冉学东

6月12日，美国前美联储主席、前财政部部长耶伦直言不讳地表示，尽管美国通胀率呈放缓趋势，但特朗普的关税将导致美国通胀率同比上升至少3%，并让普通家庭损失1000美元收入。

5月份CPI仍然是-0.1%，今年前五个月，除了1月份属于春节错位影响之外，其他四个月均为负增长，物价反映了宏观经济运行的一个重要趋势，物价趋势仍然是市场最为关注的宏观变量。

事实上，一些全球大型机构投资者正在悄然减持美国资产，包括加拿大魁北克储蓄投资集团、橡树资本等在内的多家大型机构已开始减少对美投资，转向欧洲等更具稳定性的市场。美国银行上月发布的基金经理调查显示，美元配置出现近二十年来最大幅度的低配。

6月4日，美国5月ADP就业人数增加3.7万人，为自2023年3月以来的最低水平，远逊预期的11.4万人，前值为6.2万人。是自2022年8月以来最大的预期落空。

日本拥有全球最高的债务与GDP比率，超过250%。当收益率攀升时，政府的借贷成本大幅增加，偿还现有债务的成本也会飙升。作为全球第三大经济体和主要债券市场，日本的债市压力可能引发全球借贷成本上升。

截至去年底，摩根大通预计约有1140亿美元的美国国债被用作稳定币的储备，虽然仅占流通总量的不足2%，但增长速度惊人。在美国国债长期买家出现空缺的情况下，贝森特已经把目光投向了稳定币。

央行最新发布的数据显示，今年前四个月我国人民币存款增加了12.55万亿元，而去年前四个月人民币存款增加了7.32万亿元，两相比较超过5.23万亿元，多增加了超三分之二，这个增幅是近几年最大的。

5月16日，美国财政部公布国际资本流动报告显示，中国3月所持美债下降189亿美元，至7654亿美元。从2022年4月起，中国大陆的美债持仓一直低于1万亿美元。3月，中国减持了276亿美元的长期美债。

5月10日至11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。经过双方的共同努力，此次会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，取得实质性进展。这个利好对于国际金融市场而言是超预期的，市场报以积极回应，就汇率市场而言，美元大幅升值，同时人民币也大幅升值。这种情况比较少见。

央行认为，近年来， 我国实体经济供强需弱的矛盾持续存在，主要价格指标低位运行，物价受关注度进一步上升。仅仅货币政策对物价的影响有限，未来要通过进一步深化结构性改革，通过财政、货币、产业、就业、社保等各项政策协同促进物价合理回升。

美国经济在贸易战的影响下，市场预期主要以衰退为主，美联储继续降息，如果欧洲经济不出现较大的波动，则美元下行的动能仍然很强。

如果降息，银行净息差会继续下行，银行的收益减少；但是不降息呢，贷款需求不足，贷款量上不来，银行的收益也减少，这就是一个问题。