华尔街“新实验”：美股代币化掀起风浪，全球金融变革背后暗藏危机
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 赵奕 上海报道
近期，加密货币市场重磅消息频传。
继美国与中国香港几乎同步推进稳定币立法之后，加密货币交易所Kraken在日前宣布推出代币化股票交易服务“xStocks”，将允许非美国客户通过数字账本以代币形式交易苹果、特斯拉、英伟达等50余只热门股票。与比特币类似，这些代币将支持一周7天、一天24小时连续交易。
“Kraken推出的xStocks体现出RWA（现实世界资产代币化）实践的一种形态，即从链下资产映射到链上交易流程。”Uweb校长、中国通信工业协会区块链专委会共同主席于佳宁向《华夏时报》记者表示，这一机制实际上重新定义了证券与代币的关系，使美股等传统资产获得了去中心化市场的入口，在无需依赖传统证券交易所的前提下，构建出一个以链上身份认证、智能合约撮合和稳定币结算为基础的新型交易逻辑。
7×24小时不间断交易
具体来看，Kraken的xStocks基于Solana链，合作伙伴Backed Finance负责收购并托管底层股票，确保每枚代币与真实资产1:1挂钩，持有人可随时赎回代币的现金价值。据悉，该“代币化股票”将在欧洲、拉丁美洲、非洲和亚洲上线，美国用户将无法交易这些代币。Kraken联合首席执行官ArjunSethi表示：“海外投资者现在也可以通过本地券商购买美股，但通常手续费高、结算时间慢，存在很多摩擦。”
根据今年4月的数据，美股总市值约为52万亿美元，占全球股市规模的45%以上。除Kraken外，Bybit也在近期宣布，支持USDT交易78只全球优质股票资产，覆盖科技巨头（如微软、谷歌）、消费品公司（如可口可乐）与能源企业（如埃克森美孚）。传统金融机构也在探索区块链在证券结算、清算领域的应用。例如，纳斯达克与R3合作开发基于Corda区块链的资产管理平台。
波士顿咨询集团（BCG）曾预测，到2030年，全球代币化资产市场规模可能达到16万亿美元，其中证券类资产将占据重要份额。
“从资金融通角度看，美股代币化使得融资渠道更加多元化。”中国（上海）自贸区研究院金融研究室主任刘斌向《华夏时报》记者表示，企业通过发行代币化股票，可以吸引全球范围内的投资者，不再局限于传统金融市场的投资者群体。不过，这也对传统金融机构的承销业务构成挑战，比如原本企业上市主要依赖投资银行的承销服务，现在通过代币化融资，可能会减少对传统投行的依赖。
刘斌进一步分析认为，美股代币化可能会增加市场的波动性。因为交易时间延长和参与者增多，市场受各种因素影响的可能性增大，价格波动可能会更加频繁和剧烈。此外，美股代币化对传统金融基础设施机构带来重大影响，股票代币化可能会延伸至债券、外汇、票据、大宗商品等领域，并且会对金融基础设施机构的底层技术和运行模式带来影响，需要全球各国监管部门和国际组织加强联动协同。
萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊也向《华夏时报》记者表示，代币化股票的交易可实现7×24小时不间断进行，全球资本流动更加便捷和迅速，投资者可更自由地将资金配置到美股市场，但这可能加剧资本的跨境流动，对各国的资本账户管理、汇率形成机制等产生一定影响，特别是对于新兴市场国家，可能面临资本外流等风险。
“美股代币化本质上是将受证券监管约束的传统资产，嵌入去中心化或半中心化的交易体系之中。”于佳宁表示，一旦托管机制、审计流程或跨境法律衔接存在漏洞，投资者所持的资产权益可能完全无法通过法律途径主张。此外，链上交易与链下资产之间的同步机制若缺乏强约束与核验机制，容易形成所谓影子资产或伪映射，造成资产与实际股票脱锚，从而引发价格操纵、误导交易或清算失效等风险。
“投资者应更加重视代币背后的资产映射机制与托管安排是否具备明确、可信的结构。”于佳宁表示，在尚未建立国际统一监管框架的阶段，投资者更需审慎评估平台信用、资产清算路径与法律可追溯性，避免将代币化资产视为与原始资产等价的替代物。同时，对于长期配置需求，应优先选择在已取得证券或金融牌照的机构下交易，以最大限度降低交易对手与链下资产失联的风险。
事实上，“代币化股票”的概念并非新生事物，早在2020年，加密货币交易所FTX便曾推出代币化股票交易，允许用户通过其平台交易特斯拉、苹果等美股的数字代币。FTX的代币化股票支持分数化交易，用户可以低至1美元的成本购买部分股票，极大降低了投资门槛。此外，FTX还曾尝试代币化ETF。不过，FTX的代币化股票业务因合规问题与市场波动而受限。2022年11月，FTX因资金管理等问题宣告破产，其代币化股票业务也随之终止。
“FTX的倒闭事件，反映出交易平台的信用问题。”刘斌表示，如果平台的运营出现问题，投资者的资产安全将无法得到保障。同时，技术风险也不容忽视，区块链技术虽然有其优势，但也存在智能合约漏洞、网络攻击等风险，可能导致投资者资产受损。
刘斌认为，投资者在参与美股代币化交易时，需要谨慎评估风险。要充分了解交易平台的背景和信誉，查看平台是否有合法合规的运营资质。在投资决策上，不要把所有资金都投入到代币化美股交易中，要分散投资，构建合理的投资组合，降低单一资产的风险。同时，要密切关注监管政策的变化，及时调整投资策略。
RWA冲击传统金融
从美国参议院与香港立法会相继就稳定币监管迈出关键步伐，到代币化美股交易的兴起，一系列新动向暗示了数字时代金融竞争的复杂性与严峻性。
“稳定币立法与美股代币化平台的相继落地，表面上看是合规和产品层的推进，实质上则是传统金融核心资产逐步迁移至链上系统的节点。”于佳宁表示，特别是美元稳定币若实现联邦级立法落地，其结果将是链上美元获得了法理上的资产锚定基础，为RWA（现实世界资产代币化）提供了统一的定价与结算清算基准，也为美股等传统资产的链上表达提供了制度支撑。
作为加密货币市场的“定海神针”，稳定币本身也是一种RWA，其资产的底层是国债为抵押物的法币。近年来，稳定币市场快速扩张，数据显示，当前全球稳定币市值已接近2500亿美元，过去5年间增长超过22倍。以波场TRON为例，日前，据Tether官网最新数据显示，波场TRON网络USDT发行量突破757亿美元，正式超越以太坊总发行量，占据USDT总市值半数以上。自2023年年中以来，该公链上的USDT发行量持续增长，以每月超过10亿美元的速度快速扩张。
在于佳宁看来，RWA的制度化进程正在形成两个互为镜像的重塑路径：一方面，主权货币与传统金融资产开始逐步具备链上原生属性，为RWA的广义金融化提供可信载体；另一方面，区块链网络则从早期的数字资产自循环系统，演进为可以容纳、处理、承接现实世界资产的普适金融操作系统。这种趋势不只是单向的技术嵌套，而是对传统金融要素的再分配。
“未来的核心竞争，不再是金融产品种类的多寡，而是看谁能率先构建出一套可信、低摩擦、高开放的RWA标准与生态体系，在这一意义上，稳定币与代币化美股的联动落地，正是这一变革进程的前奏与标志。”于佳宁如是说。
郑磊认为，美元稳定币法案的通过及稳定币的推广，使美元以数字化形式更广泛深入地渗透全球金融交易。其与美国国债等低风险资产挂钩，大量稳定币发行机构持有海量美债储备，这不仅为美债提供了新“蓄水池”，更巩固了美元在全球结算体系中的主导地位，或削弱其他货币的国际地位和相应国家的货币政策独立性。如一些新兴市场国家，其货币汇率、跨境资金流动等可能受美元稳定币影响更大，进而影响本国的金融稳定和货币政策效果。
“稳定币可能吸引部分存款，对传统银行的存款业务造成一定冲击。”郑磊进一步分析认为，同时随着美股代币化平台的推出，投资者可通过加密交易所等新渠道进行美股投资，绕过传统银行等金融机构的中介服务，导致银行等在跨境投资、证券交易结算等业务上的市场份额可能被分流。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
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