中国水利强势“开张”否极泰来

作者：包涵

来源：

发布时间：2011-07-29 22:43:54

摘要：中国水利强势“开张”否极泰来

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者包涵北京报道

   7月29日，中国水利毫无悬念地顺利过会，以其年内最大IPO的气势席卷A股。与此同时，它的出现也终于打破了7月主板新股零发行的窘困局面。
    这家2009年11月才成立的公司，因口含超大型央企这枚金钥匙，经国务院同意，在未满三年的情况下，就可以申请在境内公开发行股票并上市。
    然而，即便有着得天独厚的背景，中国水利选择在此时上市，仍有争议。事缘它居高不下的负债，以及在货币资金较充裕的情况下，仍融资用于补充流动资金。
一年付息22亿
    在中国水利的招股说明书中，记者发现，截至2010年12月31日，该公司的总资产为1214.7亿元，总负债为1078.4亿，其资产负债率高达88.78%。即使是公司刚成立的2009年，其负债率也有87.91%之高。
    从公司的资产负债结构上来看，水利的有息负债的规模也很大。截至2010年12月31日，公司的长、短期借款和应付债券总和约为456亿。光是支付各类利息，就要花将近22亿。
    在招股书中，公司坦言，如果未来不能获得足够的融资，可能对公司的日常经营和长期战略产生不利影响。
    业内人士认为，携如此高的负债来融资，显然是想将这个包袱甩给资本市场。
    中国水利在招股书中对自己的高负债率有着这样的解释，工程承包业务需要花钱买设备，启动项目需要流动资金，电力投资运营需要钱，房地产业务买地和前期开发都需要钱。
    记者就此事致电公司时，对方表示，公司资产负债率较高主要是由于近年来随着经营规模的扩大及投资规模的增加，债务性融资相应增加所致。此外，计提内退、待岗、遗属人员福利负债也是原因之一。
消失的地产项目
    事实上，早在2010年3月，中国水利就筹划上市了。当时它的一份报告泄露了它想要募投的8个项目，其中有3个项目都涉及房产开发。在2011年新的招股书上，这三个打算融资16.5亿的房产项目全部不翼而飞了。
    这三个名为香江花园、成都西岸观邸和贵阳观山湖一号的房地产项目，当时有两个正处于第一期的建设阶段和第二期的准备阶段，应该没有那么快建完。此外，两个准备投在云南和内蒙古的风电项目今年也完全不见了踪迹。
    2010年3月，国资委提出，除了16家以房地产为主业的央企外，其余的78家不以房地产为主业的央企要加快退出房地产业务。中国水利虽身在16家“白名单”之内，但此时募投地产项目显然也是不合时宜的，可能是这个原因令它原本在2010年就能进行的IPO落了空。
    对比上述报告和新的招股书，在补充流动资金这一项，2011年比2010年多出44亿。而在货币资金这一项上，2010年却比2009年多出20个亿，整个流动资产项2010年比2009年多出79个亿。为什么流动资产不差，却反而要融钱补充流动资金？
    对此，公司解释称，2010年随着公司业务规模的扩张，公司的收入、利润规模以及预收客户的工程款也随之增长，因此公司的流动资产也有较快的增长。但公司的流动资产增长速度明显低于公司的规模扩张速度，公司为优化业务结构、开展电力投资业务，2010年、2009年电力投资与运营业务收入的增长率分别为38.61%、38.68%。公司上市融资后，将极大地提高整个公司的盈利水平。
或否极泰来
    7月以来，股指一直在2700点徘徊，IPO融资持续失血，主板彻底偃旗息鼓，中小板和创业板也仅有20只发行，募集资金总额仅为122.76亿元，为近两年来的新低。此时，中国水利携年内最大IPO的气势为主板“开张”，引发了市场对资金的担忧。
    对此，分析师表示，大盘股融资更多地只是心理层面的影响，投资者认为资金的冻结会极大地消耗A股的流动性。可从历史上看，无论是工行还是农行，其发行都未使股市陷入长期的下挫局面，工行上市不久甚至还开启了牛市的序幕。目前A股市场估值已处于合理位置，应该不会出现大幅深跌的局面，或许还会迎来否极泰来的局面。
    7月29日，中国水利过会，大盘在逼近2680点后，主力放弃中石油改用银行股集体暴涨护盘，其中中信银行一度涨停。