基金专户密集扩容中小公司筹谋借力“期指”

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 路晓丹 北京报道

继今年9月《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》修订稿发布，基金公司专户业务准入门槛大幅降低之后，近日纽银梅隆西部、摩根士丹利华鑫、银河、财通等12家中小基金公司集中获批专户资格。由此，国内具有专户资格的基金公司由之前的37家迅速扩容到49家。
然而，在今年恶劣的市场环境下，绝大多数专户产品的投资业绩难言乐观。记者由和讯封基论坛和部分银行渠道收集的不完整数据显示，半数以上“一对多”产品截至12月中旬净值依然低于面值，亏损幅度多在10%-20%不等；其中，部分产品净值已经低于0.8元，跌幅甚至超过上证指数。论坛里有投资者愤怒地表示：“今年买了3只一对多，亏损了50多万，有人比我惨吗？”
早期37家具有专户资格的基金公司因200亿元资产管理规模的准入门槛，多为大中型公司。那么，在这些行业强者大概率“折戟沉沙”之后，新一批的中小公司又凭借什么在专户业务上站稳脚跟？或许，量化对冲是一个在熊市中解决问题的思考方向。
差异化路线主打“量化对冲”
“目前，我们对产品的设计思路就是走‘定量对冲’的路线。”纽银梅隆西部基金总经理胡斌对记者坦言。
记者在采访中了解到，受熊市环境的影响，纽银、大摩、银河等多家本次获批专户资格的基金公司均将量化和对冲作为专户产品设计的主要思路。有别于之前市场宣传专户的着重点往往落在“投资明星”上，现在基金公司重复频率最高的名词成为了“量化策略”和“对冲机制”。
摩根士丹利华鑫专户理财部副总监王建立在采访中对记者表示：“过去4年，许多脱胎于公募基金管理平台的专户投资经理，对大开大阖的专户仓位管理并不娴熟，专户投资体现出明显的公募化特征，投资经理更多地追求相对收益而非绝对收益，0-100%的灵活仓位优势没有得到充分发挥。其次在产品上，大部分产品都是灵活配置型产品，对股指期货、商品期货等工具的实际应用较少；第三在服务上，没有让客户感受到专属感和增值感。”
王建立进一步提道：“为此，我们在设计专户产品时，特别制定了权益投资、固定收益投资、量化投资的三大专户投资方向，建立多元业务体系。”
信任危机待业绩雪耻
银河基金专户理财部总监陆栋梁则指出，传统专户目前受到市场质疑的主要原因，也在于投资理念创新不足。
陆栋梁表示：“过去，专户投资理念大多停留在传统的追求资本利得（差价收入）或追求长期投资收益，没有根据市场情况积极调整投资理念，也很少根据专户业务投资范围更加宽泛的优势，对投资工具运用不足。因此，我们目前对产品设计的考虑是，在专户产品的设计和投资理念的创新方面更加突出专户投资业务的优势，根据市场运行特征，更多地运用多种工具和不同策略。”
虽然新获批专户的中小公司“磨刀霍霍”，士气十足；但是摆在他们面前的市场环境并不乐观，专户业务正在遭受来自投资者和渠道的双重信任危机。
记者从和讯基金论坛了解到，投资者对专户“一对多”的投资心理已经由热捧转为退避三舍，在产品到期后急于赎回。北京某商业银行客户经理谈及“一对多”销售时也告诉记者：“一对多主要针对的是我们的高净值客户，今年很多产品都在亏损，同一公司产品再销售时就会很困难，也比较伤害客户。”
成本投入考量中小公司
另外，投入产出比也成为摆在中小基金公司面前的一个现实问题。专户业务开展前期，在人员、操作系统和渠道方面的投入不容小视；而一项业务只有给公司带来利润，才有可能长期发展。
对此，陆栋梁对记者表示，银河基金高度重视专户业务，希望抓住这个契机，大力发展专户业务，争取用3到5年时间，逐步将该业务打造成为继证券投资基金管理业务之后的公司另一项核心业务，并成为公司主要的利润增长点之一。
而上海一位不愿透露姓名的基金公司量化团队投资人士指出：“新的专户产品主打量化概念，也和成本控制有关。过去，专户投资主要依靠基金经理，而受市场影响，专户整体规模迟迟做不上去，很难给公司带来正的效益。而采用量化策略则不同，满足客户不同风险需求的是量身定制量化模型，这也节约了基金公司的成本。”

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Q：《华夏理财》
A：纽银梅隆西部基金总经理 胡斌

Q：作为一家新获得专户资格的公司，纽银梅隆西部在专户业务方面的发展战略是怎样的？
A：纽银基金一直提出的战略是“三驾马车”，也就是公募、专户、海外投资三块业务并重。目前，我们对产品的设计思路是走“定量对冲”的路线。定量主要指用量化模型来寻找可投资的公司事件，通过高频交易来获得超额收益；对冲主要指运用股指期货等做空工具，对冲掉大盘风险，以获得稳健的投资收益。

Q：“一对一”和“一对多”哪种产品更具有发展空间？
A：“一对多”和“一对一”从投资来看是没有区别的，它们的主要区别在销售上。目前我们积累的客户主要是“一对一”类型。因为就现在客户积累状况看，我们的客户群多是一些具备一定投资经验的人士。在比较好地沟通之后，他们对我们的要求很明确，使得我们可以根据他们的风险承受能力提供定制产品。我们在投资上将着重量化工具的使用，为不同类型的客户设计不同的量化模型，以匹配差异化的风险收益需求。

Q：今年市场泥沙俱下，公募专户大多收益惨淡。下一阶段，这一状况是否有望改变？
A：我个人认为，具有对冲性质的专户产品在未来1-2年的相对表现都会比较不错。预计未来一段时间，大盘的风险依然比较大。专户可以运用股指期货、融资融券、商品期货三种工具做空，为这类产品在熊市中更稳妥提供保障。不过，因为股指期货现在只有沪深300一只产品，不能完全匹配需求，因此进行对冲操作时，就要通过非常严密的计算来确保对冲掉的是你希望的风险，这对量化团队的要求会比较高。

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