互金企业争相境外上市 它们其实在重蹈独角兽们的覆辙

冉学东

监管层正在抓紧推进对新经济“独角兽”企业在境内市场发行上市提供条件，做试点和准备工作，与此同时，同样是科技企业的互金公司却争先恐后地去境外上市。

富士康36天成功IPO过会，监管层对新经济领域的IPO企业将开启快速通道。在全国两会期间，腾讯、百度、京东、网易等公司掌门人纷纷表态，愿意回归A股。

证监会副主席阎庆民表示，中国存托凭证(CDR)将很快推出，将选择一批新经济或者说独角兽的企业。工业互联网、人工智能的企业，都是市场主体的需要。而对于如何判断“独角兽”企业，需要多个部委共同筛选，科技部、工信部有技术参数，需达到标准，涉及工业互联网、人工智能等。

来自券商方面的消息称，监管层已对券商作出指导，包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造在内的四个行业若有“独角兽”，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行“即报即审”。监管层对于高科技企业回归A股如此热衷，其根本目的是要优化A股的生态环境，增加A股的价值投资标的，让国内的投资者分享技术创新公司的增长红利，尤其是要让A股成为一个代表新经济方向的资本市场。

而目前A股的确出现一定的新老承接不平衡的问题，在传统产业中的大市值公司太多，而新兴产业的公司如中小板和创业板公司规模太小，无论是技术创业能力和盈利能力都不稳定，许多企业的商业模式都很难说已经成型，更由于中小创公司市值太小，过去几年一度成为投机资金拉抬坐庄的标的。

去年以来，A股出现价值投资理念的转变，但是由于真正具有稳定盈利和技术创新的公司太少，对于改变A股投资风格而言，力量太弱，因此监管层把精力集中在选择优质公司上市，这时候就会向境外上市的独角兽们传递橄榄枝。

但是独角兽回A的确面临实际困难，对于现有市场的冲击是很大的，360借壳江南嘉捷上市，江南嘉捷在A股市场一度被爆炒，形成一定的估值泡沫，个人身价的抬升让人难以置信，影响资本市场的稳定，这就提醒我们独角兽回A可能孕育着很多风险。

近期水皮先生就指出了独角兽回A的三个问题：一是谁能保证下一个十年依然是互联网公司的天下，BATJ还会拥有过去十年的高速增长吗？二是美国股市已经牛了8年多，诸多中小公司股价在历史高点，此时回A股正值估值高点，岂非让A股接美股的盘？三是国内市场就这么大，水就这么多，独角兽进场喝水，中小创还有什么生存空间？因此水皮担心，急功近利搞不好就容易重蹈2015年所谓“国家牛”的覆辙。

出现这些问题的根本原因其实还是资本市场的监管能否遵守市场理念的问题，比如当下互金企业境外上市就正在重蹈独角兽的覆辙。

最早赴美国上市的互金企业是宜人贷，去年出现互金企业赴美上市的热潮，趣店、和信贷、拍拍贷、融360旗下简普科技和爱点击已经上市，今年则是一大波互金企业要在香港上市，维信金科、汇付天下和51信用卡已经放出消息，据笔者所知，已有一大波互金企业正在紧张筹备去境外上市。

互金企业目前遇到的问题跟当年BATJ一模一样，谁都想在A股上市，按照目前的制度环境它们根本没有机会，前期投资机构VC、PE们急需套现，公司内部的高管和核心人员需要股权激励，公司下一步发展需要后续资金，但是由于它们从事的是金融业务，还要接受一轮又一轮的严格监管。

制度层面的反思应该是如何将资本市场打造成一个反映中国经济强大增长潜力的市场，既然中国经济的整体是市场化的，IPO就必然是市场化，行政管制就必然造成伤害。谁也不能断定这些目前去境外上市的互金企业，10年后不会成为目前的BATJ，它们同样会让境外投资者坐享丰厚红利，境内投资者由于资本管制而望洋兴叹。

而到了大家再次激发它们回归A股的时候，它们的市值已经非常庞大，估值高企，对境内资本市场再次形成冲击。

所以笔者认为，不是独角兽们的回归，资本市场监管理念和制度设计的市场化变革，才是当务之急。

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