A股市场风险不能不防

冉学东

6月19日上午，A股大跌接近2%，达60点以上，将触发大量质押融资盘爆仓，必须引起足够重视。至下午收盘，上证综指大跌114点，跌幅3.78%。全天最低2871.35点，击穿2900点，创下近两年来的新低。

监管对金融市场的严峻形势早有认识。6月18日，央行有关负责人接受媒体采访表示，当前金融市场流动性合理稳定，经济金融运行平稳。

央行在当前时间点发布这表这样的公开谈话，必然有其用意，笔者认为最主要的是公开市场，增强市场信心，避免市场误解。就央行管辖的债券市场而言，央行表示，今年以来，债券发行融资同比回暖，市场利率水平整体呈现下行趋势，尽管出现了一些实质性违约事件，但近期新增违约总体呈点状分布，未呈现风险集中的趋势，是加强市场纪律、有序打破刚性兑付的体现，债券违约率总体水平不高。

根据wind统计，今年发生的22起债券违约事件，涉及发行主体18家，合计债券余额约202亿元。而在2017年同期，违约的债券仅有9只，合计规模也仅为72亿元。央行数据显示，今年以来，截至2018年5月末，公司信用类债券违约后尚未兑付的金额663亿元，占余额的比重为0.39%。

由于前期货币信贷政策过于宽松，企业杠杆高企，监管层已经意识到过高的杠杆容易蕴含较高风险，开始严格实现去杠杆、去通道、打破刚性兑付政策，风险必然会在公开市场上出现。

然而，风险更高的其实是股票市场，上周A股再度下跌近1%，上证指数最低下探到3008点。上证指数如果跌破3000点关口，大量的融资质押盘就可能爆仓，在金融市场上形成连锁反应，情况就很危险。

其中最直接的原因是，大型独角兽公司上市对市场的抽水效应。工业富联、药明康德等大型独角兽迎来集体上市潮以及CDR邻近，小米、百度、京东、阿里有望成为第一批A股CDR公司，而小米CDR更新招股书，25日招股，7月中旬左右将上市，届时对股市带来的吸资效应给市场带来一定压力。

在债券市场风险开始释放，出现违约潮的形势下，A股却迎来大型独角兽上市潮，这是一个必须审慎推进的举措。

相关监管部门一定要认清当前的国际金融形势，当前的形势是美联储连续加息，新兴市场出现危机。14日，由于美联储加息25个基点，美元指数大幅上涨，截至纽约汇市尾盘，衡量美元对六种主要货币的美元指数上涨1.32%至94.783，美元创了8个月新高。

新兴市场货币同时下跌，阿根廷比索兑美元日内最深跌逾7%，至1美元兑27.9837比索的历史新低。巴西央行屡次出售大额外汇掉期来提供流动性救市，但是效果很弱。本币雷亚尔兑美元跌超2%，一度跌破3.80关口，已连跌四日。墨西哥比索兑美元日内最深跌1%，至1美元兑20.91比索。土耳其里拉跌1.6%，至1美元兑4.7228里拉。南非兰特和俄罗斯卢布兑美元也均小幅下跌。

作为新兴市场货币的人民币的跌幅也比较大，15日，人民币兑美元中间价下调344点，创逾四个月最大降幅；报6.4306，为1月19日以来最低水平。

此次美联储加息央行很从容，没有跟随，自然汇率是下跌的。不仅如此，央行此后加重了宽松力度。6月15日，央行开展国库现金定期存款1000亿元，发放抵押补充贷款（PSL）605亿元，并以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。

笔者此前曾经预计，美联储此次加息，中国央行可能不跟随，主要原因是至少目前看来人民币汇率方面担心不多，出口方面数据不错，支撑汇率稳定。尤其去年一波升值，給央行信心，也为今年的宽松打下一个基础。

更为重要的是，如果市场利率继续上涨，可能进一步拉大跟基准汇率之间的差距，更加扭曲市场，形成更大的套利，不利于利率的双轨合并。

不仅仅是国际市场的变局对中国金融的冲击，在实体层面，特朗普发起的贸易战也对公开市场造成了较大危险，6月15日消息，今晚21点，美国白宫发出声明称，将对价值高达500亿美元中国进口商品征收25%关税，并公布商品清单。商品清单包括1102种产品，其中有许多产品与中国制造2025年战略计划相关，包括大量电子、机械、半导体、航空航天等商品，此举或对中国新兴高科技产业造成影响。此后，我国商务部迅速做出回应，“双方此前磋商成果全部作废，并计划对包括飞机和汽车在内的数十种美国产品重征关税。”

目前看来贸易战不可能中止，这无论对经济运行还是市场心理都会造成巨大影响，对公开市场的冲击更是不在话下，上周五的大跌就跟贸易战不无关系。

由于公开市场信息透明，流动性强，资产价格更加即时反映市场实际，所以在债券市场上出现这些风险事件，A股市场更是如此。

因此，在目前的时间点，监管层应该审时度势，充分认识市场形势，尤其是要培育A股市场的投资者信心，多出台有利于市场建设和增量资金进入的政策，把防风险作为政策的重心，融资放在其次，ipo的节奏要尊重市场的规律和承受能力。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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