冉学东

去年美联储急吼吼的过早讨论降息，点燃了金融市场的乐观情绪，市场利率大跌，融资活动繁荣，刺激了经济活动，有点得不偿失。

欧美央行背道而驰，则美元的上涨主题就是确定的。

目前美联储的中心任务是，弄清楚通胀再次反弹的原因，从而才能制定合适的政策。

如果是大众正确，则黄金还要上涨；如果是专业人士正确，黄金的顶已经到了——这个“顶”一定是长期的顶。

由此可见，美联储对于美国经济出现的新情况，还缺乏充分的准备。那就再等等看吧。

就财政而言，目前在企业和居民信用扩张受阻的情况下，而中央政府的杠杆率尚处在低位，中央政府进行信用扩张，向实体经济注入流动性，可能是未来财政货币改革的一个重要方向。

其实，市场主要是吃定了日本央行一贯的风格：在通胀尚未见到确切的答案之前，是很难贸然紧缩的，日本央行宁愿继续超级宽松的货币政策，以支持经济增长。这是目前全球央行的特点，日本央行更甚。

当时，市场普遍预计美联储3月议息会议将连续第6次按兵不动，将基准利率维持在5.25%—5.5%，但美联储的通胀预期以及利率预测，可能会给市场带来巨大波动。现在看来，果不其然”……

央行披露的数据显示，2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加5.82万亿元，同比少增9324亿元。按照贷款创造存款的原理，企业融资减少，由信贷或者发债引发的派生存款就会减少，这也许是非金融企业存款减少的主要原因。

笔者认为，在房地产需求没有起来之前，至少今年物价不会出现大的波动，可能还会继续去年的走势。

可以肯定的是在流动性持续充裕和服务业对利率迟钝的情况下，美国的资产价格还会上涨，通胀可能还会持续，这将反过来延缓美联储降息的步伐。

从以上可以看出，可能并不存在大企业在大小银行存款利差之间的套利情况，或者这种情况并未如理论上设想的那么严重。