攻守兼备 可转债触底反弹
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发布时间：2011-11-04 19:45:21
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 路晓丹 北京报道
随着通胀见顶回落趋势的确立，市场进一步紧缩预期降低，10月以来债市终于结束了三季度的“跌跌不休”，开始收复失地。据Wind数据，10月1日-11月2日，债市主要指数全面飘红。其中，可转债市场由于前期超跌，10月以来发生强劲反弹，中信标普可转债指数涨幅已经高达9.08%。
在债市回暖的带动下，债基10月也打响了反攻战役；10月以来，208只债基仅两只染绿，其余全线飘红。
可转债
引领债基反弹
10月，债基在经历了三季度的罕见大跌之后，终于迎来“吃饭”行情。据Wind统计，10月1日-11月2日，市场上208只债券型基金平均净值涨幅为3.24%，其中，可转债基金反弹迅猛，净值涨幅甚至高于偏股型基金同期4.73%的增长速度，达到6.48%。
此外，分级债基高风险份额在二级市场的交易价格飙升幅度更为惊人。据Wind统计，截至11月2日，12只B份额分级债券基金10月以来的二级市场交易价格平均涨幅已经接近15%，其中大成景丰B一马当先，涨幅高达33%。
债市回暖究竟是昙花一现，还是经济增速下滑过程中债市走牛的开端？
鹏华丰泽拟任基金经理戴钢对记者表示：“从中长期看，宏观经济趋势决定着市场趋势，在国内经济减速、国外持续低迷的大背景下，未来债市有较好的趋势性上涨行情是大概率事件。从短期看，市场仍有波动或反复的可能。”
天弘基金固定收益总监陈钢同样认为：“当前，实际存款准备金率或已经达到最优上限23%的水平，货币政策继续紧缩的空间已经非常有限，中国债券市场最大的利空因素出尽，意味着债市机会逐渐来临。虽然短期内仍会形成震荡走势，但在投资上可通过波段操作带来获利机会。”
债基扎堆发行谋“抄底”
虽然债市回暖预期明确，但是对于债市投资，多位基金经理侧重点却不尽相同。
申万菱信可转债拟任基金经理周鸣对记者表示：“当前可转债市场适逢2007年以来第三轮调整的底部区域，多数转债估值处于其上市以来的最低水平，转债的下行风险得到充分释放，未来3至6个月或更长的投资周期中，配置价值已经可遇而不可求。”
相对股性、债性并重的可转债投资，陈钢则更加青睐债性更强的信用债。他分析说：“高评级信用债的投资机会已经存在，低评级信用债机会仍需等待。当前时点，一方面源于高评级信用债的风险不大；另一方面，发行人能承受的高利率水平已经到顶。而房价下跌也将使得地方融资平台和房地产行业减少对高利率资金的需求量，利好信用债。一旦房地产价格有效下降，紧缩货币政策有可能放松，对信用债杀伤力最大的利空就将出尽。”
戴钢则主要对记者强调了公司债当前的配置价值。他表示：“在这一波反弹中，AA级别的公司债券反弹幅度较小，目前的收益率仍然较高，无论是从持有角度还是从交易角度，该类资产都存在较好的投资机会。”
在一片唱多之声中，市场债基发行节奏也显著加速，抄底意图明显。记者据公开资料统计，截至11月2日，市场在发和待发的债券型基金共计8只，其中分级型债基多达3只。
沪上某券商分析师对记者表示：“三季度债市系统性风险释放，下跌之猛是罕见的。三季度以来债基发行越来越快，一方面是因为主要券种有超跌反弹的预期，另一方面也因为政策放松的预期增强。基金公司此时抓紧发债基，有抄底债市的考虑。”
好买基金研究中心分析师陆慧天对记者表示：“债市系统性风险前期释放较充分；而根据历史经验，政策如果放松，债市将先于股市出现反弹，因此建议投资者近期适当加大债基配置。”
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解析特色杠杆债基B份额
大成景丰分级：领涨领跌“爱股票”
大成景丰分级和其他分级债基相比，B份额的二级市场交易价格往往具有领涨领跌的特性。在今年三季度的下跌市中，景丰B市场交易价格下挫超过38%，跌幅位列第一；而在10月以来的上涨市中，景丰B市场交易价格截至11月2日已经上涨33.2%，同样涨幅第一。
陆慧天分析说：“大成景丰权益类资产的配置比例在分级债基中一直较高，这使得大成景丰相对其余分级债基而言，具有更强的股票特性，因此也加大了大成景丰在二级市场的价格波动。”三季报显示，大成景丰分级三季度末股票资产在基金总资产中占比约为5.39%。
博时裕祥分级：5倍杠杆演绎“蹦极”
博时裕祥5倍的初始杠杆设计，使得博时裕祥B接连创下内地基金业单日下跌与上涨新纪录。资料显示，今年9月15日，博时裕祥B单日下跌接近14%；而9月19日，该基金单日上涨超过25%。
陆慧天分析说：“博时裕祥分级的初始杠杆设计较高，达到了5倍。该基金操作风格相对同类基金比较激进，更适合高风险承受者。”据Wind数据，博时裕祥分级三季度末基金资产净值约为38.7亿元，但是基金资产总值已经高达111.64亿元，介入金额超过70亿。
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