冉学东

市场最怕的是不确定性，相比刚刚发动贸易战的情景，目前看来大势基本已经确定，特朗普的手里的牌已经出完了，市场确定性越来越多，黄金的价格也将走向收敛。

全球对于稳定币市场的争夺事实上早已经展开。目前看，稳定币最现实的好处是，它是一种高效、低成本的支付模式，充分体现了普惠金融的理念，尤其在跨境支付中优势明显。

市场已经在定价未来美国多边贸易谈判中，汇率将是重要议题。我们发现，此次美元暴跌，同时欧元和日元大幅升值，欧洲央行和日本央行并未对货币币值产生评论，颇为耐人寻味。而特朗普则是希望美元贬值，以支持制造业回流。

今年一二月份，M1增速都较低，但是三月份突然跳升，今年3月M1增速是相当惊人。这是否意味着未来M1翻转形成趋势，继续高增呢。要回答这个问题，就要看M1上涨的原因是什么。

特朗普和贝森特既要美元全球储备货币地位，还要顺差，这就让他们包括鲍威尔陷入了特里芬难题。这一点只有鲍威尔和耶伦看到了：特朗普的贸易政策正在危害美元的国际储备货币地位。

4月9日，30年期美债收益率迅速拉升20个基点，盘中触及5%。当日在盘中有市场传闻称，日本可能正在大幅抛售美债，导致美债收益率拉升，这是为了反制特朗普对日本施加的高额关税。当日，日本财务大臣随后出面“澄清”称，不会将持有的美债作为反制工具。

笔者认为，中国央行的救市行为重点在预期引导，并未如日本央行那样直接下场，这样避免了央行印钞票购买股票的嫌疑，同时，中央汇金作为全球最大的主权财富基金之一，具有强大的实力和影响力，其宣布购买股票的行为已经给市场吃了定心丸，而央行再贷款支持，则无异于二重保险。

4月3日，白宫宣布，对所有国家征收10%的“基准关税”，对同美贸易逆差大国征收更高的对等关税，包括对进口汽车征收25%的关税都将在4月9日之前生效。以上政策宣布后，国际金融市场波动巨大。

消费贷利率跌破3%，逐渐向2.5%下探，有些中小银行为了获得更多客户，扩大市场规模，叠加补贴后甚至触及2.4%，这就在消费贷市场上打起了价格战。

面对特朗普政策的不确定性，笔者认为，中国央行的应对仍然是审慎的，早在去年年末就提出要适时降息降准，但是这一政策目标至今未落地，原因就是特朗普政策的不确定，这其实也导致今年以来长期收益率的持续上涨，以及债券市场的调整。只有特朗普关税政策水落石出，央行实质性的动作才可能出台。

在维持市场合理充裕流动性的同时，市场仍然是紧平衡的，利率下行空间不大。

在笔者看来，特斯拉股价的下跌和美元汇率的下跌近乎一致，这说明，美元下跌不仅仅是经济原因，更有深刻复杂的地缘政治背景：特朗普上台后奉行的外交和地缘政治战略，让美元作为全球储备和避险货币的地位有所动摇，有人甚至提出：美元还是避险货币吗？