英国 衰退速度史无前例。

这次真的不同于往常，我们正处在一个完全未知的阶段。我们似乎已经习惯了过去几年英国经济与上世纪任何时期都不同的事实，出口低迷的时间比以前任何经济衰退时期都长；2013 年实际国民收入比2007 年还低，拉动公共贷款至前所未有的水平，超过任何人的希望或者预期。
     并不仅仅是出口和借贷，近期公布的一个特别财政研究报告指出，英国经济现在所经历的经济衰退几乎是史无前例的，这使得政策制定和未来规划变得非常困难。长期前景是未知的，政策制定的大环境也是我们没有经历过的。
     这里有一些不正常的“好消息”：就业率保持高位——这是与出口量不相符的高就业率。一些弱势群体，比如单亲父母以及一些年长的工人，在过去他们都被视为劳动力市场的边缘人群，现在他们的就业表现非常好。
     另一方面是产值——每位工人的产出在大幅下降，这种改变不是公司的组成改变或者劳动力的组成改变引起的，而是由商业的低生产力引起的。产值的下降幅度在小公司中尤其明显，这似乎在暗示某种形式的劳动力囤积。总的来说，国内大部分人实际工资的持续下降，这是我们之前未看到的。相比较而言，过去的经济衰退中，会看到大部分人的工资可能会有小幅中断，但仍会继续上涨，小部分人遭遇失业以及较大的收入损失。这次与往常是不同的。
     通常，提出“这次是与众不同的”观点是需要勇气的。它的长期结果以及所带来的影响是深远的，当然经济复苏与之前也不一样，因为这个时期的低增长以及衰退是在之
前的基础上发生的

资本 抛弃债券拥抱股市。
翻译 方影
      如果美联储开始放缓量化宽松政策的规模，债券市场将会出现崩溃，随后，十年期国债收益率或将出现5% 的高水平。这绝对不是太夸张的说法。但是，最终十年期国债基准收益率将会回到更常态的水平，我们预测可能会是4% 左右，甚至更高。虽然这种情况不会突然发生，但是会朝着这个方向前进，并且会是一个循序渐进的过程。基于当前十年期国债收益率仍只有2.2% 的水平，因此未来的路还很长。这种转变将标志着证券文化的复苏，并冷却投资者长期以来
对债券的热情。
     目前，美国十年期国债收益率保持在2.11% 左右，我们的预测意味着债券市场将会有非常大规模的抛售。从目前市场数据来看，投资者已经开始疯狂地从债券和新兴市场资产中回撤资金。等到这个时刻来临，与美国国债相比，高收益复合型市政债券和新兴市场债券很有可能会受到更大打击，而且这种可能性也存在于黄金，国际金价也会因此受到冲击。虽然在过去几个月内，多数投资者可能认为黄金已经受到了足够大的冲击。我愿意押赌，到时受市场投资者厌弃的欧元区周边国家债券将会是更值得拥有的东西，除此之外，还会有多种定价合理的证券市场资产也将会受到追捧。投资者对债券的热情一旦开始淡化，虽然通常情况下，股票也会受到美储削减资产购买规模的影响，但是，相信投资者也将会再次爱上股票。

伯南克 流沙陷阱。
翻译 方影
      与世界其他央行一样，当前美联储主席伯南克面对的是一个难题，他已经被逼入了QE( 量化宽松政策)问题的死角，对此，我只能表示同情。我们当前所处的全球金融系统，越来越像是一个接受非传统化疗的白血病患者，绝望地想尝试任何可能治愈经济的办法。但正确的治疗不是货币政策方案，它需要的是经济的结构性改变。接近于零的基准利率水平和量化宽松政策压低了利差和风险溢价，使真实经济得以稳定，但是并不能把经济带回到常态。换言之，除了财务混乱的华盛顿，美联储的政策已经不是解决方案，而是成了问题的一部分。
     我虽然对伯南克的处境表示同情，但对量化宽松政策仍有三点批评，首先，低利率不鼓励投资，资本主义市场经济不能很好地发挥作用；其次，银行的低利率将小储户放在了不利位置，因此消费被限制；最后，基于息差运作的商业模式比如银行、保险公司和投资管理企业等不能再产生足够的利差，随着利润率的收紧和盈利能力的下降，将被迫关闭业务部门并遣散员工。企业希望从真实经济中寻求的有效回报一年期内约为2.5%，但是现在他们逐渐意识到，更好的选择是通过股票回购和更高的派息将资金返还股东。对于西方企业来说，他们更加关注的似乎是返还资本而不是进行投资，美联储的政策导致了金融市场的低投资回报率，给投资和实体经济带来更加负面的影响。
      美联储决策层可能担心太快停止量化宽松政策会引发一系列问题，但是伯南克本人也加深了货币政策的负面效果。一旦陷到流沙里，就很难脱身了。   

美股 还能牛六年。
翻译 方影
      美国股票市场的牛市有望继续维持5 到6 年时间，并且我们预计，美股年增长率将可能维持在8%至10%。道琼斯指数未来可能在2019 年上涨至超过
28000 点。短期来看，近期上市公司的盈利水平与股票指数的上涨基本保持一致的步调。标普500 成份股的市盈率约为15.5 倍至16 倍，根据以往的经验判断，股票的估值
毫无疑问依然处在较低水平。
     美联储主席伯南克近期发表讲话，以及联邦公开市场委员会公布会议纪要后，市场愈加担忧美联储可能加快逐步退出每月850 亿美元债券购买计划。对此，我认为，固定收益市场将会对利率的提高做出反应，但毫无疑问的是，短期内银行利率还是不会大幅上升，这对于股票市场来说依然会起到支撑。美联储在未来一段时间内仍可能会维持货币宽松政策不变，目前大家都在猜测退出策略可能会发生在今年9 月份，但我认为退出策略可能要等到9 月后。
     美联储主席伯南克也指出，他关注的核心问题是就业，但他并不单纯关注数据，因为数据的表现参差不齐，比如消费者信心高涨时，制造业活动指数却出现下滑美国经济尚未完全复苏，但消费者信心指数正在不断上升，未来形势已经有所好转。另外，美国民众仍然没有为退休做足储蓄，现在美国民众平均储蓄只有2.5 万美
元，这是比税收政策更大的问题。
    随着人们寿命的增长，退休收入变得更加重要，债券投资提供的回报已经不能令人满意，因此我们已经开始考虑创立强制储蓄政策途径.

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