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分羹中小盘成长股

作者:李骐 张婧

来源:

发布时间:2009-09-11 13:59:58

摘要:今夏基金市场上最红火的产品非指数基金莫属,指数基金产品丰富多样,各有特色,在国外发展迅速的指数基金在中国市场上又有怎样的前景?《华夏时报》记者专访了南方中证500指数基金拟任基金经理张原先生。

分羹中小盘成长股


华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 李 骐 实习记者 张 婧 深圳报道

   今夏基金市场上最红火的产品非指数基金莫属,指数基金产品丰富多样,各有特色,在国外发展迅速的指数基金在中国市场上又有怎样的前景?《华夏时报》记者专访了南方中证500指数基金拟任基金经理张原先生。
    初次见到张原先生,他给人的第一印象是沉稳,七年的海外名校经济学教育背景,给他带来了一种专业和厚重的感觉。但问到他基金的情况时,他表现出的热情能感染现场每一个人。


国内指数基金市场待挖掘
    在西方成熟的证券市场,指数基金占有很大的份额,而中国还不足2%,指数化产品的匮乏会影响投资者的产品配置和风险对冲。显然,中国的指数基金市场还有很大空间。
    张原先生举了一个指数抗跌性的例子:“经过计算,如果从2007年10月的熊市最高点开始投资沪深300指数的定投,那么在2009年6月就可以扭亏,截至7月底就可以实现30.55%的收益率。而同期沪深300指数到2009年7月份为止下跌了35.88%。”
    目前,市场上众多的指数型产品,大都以跟踪大盘为主,而此次南方基金推出的中证500指数基金,是业界第一只完全被动复制跟踪中证500指数的基金。
    对于中证500指数基金的特点和优势,张原先生则如数家珍。第一,这只基金跟踪的中证500指数涵盖的都是中小盘股,且公司在过去的净利润增长率都在25%左右,表现相当出色。第二,与其他指数基金相比,这只基金收益率和波动率起伏更大,风险收益相对更高。这也是由于其指数标的中小企业对经济更为敏感所致。第三,就整个市场而言,针对中小企业的指数投资产品还处于空白阶段,中证500指数与大盘指数的相关性还是比较低的,因此无论是优化资产配置,或是轮动行情下的短期持有,都是很适合的产品。
    对于想投资于指数基金的投资者,张原先生给出建议:“指数投资是一种获取市场平均回报的投资方式。”对于没有专业背景或者没有时间的投资者来说,指数型产品是一个省心省力的选择。而事实也是在这一轮牛熊转换的行情下,公募基金收益排名表上,指数基金都名列前茅。


下半年投资的三条主线
    对于今年行情和经济基本面,张原先生也有自己独到的看法。“虽然此轮调整的幅度超预期,但这是一个正常的调整,”张原说,“今年经济主线是复苏,对市场的一些认为是流动性推动行情的看法,我们持不同观点。”
    “7月份宏观经济数据可能有些失望,固定资产投资下降、工业增加值没有达到大家预期,但下半年经济数据应该会一个月比一个月好。因为中国经济的外向型特点还是比较明显的,随着美国、欧洲、日本等国经济的见底回升,国内出口会回暖。同时,5月份以来,房地产开发商的拿地意愿增强,下半年以房地产开发为代表的私人经济部门数据也会上涨。因此综合来看,经济复苏的这一基本逻辑不会变。”
    关于流动性指标,张原认为:“上半年这样一个大规模的信贷量肯定不会持续,但下半年应该是一个自然回落的状态,自然回落和紧缩还是有区别的。只要政府没有行政命令,下半年的流动性应该还是比较充足的。”
    对于今年的行情,他也给出了自己的判断:“去年11月底开始的宽松的货币政策导致流动性的宽裕,投资者的信心迅速恢复、对于国内经济的乐观,同时配合了宏观指标在好转的情况下推动的行情。如果说上半年是在一个乐观预期和宏观面好转主导的一个行情的话,那么下半年的行情的推动力我们认为是取决于一个更深入到微观的因素,要落实到行业和企业层面,看行业的基本面是不是真的开始向好、企业盈利是不是大幅提升。”
    谈到下半年的投资热点,张原给出了三条主线:一是出口相关的中游制造业。“随着全球经济复苏,我国出口导向型的行业存在一定的投资机会。出口相关的行业很广,而经济复苏到现在这个阶段,我们研究发现运营杠杆比较高的企业会率先受益。所谓运营杠杆高是指固定成本占总成本较高,以钢铁制造业打个比方,可能出口额恢复了10%的时候,利润增加值就能达到30%。”二是以银行为代表的金融板块,估值上较有吸引力。“从银行的基本面来看,明年应会保持一个比较确定的增长,现在的估值还是比较合理的。”三是受益于通胀预期的资源、大宗商品等供给方面的上游行业。“不过通胀在今年内肯定不会出现。”他补充说。


估值合理时就出手
    对于后市中小盘股是否还有上涨空间,张原认为,A股市场目前的估值还是比较合理的。“7月底的时候我们计算了一下,以2008年的业绩计算,现在市场的平均估值水平是30倍。考虑到企业回暖的迹象是滞后于宏观经济指标的,我们预测2009年至少是持平的,或者略微有增长。而到了2010年,企业的盈利和增长态势可能会更加明确,我们目前判断,企业保持一个20%-30%的业绩增长还是比较可期待的,那么明年A股市场的一个估值大概就是20倍出头,22、23倍左右的一个水平。这个估值水平在长期的A股市场来看,还是非常合理的。”张原说道。
    虽然中证500指数基金是一只完全复制指数的被动型基金,但做研究出身,首次担任基金经理的张原先生,还是表现出了特别的专注和谨慎。对于一些略有夸大的说法和结论,他会立马作出否认和纠正。
    张原还是尊崇最基础的由大到小的选股原则,第一步要先对行业做最精准的把握,要判断行业的趋势和所处的周期,其次再从行业内挑选出最优秀的股票。而就个股而言,估值还是最重要的指标。“只要达到心理预期价位,任何资产都可以买入。”
    谈到最喜欢的一本投资方面的书时,张原先生向记者推荐了那本大家耳熟能详的《股票作手回忆录》,由此也可以窥见,张原先生也如同众多的先贤专业投资者一样,推崇价值分析和冷静客观的心理法则。

张原
    美国密歇根大学应用经济学硕士,3年证券投资基金从业经历。2006年4月加入南方基金管理有限公司,从事行业研究、基金经理助理等工作,现任研究部高级研究员、南方隆元产业主题基金及南方高增长基金经理助理。


 

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