券商百亿息差之争

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 盛青红 广州报道

　　伏在马背上的券商正忙着筹钱。

　　2014年伊始，中信证券、申银万国、招商证券、西南证券、兴业证券就迫不及待地发行短融券筹资，而广发证券继发行2期共计40亿元的短融券后，再次抛出巨量融资计划。

　　2月10日，广发证券公告称，公司拟发行总规模不超过200亿元的次级债，募集资金全部用于补充公司营运资金，该方案已获董事会全票通过。

　　“2013年公司融资融券、股票质押等类贷款业务持续快速发展，固定收益投资业务也维持在较高规模水平，各项业务对资金需求量非常大。”广发证券在公告中提出，“展望2014 年及未来几年资本市场发展趋势，类贷款相关业务仍将实现规模化的较快速度增长。”

　　业内人士认为，广发证券200亿元的巨量融资是在为融资融券、股票质押回购等资本中介业务保驾护航，这也是广发证券转变增长模式的重要布局。

大资本棋局

　　融资融券、股票质押等资本中介业务让券商尝到了甜头，但也急速抽空了他们的血液，券商从来没有如此渴望“大补”。

　　马年，广发证券开始了密集的补血大计。

　　1月7日，广发证券成功完成2014年度第一期短期融资券25亿元的发行，票面利率6.28%，期限90天。

　　2月10日，广发证券公告称，将于2月13日公开招标发行2014年度第二期短融资券，发行金额15亿元，期限90天。同日，广发证券召开2014年第一次临时股东大会，通过了发行次级债募资200亿元的融资方案。

　　广发证券在公告中表示， 2014年类贷款相关业务仍将实现规模化的较快速度增长，公司将对固定收益类产品的投资由刚性配置转为弹性配置，以满足融资融券和股票质押等风险较低、收益相对较高业务的大量资金需求，但公司资产配置结构大幅调整的空间也有限度；另外，同业正在通过各种融资方式扩大资产负债规模，以增强公司盈利能力和综合竞争实力，对公司的未来发展带来较大的压力。

　　记者了解到，除了传统的公司债、短融资券、次级债等融资工具，广发证券还巧用资产证券化工具盘活存量融资资产，再获得资金额度。

　　2013年12月，广发证券设立融出资金专项资产管理计划，为盘活融资融券业务中融出资金债权形成的资产，融资额不超过85亿元。根据证监会公开信息披露显示，齐鲁证券、海通证券、招商证券、宏源证券也均试水两融债权融资渠道。

　　不过湘财证券一投行人士对记者表示，目前监管层对该方案仍存在顾虑，担心转让之后的两融债权与融资融券业务规则和账户体系存在冲突。

　　“这是一个资本为王的时代，融资融券、股票质押回购等创新业务就是拼谁资本多、价格好。”民生证券资管部执行董事商曜对记者表示。

　　谁能用更低的成本获得资本将决定券商能否在资本中介业务上获得长足利益。“资本中介业务，本质上就是跨市场套利业务，券商赚取融出资产与融入资产之间的利差。”商曜分析称。

　　不过有一组数据值得中小券商警惕，据日信证券2013年度尚未审计的财报显示，2013年，日信证券融资融券利息净收入为-104.94万元，融资成本过高是导致融资融券利息收入为负的主要原因。

资本中介站第一梯队

　　近来大券商都在谈论资本中介业务，谋求转型。2013年度券商的经营数据或让券商对资本中介业务有更多的期待。

　　据中国证券业协会最新数据显示，2013 年证券行业融资融券业务的利息收入达到184.62 亿元，比2012 年大幅增长2.5 倍，是全行业增长幅度最大的业务，收入占比也从2012 年的4%大幅跃升至12%，这一比例也超过了投行业务，成为继经纪业务和自营业务之后全行业的第三大收入来源。

　　此外股票质押回购业务也实现了跨越式的发展。“根据我们获得的数据粗略估算，券商股权质押融资规模已经将近900亿元。”深圳一大型券商融资融券部人士告诉记者。

　　“尽管交易所并没有公开的交易数据，但从市场上可获得的不完全统计数据来看，券商的股票质押式回购自2013 年下半年开闸以来发展势头迅猛，目前在整个股票质押式回购业务的市场份额占比已经接近30%左右，预计未来随着行业转型的进一步深化，两种回购业务将为证券行业贡献更多的收入。”银河证券证券业分析师黄斌辉指出。

　　记者从业内了解到，广发证券资本中介业务规模处于业内第一梯队水平。

　　“从各家券商2013年12月份融资融券交易情况看，国泰君安证券、中信证券、广发证券、海通证券、招商证券融资融券余额位于前5名，分别为246.17亿、225.02亿、199.45亿、198.48亿、197.47亿元，市场占比分别为7.10%、6.49%、5.76%、5.73%和5.7%。”黄斌辉分析称。

　　“截止到去年底，股权质押融资业务规模做得比较大的是国泰君安、中信、兴业、海通，广发证券股权质押融资规模大概在34亿元，排在第七位。”前述深圳券商两融部人士对记者表示。

　　“融资融券业务在经历2013年的快速增长后，2014年进入稳定增长时期，另较2013年相比在融资与融券两块应会有结构性的调整，将在加强业务的合规风险、客户适当性管理的前提下，逐步增长。”广发证券相关负责人表示。

　　“2014年有两大即将亮相的资本中介型业务值得关注。其一是新三板的做市商业务，其二则是备受瞩目的个股期权业务的做市商业务，一旦个股期权的使用逐渐成为常态，券商将有望能够从个股期权的做市商业务当中赚取相当丰厚的利润。”黄斌辉指出。

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