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离岸人民币市场再次成为焦点

作者:冉学东

来源:华夏时报

发布时间:2018-7-11 15:49:16

摘要:人民币离岸市场再次成为人民币汇率挥之不去的一个烦恼,此次人民币贬值依然是从离岸市场先开始的,7月11日离岸人民币在6.6760附近交投,下跌0.41%;在岸人民币6.6590附近交投,下跌0.55%,在岸和离岸市场的汇差达到0.017%。

离岸人民币市场再次成为焦点

冉学东

人民币离岸市场再次成为人民币汇率挥之不去的一个烦恼,此次人民币贬值依然是从离岸市场先开始的,7月11日离岸人民币在6.6760附近交投,下跌0.41%;在岸人民币6.6590附近交投,下跌0.55%,在岸和离岸市场的汇差达到0.017%。

很显然,为了稳定汇率,央行很可能再次出手离岸市场,抬高做空成本,打压做空势力。

2015年“811汇改”前后,人民币汇率离岸和在岸市场的汇差进一步放大,投机资本利用这个汇差在离岸市场和在岸市场进行套利,这样会加剧在岸市场人民币贬值的压力。

当时为了稳定人民币汇率,央行通过各种手段打压离岸市场,其中一个最主要的手段就是抽干离岸人民币流动性,拉高离岸市场人民币的利率。

比如,2016年1月12日香港隔夜人民币同业拆放利率从13.4%飙升至66.8%,而台湾离岸人民币隔夜拆借定盘利率也从12.1%上升至59.7%,创下历史高点。

再比如,2017年1月3日,香港离岸人民币隔夜拆借利率HIBOR上涨了495个基点至17.7584%,创下三个月以来新高;一周离岸人民币HIBOR上涨272个基点,报14.5360%。短短两天内,离岸人民币市场的拆借利率大幅上升,流动性告急。离岸人民币兑美元汇率却一改之前的跌势,从6.68迅速升至6.58,与CNY的汇差大幅收窄,一度出现倒挂。

“811汇改”以前,人民币汇率的下跌一般都是离岸市场带动的,离岸市场的下跌,引发在岸市场人民币的下滑,并形成恶性循环。央行要稳定人民币汇率,必须在离岸市场有所作为,当时采取的措施就是抽干离岸市场人民币的流动性,并拉升利率,抬高人民币市场做空成本,让做空的投资者无利可图。

随着央行在离岸市场的一系列动作,离岸市场贬值趋势终于被遏制,在岸离岸市场之间的汇差逐渐缩小,在很长一段时间里甚至出现汇差倒挂的局面。

2017年后,随着美元的贬值,人民币终于没有跌破“7”大限,并随着美元的贬值,人民币开始了升值之旅。从上一轮人民币汇率的保卫战的结果来看,央行在离岸市场上作为是一个很好的手段。

当然许多人显然是把离岸市场过于轻视了,许多人认为离岸人民币市场已经是一个半残的市场,外资做空势力基本翻不起浪花,离岸人民币池子已经很浅,基本是个在岸的跟随盘,过去离岸人民币指示灯作用已经大大弱化。

实际情况显然并非如此简单。

据2017年第4季度《中国货币政策执行报告》,至2017年底,人民币境外存款余额为10467亿元,同比增速为20.4%;人民币境外贷款余额为4421亿元,同比增速为1.1%。

绝大部分离岸人民币资金聚集于中国香港。截至2017年底,中国香港、中国台湾和新加坡的人民币存款规模分别5504亿元、3199亿元和1520亿元。其实,离岸市场在2016年初也就大概1.5万亿元,市场规模并不大。

在特朗普发动贸易战愈演愈烈,叠加境内货币偏宽松,利率较低,可能经常账户逆差还会持续,或者扩大,连带金融账户出现也可能出现逆差,可能人民币在一定时期内还将面临贬值压力,货币当局如何管理汇率又到了一个关键时点,那么离岸市场的前途也受到人们的关注。

责任编辑:孟俊莲 主编:冉学东

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