步步高跑马圈地忙扩张大股东增持疑似临时起意

作者：梁裕

来源：

发布时间：2011-01-28 19:37:38

摘要：步步高跑马圈地忙扩张大股东增持疑似临时起意

本报记者梁裕北京报道

   2010年末，步步高（002251）发布公告称，公司大股东步步高投资集团股份有限公司按照后续增持计划，通过二级市场向公司累计增持比例已达1%。增持后，截至2010年12月31日，步步高投资集团合计持有公司14780.8206万股，占公司总股本的54.6709%。
    按照步步高投资集团2010年6月4日的承诺，未来12个月内要增持不超过公司总股本2%的股份。
    大股东究竟因何而对步步高增持，对于这一尚未到期的“后续计划”，给了众多投资者丰富的想象空间。
    自去年12月初以来，步步高股价一路下滑至今，区间跌幅约为10%，是大盘整体区间跌幅的一倍以上。
增持手法不够彪悍
    资料显示，2010年6月4日，步步高投资集团通过二级市场首次向步步高连锁进行增持，增持股份为13133万股，占总股本的0.0048%，同时步步高投资集团承诺，拟在未来12个月内增持不超过公司总股本2%的股份。截至去年底，步步高大股东已通过二级市场累计向公司增持了270.36万股，占步步高连锁总股本的1%。
    目前，距离步步高连锁大股东承诺的增持时限还有近6个月的时间，增持空间也还有1%，这给许多投资者带来了巨大的想象空间。
    从去年5月下旬，步步高股价创出了20.79元的新低之后，随着大股东对公司的增持，市场也开始对该股恢复了信心，其股价一路上扬至28.40元的新高，区间振幅高达36.60%。然而，三季报的萎靡再一次让步步高陷入了窘境，股价也从12月开始一路下跌，至1月27日收盘时已跌至25.08元。
    高坤表示，虽然目前步步高的业绩不佳，且前一段时间刚刚跌了一波，但未来的发展前景还是很好的，在与外资团队完成磨合之后，今年的业绩就有望实现增长。大股东逐渐增持步步高股份，是一种彰显信心的表现。
    不过，在一位不愿具体的人士看来，大股东步步高投资集团增持公司股份应该是临时起意，“现在公司大股东在半年的时间内才增持了1%的股份，手法不够彪悍，看不出他们的真实想法。”
    他表示：“正常情况下，在两个交易日内就可以增持到2%，这样才能彰显出大股东对公司的信心，可现在一拖就是半年，累计增持比例只有1%，看看其他上市公司的大股东增持情况，都没有这么慢悠悠的，我想可能公司大股东自己本身都没有什么目的性。”
跑马圈地快速扩张
    步步高三季报显示，公司前三季度实现营业收入49.75亿元，与上年同期相比增长16.74%；实现净利润1.26亿元，同比增长0.93%。预计全年净利润比上年同期增长幅度小于50%，同比增长幅度约在2%-20%之间。
    上述不愿具名的相关人士向本报记者透露：“虽然目前我们还没有看到步步高的年报，但其2010年全年的营业收入应该是零增长，当然现在具体的业绩还没有出来，也不能百分之百地说是零增长，可能多一点，也可能少一点。不过大概就是这么个情况。”
    东兴证券零售行业分析师高坤认为，步步高之所以没能拿出一份亮丽的业绩报告，主要原因还是因为引入了外资团队。“2009年10月的时候，步步高引入了18个人的外资管理团队，外资管理团队的想法和中国人的想法是不一样的，现在步步高正处于磨合期。”
    近年来，步步高一直奉行的是快速扩张的发展模式，主攻湖南以及江西的二三线城市。在快速扩张的同时，步步高与许多连锁超市一样，销售费用和管理费用大幅增加。
    截至2010年第三季度，步步高报告期内的管理费用为9741.73万元，与上年同期的7477.13万元相比，增加了30.29%；销售费用为72641.29万元，同比增长25.64%。
    步步高对此的解释是，公司在2009年及2010年上半年分别开业的城市摩尔-步步高广场店面积达12万平米、永州舜德摩尔店面积3万多平米、衡阳飞达店面积2.5万平米。为了尽快抢占市场份额、提高市场知名度，前期门店布置及广告宣传等投入都相对较高，加之新店处于市场培育阶段，初期业绩不及老店等诸多因素影响，拉升了整体销售费用。
    近日，家乐福的一些负面信息纷至杳来，作为世界知名连锁超市，快速扩张所带来的种种恶果，家乐福至今还未能消化。
    步步高董秘黎骅强调，步步高与家乐福是有区别的，步步高定义的是中小城市，奉行的是农村包围城市的战略，双方无论是在投资成本、员工成本还是客户群体上都不一样，尤其是在硬性投资成本上区别很大，因此，不必过分担心步步高快速扩张带来的风险。
    高坤称，步步高利用跑马圈地的策略，主打湖南和江西的二三线城市，并在这一区域范围内，适当向周边进行外延。虽然这种策略会导致运营成本的上升，但这是所有连锁超市都必须面对的一个问题。
同时，土地是稀缺资源，自金融危机以来，跑马圈地已经成为了许多企业发展的主要手段。步步高目前属于滚动式开发，扩张速度并不算太快。

Q&A

Q：华夏理财
A：步步高董秘黎骅

Q：步步高大股东是出于什么目的进行增持？
A：大股东出于什么目的我不知道，我的立场也不方便回答这个问题。

Q：步步高业绩不佳的原因是什么。
A：主要是因为处于与外资团队的磨合期，这是一个很痛苦的过程。目前国际管理团队正在进行前期的流程梳理、卖场规划、布局调整、商品配置等工作，前期费用投入较大，但这些工作也将会对公司未来的发展与业绩的提升具有较好的推动作用。

Q：你预计步步高未来的业绩会是一个什么情况。
A：不好判断，2010年的全年业绩还没有出来，但是公司未来的发展一定是向好的。

后市研判
券商看高28元

    东兴证券零售行业分析师高坤在接受记者采访时说：“我曾经去步步高做过调研，了解到了一些情况，目前公司给这个18人的外资团队定下的标准是，2011年同店增速必须跑赢4%，目标为10%。也就是说，步步高2011年正常来说增长空间应该在4%-10%之间。”
    高坤认为，2011年一季度将是一个小拐点，与外资团队完成磨合之后，在向中低收入人群倾斜的政策扶持和通胀愈演愈烈的大背景下，步步高双轨并行的模式及其业态全能型定位，将与其所主导的二三线城市消费升级形成了良好的契合。预计2010-2011年公司EPS分别为0.68元和0.89元，对应PE分别为38倍和29倍。
    海通证券批发和零售贸易行业首席分析师路颖在其研究报告中指出，由于外资团队的开店速度低于我们之前的预期，从而导致公司收入释放的时间点有所延后，我们对公司今明两年的收入及利润预测做了相应的调整；分别调低公司2010-2011年营业收入至68.78亿元和89.41亿元，归属于母公司净利润分别为1.80亿元和2.38亿元，预计2010-2011年EPS分别为0.67元和0.88元。考虑到其目前正处于变革之中，未来可能将进入一个高增长的时期，因此给予其一定的估值溢价即28.16元的目标价，并维持“增持”的投资评级。