小康家庭股票投资意愿上升

小康家庭经济景气

和收入增长指数平稳

    本期经济景气指数报126点，与上期持平，小康家庭对宏观经济发展环境乐观程度保持平稳。 

    分区域来看，东部地区近三期经济景气指数持续回升,本期达129点,西部地区经济景气指数呈现小幅高位回落。

    收入增长指数报139点，比上期微降1个百分点。其中小康家庭对财务状况的担忧是影响小康家庭收入增长指数下降的主要原因。

    本期家庭财务状况指数下滑4个百分点，投资收益指数保持不变。从具体数据分析，小康家庭对财务状况的担忧主要来自于就业方面的压力。7月大批毕业生涌入市场加大了就业总量压力。虽然二季度以来经济企稳迹象较为明朗，但官方公布的7月PMI从业人员指数仍然环比下降了0.3个百分点，说明制造业的回暖并没有显著带动就业改善。小康家庭本期对就业形势的担忧加重，与季节性因素有一定的关联，未来还需要进一步观察。

股票投资意愿指数表现一枝独秀

    小康家庭流动资产投资意愿总指数保持平稳。从分项指数来看，在各类投资品普遍下滑的情况下，股票投资意愿逆势上涨成为本期亮点。

    近期由于资金面相对宽松，银行理财、债券、基金收益全面下滑，使得小康家庭在未来对大部分流动资产的投资意愿均有一定程度降低。不过，受股市大盘小涨及股票收益增加的激励，更多小康家庭选择在未来增加对股票产品的投资比例。这从一个侧面反映出投资者对未来股市持较为乐观的态度。

    我们认为，市场环境改善是提升小康家庭股市投资信心的动因。最近5个月宏观经济稳中向好的态势越来越明朗，7月制造业PMI环比连续5个月回升，为今年最大升幅，预示稳增长和调结构效果逐步显现；市场流动性比较充裕，货币政策相对稳健偏松，为股市带来较好的外部环境；市场IPO形势明朗，相关不确定性明显下降；沪港通等利好预期亦促进了小康家庭对未来股票投资意愿的上升。

限购松绑未改不动产

投资意愿下行态势

    为了应对房地产成交量的萎缩，近期部分城市限购政策开始松动。

    据统计，到目前为止，已经有30个城市在限购方面有不同程度的松动，占所有46个限购城市的比例为65%。但是，从小康家庭当前对不动产投资意愿的反馈来看，影响十分有限。本期，无论是从城市类别看，还是从拥有房产数量看，各类小康家庭对不动产的投资意愿均保持了下降趋势，表现出市场对房地产的观望情绪还在蔓延。

    本期小康家庭不动产投资意愿比5月下滑3个百分点，创历史新低，继续处于不景气区间。从区域来看，全国大部分地区都呈现出不同程度的投资意愿下滑。虽然济南、长春、石家庄等地的限购政策陆续取消，但从本期调研来看，北部地区不动产投资意愿指数从95点继续下跌到了89点。从房价来看，2014年7月，全国百城住宅均价连续第3个月环比下跌且跌幅继续扩大，北上广深等十大城市全部环比下跌、且跌幅超过全国。本期我们监测的核心城市不动产投资意愿跌幅亦超过非核心城市，与房价表现同步。并且本期核心城市不动产投资意愿指数首次落入不景气区间，达 99点。

    值得关注的是，在限购松绑和个贷政策调整之后，刚需家庭（无房家庭和持有一套住房的改善型家庭）表现出比多套房家庭更加强烈的持币观望态度。我们认为，可能的原因是，房价下跌过程中购房者存在“买涨不买跌”的心态，使得政策短期内效果难以明显。

点评人：

连平（交通银行首席经济学家）

唐建伟（交通银行高级宏观分析师）