你还不懂底线思维？

    自从今年6月份以来，关于底线思维的话题，我在《地平线》专栏的标题中就提过3次，今天再提一次，深刻理解学习一下。毕竟，这可是习总书记提出来的概念。按照原话的提法，就是“要善于运用底线思维的方法，凡事从坏处准备，努力争取最好的结果，做到有备无患、遇事不慌，牢牢把握主动权。”
    从经济管理的角度来讲，这其实主要说的还是要守住增长的底线，也就是说，既然今年年初制定的全年的GDP增长目标是7.5%，那么就要守住这个7.5%，仅此而已。你要说底线思维说的是GDP要达到8%以上，那肯定不对。
    为什么要提底线思维？因为决策者在主动减速。
    第一明确了不能片面地追求经济增速，第二明确了更大程度、更广范围发挥市场在资源配置中的基础性作用，第三明确了必须把环境生态保护放在重要位置。也就是说，底线思维说的都是为可能的减速做好准备，一方面是心理准备，第二方面也是准备一些技术手段以防止可能的失速，做到有备无患。
    所以，今年的GDP增长是快不起来的，明年的目标可能还会调低。基本面如果如此，资本市场的情况又能有多好？稳住就可以了。什么叫稳？肯定不是一直横盘不动，而是掉下去一点再给拉回来，涨上去一些又给震荡掉。这里面的逻辑就叫“转型无牛市”。
    6月8日的时候，我写了一篇《底线思维的“底气”》，第一次认真分析底线思维对资本市场的影响。想说的是，在经济转型中即使遇到最坏的情况，也会有足够的应对手段，年初制定的全年GDP经济增长7.5%的目标，这就是底线。“如果你是一个投资者，有了这种底线思维的保证，就像有了一条宽广的护城河。”因此，不管指数怎么走，积极的投资者们肯定也能找到结构性的机会。
    7月12日的时候，我又写了一篇《重申一下底线思维》。当时股市刚刚经历了“钱荒”引发的一次大跌，然后初现了几日的反弹。而且就在不久前的7月9日，李克强总理又提出“宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出下限，物价涨幅等不超出上限”，给底线思维再次做了一次注脚。
    我那时的想法是，不能过于失望，也不能过于期望，不能总在两个极端之间打摆子，一会儿觉得“李克强经济学”会放任GDP失速而彻底失望，一会儿又在总理亲自表态说有底线时而梦想一轮精彩的牛市行情。“搞平衡，就是不泄气也不刺激。转型无牛市，这才是大概率事件。”
    今天在这里第三次提底线思维，是希望可以深刻地理解底线思维，清醒地认识最近的多项数据飘红的经济指标，这种利好究竟应该如何看待？
    8月份，中国的工业增加值较上年同期增长10.4%，增速高于7月份的9.7%，是2012年3月以来的最高水平。而国家统计局的发电量数据也显示，8月发电量4987亿千瓦时，同比增长13.4%，高于当月工业增加值增速，验证了工业产业回升的真实性。
    但是，同时你要看到8月份的社会融资总量又达到了1.6万亿元人民币，远高于7月份的8080亿元。也就是说，钱又多了，信贷刺激在经济企稳中发挥了作用，而且，工业增加值的快速增长也似乎偏向于重工业和投资。
    所以，我觉得对8月份各种宏观数据最好的理解是——必须转暖。这种情况大部分是针对前几个月的出问题而发生的，如果新的数据不转好，第三季度的数据就会很难看，第三季度难看了，最后的第四季度就难办，搞不好全年的7.5%就保不住。
    因此，新的月度数据变得有亮色是情理之中的，也是底线思维所决定的，但是你要说亮色就是彩色，我可不这么认为。
    禾其投资合伙人薛澜最近也在她的《财新》专栏中采用了“底线思维”的标题，叫做《风雨中的底线思维》，认为“保底不托高”的政策环境，意味着经济增长将在一个窄幅空间内震荡，反复性极大，而跟着宏观做投资的难度会越来越大。
    薛澜对经济数据转好的分析，也关注了“去杠杆”的停顿。认为7月外需走强以及国内形势出现一定程度改善，主要得益于流动性状况较6月放松，而上半年大多数时间货币宽松的滞后作用开始显现，有些领域呈现初步复苏的迹象。
    而我们现在对刚刚出炉的8月份的分析依旧可以看到薛澜的这个逻辑，就是在二季度出现内外部环境恶化的时候，最高层的调整手段倾向了增长。其实很简单，稍微地放松一下“去杠杆”的步子就可以了。信贷的增长总是可以带来利润的增长的。
    但是，如果还是靠信贷增长带来利润的增长，用信贷来拉动投资稳增长的话，这还是调结构求转型吗？答案如果不是，那么这种手段用到GDP到7.5%就够了。
    底线思维，就是叫你在底部震荡，清洗掉原来的脏东西。（作者为本报编委）