零售业低迷期“举牌狂人”黄茂如突袭 银座股份惊魂

　　华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 郑重 济南报道

　　尽管看上去似乎是有惊无险，但黄茂如10天前的突袭，还是让山东商业龙头企业银座股份(600858)的大股东山东省商业集团有限公司惊出了一身冷汗。

　　银座股份是黄茂如2005年以来投资或举牌的第六家公司。作为茂业系掌门人、被称为百货业“不世出的奇才”的黄茂如可谓是资本弄潮高手。此前，茂业系以约29亿元的资本狙击了成商集团、渤海物流（后改名茂业物流）、商业城、深国商和大商股份，少见失败。

　　“山东商业集团在银座股份之外仍拥有庞大的零售业资产，而银座股份为其未来整合其所控制的商业零售业务资源的唯一主体。”锐财经分析师刘江远1月6日对《华夏时报》记者表示，若想“举牌进而控股”，对于茂业系而言恐非易事。

　　在刘江远看来，茂业系举牌银座股份应该是另有算盘。

　　茂业系突袭

　　与之前举牌其他公司如出一辙，黄茂如此次举牌银座股份可谓“突袭”。

　　根据当时银座股份的公告，黄茂如控制的中兆投资从2014年11月26日至12月23日期间，20个交易日内买入了银座股份5%的股份。

　　若按银座股份上述交易区间的均价每股8.79元计算，短短20个交易日里，茂业系此次举牌共耗资约22856.88万元。

　　中兆投资表示，此次增持银座股份，是看好公司未来的发展前景，未来将在合适的市场时机下继续增持公司股票。去年前三季度，银座股份实现营业收入103.58亿元，同比下滑1.26%；实现净利润1.98亿元，同比增长1.47%。

　　茂业系突袭，旋即引起了银座股份第一大股东鲁商集团的警觉。

　　“除了银座股份，黄茂如去年2月份还通过中兆投资揽入另外一家零售上市公司★ST商城（600306）的控股权。”刘江远对本报记者说。

　　本报记者注意到，虽然去年12月24日上午银座股份强势封涨停，但山东世贸中心仍以涨停价从大宗交易市场上接货，增持的迫切心情可见一斑。根据银座股份披露，公司控股股东鲁商集团托管企业山东世贸中心于去年12月24日增持了公司600万股，约占本公司已发行总股本的1.15%。

　　本报记者注意到，此前，不包括银座股份在内，作为茂业系掌门人，黄茂如从2005年始，先后举牌成功狙击了五家零售业公司，分别包括成商集团(600828）、茂业物流(000889)、★ST商城（600306）、深国商(000056)、大商股份(600694)，被市场誉为“举牌狂人”。截至目前，黄茂如已将成商集团、茂业物流、★ST商城3家A股公司纳入麾下。

　　“就银座股份自身条件而言，公司本身已具备较强的并购价值。”招商证券分析师杨夏表示，由于公司大股东股权比例相对分散，加上公司市销率是行业内最低的两家公司之一，成为并购标的一点也不奇怪。

　　增持背后

　　“银座股份看上去并非黄茂如的理想选择。”在长江证券分析师张月凤看来，黄茂如偏好于股价偏低、股权分散、业绩表现较差的商业股。他惯常的增持路径是，首先逐步增持潜伏，然后选择适时出击，达到谋求话语权进而登上控股股东宝座。

　　“银座股份是山东省商业龙头，商业门店多，经营业绩较稳定，其股权并不分散。”张月凤分析道，就在黄茂如达到举牌线的次日，大股东鲁商集团紧急增持600万股，和一致行动人一起的占股比提升至35.98%，同时还不排除未来6个月内继续增持不超过2%的股份。如此一来，大股东牢牢站住了控股股东地位。

　　在刘江远看来，对于银座股份而言，若想复制“举牌进而控股”的路径，茂业系恐难遂愿。

　　张月凤分析，银座股份大股东鲁商集团存在混合所有制改革的预期，集团零售、电商、金融等资产亦存在注入上市公司的预期。茂业系若参与其中，有望更大程度上参与银座股份的管理；即使不参与，亦可坐享国资改革带来的公司经营绩效改善、股价上涨等红利。

　　“或为谋求合作。”刘江远则从行业角度分析，银座股份和茂业国际的主业均为以购物中心、百货为主的零售业，银座股份门店主要位于山东省境内，门店分布相对集中，茂业国际则在广东、四川、河北、江苏、辽宁以及山东等省内均有门店，如果双方合作，能形成协同效应实现共赢。

　　不过，银座股份证券事务代表杨松表示，截至目前，中兆投资只是向公司邮箱发了一份《简式权益变动报告书》，并电话进行告知，尚未见其他动作。

　　零售业并购或成趋势

　　“零售业兼并收购是大势所趋。” 在刘江远看来，一方面是零售业有充裕现金流、高比例的自有物业，吸引产业资本、金融资本大举增持；而另一方面，消费低迷、电商冲击、同质化严重、链条冗长等顽疾，迫使行业变革。

　　“茂业物流试图增添新业务，也与目前零售行业的持续低迷有关。”光大证券的最新研报显示，去年前三季度，零售业上市公司经营状况未见明显好转，大部分企业收入增长停滞、利润降幅扩大，中期向下的趋势难以扭转，且现金流配比指标反映出行业运营质量仍在恶化。

　　安信证券的研报则认为，在低基数效应、传统消费旺季及企业内生调整等背景下，预计2015年零售行业景气有望小幅回暖，但明显改善尚需时日。

　　据此，黄茂如的目的是应对百货行业迟迟难以回暖的大背景，对旗下产业进行整合寻找出路。

　　“零售业充足的现金流储备无疑受各路资本青睐，而且大部分老牌百货公司在城市中心区域拥有商业地产。”在广证恒生首席策略分析师袁季看来，中百集团(000759)也屡遭举牌，究其原因，公司除了建有江夏-中央大厨房、江夏购物中心、仓储超市改造等重点项目，还坐拥华中地区最大的商品物流配送中心和农产品加工配送基地。

　　“事实上，近期A股市场各路资本举牌增持频上演，无论是出于财务投资考量的金融资本，还是侧重于拓展业务完善产业链的产业资本，瞄准的目标公司多涉及整合转型预期并蕴藏升值潜力的线下资源。”袁季说道。

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