部支付约300亿美元的股息，这也会增加财政部的可用资金。
    再看趋势。图表显示过去4年美国政府2月以后的累计赤字额（我已将2月份报告赤字减去四分之三，使其更接近于从2月7日计起），2013年与以往三年不同，呈下降趋势并反映2012年底“财政悬崖”的后遗影响。如果假设2014年情况与2013年基本相似，不同的只是赤字进一步收缩，那么就可以看到“X日”将推迟至明年4月15日之后，夏天到来。
    新的债务上限出于政治和经济原因将再次具有巨大分量，因为一同到来的还有2014年中期选举前的初选竞争。“X日”的逼近还会让美联储难以决定何时开始“逐步缩减”资产购买（退出QE），一些人估计，美联储将在明年3月19日-20日的货币政策会议上作出这个决定。或许问题不会拖到那个时候，而是在今年12月的两党预算支出谈判中就可以解决。可如果这个谈判像过去那样屡屡失败，无法按期交出协议（尽管当时应该不会造成太大危机），那么我们可能就得在2014年再经历一次债务上限大对决。我感觉，只要财政部能够将“X日”向后推迟，这样的对决就会再次上演。将债务上限当做推行政治或经济议程的筹码，在任何时候都是可怕的，但下次看起来不太可能再留一个悬念了。
（作者系美国外交关系学会史蒂夫·塔嫩鲍姆国际经济高级研究员）

经济学家眼中的QE退出时间点

法国巴黎银行经济学家Laura Rosner：明年3月
    “从数据中得到信号的难度变大，而美联储的政策与数据绑定。美联储决策者会观望，待更加确定经济朝他们勾画的哪个方向发展。如果没有数据或数据尚无定论，那么美联储对前景也不会有信心。”

芝加哥联储主席Charles Evans：还需几个月弄清楚
    “10月（启动退出）很困难。12月？我认为我们仍需看几次就业报告（连续几次报告显示非农就业人数增长在20万人以上、失业率进一步下降）和GDP增长数据（才能决定）。或许要花几个月才能弄清楚。”
   
加拿大皇家银行环球资产管理首席经济学家Eric Lascelles：今年10月没可能
    “10月（货币政策会议上）是没有希望了。12月（货币政策会议上）并非不可能，但看起来可能性也越来越低。我认为（美联储的）辩论将在1月-3月展开。每个人都有自己的依据，每个人也都有被攻击的地方。”

Vining Sparks经纪公司首席经济策略师Craig Dismuke：明年3月
    “10月非农就业数据因为政府关门将表现差劲，这有可能令美联储推迟缩减启动日期至明年3月。”

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 兰晓萌 编译