分级基金A或逆袭

来源：华夏时报

发布时间：2014-06-18 23:28:00

摘要：一旦分级基金A类份额纳入质押操作，永续A类份额交易价格有望获得5%-9%的阶段性上涨。

分级基金A或逆袭

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者盛青红广州报道

分级基金A类份额（类约定收益部分）的春天或正在来临。

近日，深圳证券交易所发布通知称，将于6月17日至23日开展基金质押式回购业务第三次仿真测试，此前在6月7日已经完成了第一次全网测试工作，主要通过模拟ETF基金、分级基金A类份额和LOF的质押、解押业务，回购交易业务以及相关的结算处理过程，供有需要的券商、基金公司、行情商等验证相关技术系统的正确性。

“按照深交所此前的规则，一项新业务一般是进行两次全网测试和三次仿真测试之后就将很快成行了。”渤海证券固收部人士对记者表示。

“分级基金A类份额纳入质押库，对于分级A无疑是一重大利好，尤其是对于类债品种的分级基金A类份额，将推动A份额的价值重估。”华泰证券创新产品组织与规划负责人王乐乐接受记者采访时说，“不过未来A类份额价值可提升多少、未来如何定价将是目前需要探讨的重要问题。”

启动第三次仿真测试

6月13日，深交所发布《关于开展基金质押式回购业务第三次仿真测试的通知》，为确保深市基金质押式回购业务的顺利实施，深交所和中国结算深圳分公司定于6月17日至23日在交易独立测试系统提供仿真测试服务，主要测试基金（包含各类ETF、分级基金A类份额、LOF等）的交易、申购、赎回、实时质押、解押、回购交易。

据记者采访了解，为开闸基金产品质押式回购业务，这是深交所自5月以来开展的第4次测试。第一次仿真测试是在5月19日至23日。进入6月，深交所更是紧锣密鼓地安排测试，第二次仿真测试安排在6月3日-6日，紧接着第三次仿真也即将来临。

同时，据悉6月7日还启动了第一次全网测试。“此次深交所的测试安排非常紧密，预计第二次全网测试应该也会很快开展。”前述渤海证券固收部人士对记者表示，“按照以往新业务的推出，一般三次仿真测试和两次全网测试之后就会立即付诸实践了。”

如是，则距离推出仅剩下开展第二次全网测试了。

一直以来，具有下拆条款保护的分级基金A类份额被纳入回购质押库的呼声和预期很高，业内人士将其与安全性和高信用等级的债券相提并论。此次仿真测试方案透露出一个重要的信息，那就是意味着业内翘首以盼的基金产品纳入质押库进行回购操作将不久成行。

根据记者获得的《基金质押式回购业务第三次仿真测试方案》，给定了各类型的交易型基金的标准券折算比例，其中分级基金A类份额基金每单位基金份额的标准券折算率为 0.8%（标准券面值100元），对应于100份单位份额的标准券折算比例为0.8。

王乐乐对记者表示，永续A类份额由于拥有下拆机制，本质上不存在违约风险，信用可与AAA媲美，之前一直估值较低，主要原因之一是由于其无法质押回购，随着质押回购对分级基金A类份额的放开，其价值将出现整体性的提升。

“纳入回购质押库后，A类份额持有人由此多了一条融资渠道，提高了其实际收益率，进一步缩短了与AAA信用债的距离，该类型基金未来的价值进一步回归是大概率事件。”齐鲁证券基金分析师马刚认为。

A类份额收益密码

对于分级基金，业内有个比较通俗的解释，俗称IT男（A）和金融男（B）一起做生意，各出100万元资金，而IT男比较保守稳健，期望获得稳定的收益，金融男则希望能撬动更多的资金博取超额收益，于是IT男和金融男做了个约定，这200万元资金让金融男拿去规划投资，并承诺付一定的收益回报兑付给IT男。为了控制风险，当金融男本身的资金亏损到一定程度时就负责清算一次，将一定的本金还给金融男，然后重新进入运算。

这就意味着，购买分级基金A类份额有望获得三重收益，那就是约定收益率（金融男承诺给IT男的100万元借用利息），隐含收益（基金净值及基金交易价格存在价差）及资本利得（交易价格上涨所带来的收益）。

打个比方说，某日某分级基金出现折价，当天收盘交易价格为0.906元，折价率9.9%，约定收益率6.5%。那么买入1000份持有到折算期日约定收益就是65元，隐含收益就是65/0.906-65=6.74元，如果后续该分级基金交易价格上涨至0.94元，也可以将其提前卖出获得资本利得。

“目前市场中交易的分级基金A类份额主要可分为三类，一是永续A类份额；二是有期限的权益类分级基金A类份额；三是有期限的上市交易型分级债基A类份额，其中永续A类份额是目前上市交易的分级基金A类份额中占比最大的群体。”王乐乐告诉记者。

王乐乐初步估计，分级基金A类纳入回购质押库之后，A类份额投资价值将凸显，尤其是永续A类份额，“目前永续A类份额隐含收益率整体仍至少存在30-50bp的下行空间，而当前成交活跃的永续A类份额品种平均隐含收益率大约在6.8%左右。”

“根据以往数据测算，当平均隐含收益率下行30bp时，医药A、创业板A、证券A等永续A类份额的价格涨幅在5%上下，当隐含平均收益率下行40bp时，价格涨幅在7%，当隐含收益率下行50bp时，价格涨幅在9%。”王乐乐继续分析称。

换句话说，一旦分级基金A类份额纳入质押操作，永续A类份额交易价格有望获得5%-9%的阶段性上涨。