收益率开始上行 金价拐点可能已到

冉学东

此轮黄金在最高价1759后，就在1700上方起伏，6月3日的大跌已经突破这次下行通道1700美元，下跌空间被打开，主要原因是经济的明显复苏，以及市场利率的上涨。

看金价，主要是看利率，利率当然是看央行的货币政策，附加之财政政策。当然主要是预期，因为你看已经发生了，再看黄金价格就迟了。

6月3日，现货黄金暴跌30美元，最低到了1695美元。原因是数据，数据表明美国经济复苏在望，美国经济是全球经济的发动机，美国经济复苏则其他经济要么跟着复苏，要么对于金融市场而言忽略之。

其实，交易员对于当日的美国非农就业数据大多抱有悲观预期，因此在数据公布前就大部分开始获利了结黄金多头头寸，令金价一度下挫逾20美元。20:15公布的美国5月ADP就业人数录得减少276万人，仅次于4月创下的纪录最大降幅，三分钟后现货黄金短线小幅下挫。不过美元最近几天开始大幅走软，对黄金价格稍有支撑。

中国这边的数据就非常耀眼了。

6月1日公布的5月财新中国制造业采购经理人指数（PMI），录得50.7，较4月提高1.3个百分点，为疫情爆发以来最高，显示制造业景气明显上行。

财新PMI主要反映的是中小企业的经营情况，这个数据说明中小企业经营开始走上上升通道。

5月份，财新中国服务业PMI为55%，较4月提高10.6个百分点，2月以来首次处于扩张区间，并创下2010年11月以来最高。

5月财新服务业PMI重返荣枯线以上，并创下9年半以来新高，而同期官方服务业PMI也持续运行在扩张区间，显示服务业加速“复活”，中国经济韧性彰显。

其实，最主要的还是看疫情是否已经到了拐点，如果疫情确认到了拐点，这轮让黄金上涨的理由就消散了。

疫情导致经济停滞，需求冷冻，央行开始印钞票量化宽松降利息来刺激经济，一旦经济开始复苏，这些非常规举措必须退出，那么资金就开始变的稀缺，利率开始上涨，财政扩张的政策就显得没有必要，政府必须退出，把投资的任务归还给市场，利率必然上涨。

利率一旦上涨，那么相对货币来说，黄金变得过于昂贵，人们就会抛售黄金。

从利率来看，事实上利率已经悄悄上涨了不短的时间，6月3日，10年期美债收益率升至0.70%关口。收益率曲线更加陡化，30年期与5年期美债利差进一步走阔至117个基点，维持在2017年初以来的最高水平。

美国经济复苏得比较缓慢，十年期国债收益率一直在0.7%下方运行，利率曲线陡峭化，主要反映的是美债供给过旺。

中国则在5月份上演了利率上涨风暴，债券市场风声鹤唳。6月4日当日，中国10年期国债收益率涨3.9个基点至2.831%，国债市场继续下跌。6月3日市场悲观预期持续释放，短券尤其遭遇沉重抛压，收益率上行逾16个基点，十年期利率债收益率上行超5BP；十年国债期货主力T2009早盘收跌超0.50%，创近3个半月低位。

至少在国内利率上涨的大趋势已经确立，除非央行有更明确的政策出台。

而美国随着疫情的逐步结束，经济恢复，经济会步中国后尘，收益率自然上涨，财政宽松退出，这都是可以预期到的。

黄金市场之所以还有所强势，主要是许多投资者还在寄希望于经济持续下行，宽松政策依旧，显然从目前形势看，这种可能性越来越小。

责任编辑：冯樱子 主编：冉学东

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