经济企稳趋势进一步明朗

CPI同比持平

PPI降幅进一步收窄

    进入2014年7月以来，食品价格运行总体平稳、非食品价格基本稳定，7月CPI同比涨幅可能在2.1%-2.4%左右，取中值为2.3%，同比涨幅相与6月基本持平。预计从8月份开始，随着翘尾因素的逐月回落，CPI同比也将出现趋势性变化，整体小幅下行的可能性较大。我们维持下半年CPI同比涨幅会低于上半年的判断，预计下半年CPI同比增速将小幅回调至2.2%左右、全年CPI涨幅约为2.2%。

    根据商务部公布的周频率生产资料价格走势看，7月前三周生产资料细分指数多数环比下跌。虽然生产资料价格小幅走低，但基础设施建设、中西部铁路建设等投资带动工业产品价格回调，同时考虑到7月翘尾因素较高，PPI同比降幅可能进一步收窄至-0.7%。 

出口保持稳定增长

进口增速可能放缓

    国际市场在美欧经济复苏带动下继续回暖，美国制造业增长加速，投资信心回升，CPI逐步走高，失业率持续改善，预计将于10月末彻底退出QE。欧央行实施负利率政策以来各项经济指标已出现回升，将有效打压通缩预期，预计会进一步推行经济刺激计划，从而将提振对外需求。同时，各地落实外贸增长政策取得实质性成果，但作为中国重要贸易伙伴的日本经济前景堪忧，中日政治关系紧张严重影响双边经贸往来，7月出口增速7.5%左右。 

    去年7月进口增速处于10.9%的高位，高基数将压低今年7月进口同比增速。国际大宗商品价格存在下行空间，铁矿石、铜、橡胶等主要工业上游材料价格仍有下行可能，大豆、石油等商品进口价格上涨压力不大，因而以金额计算的进口同比增速将处于相对较低位置，7月进口同比增速或将回调至2%。

基建投资提速

消费保持平稳 

    在一系列稳增长政策积极发力下经济逐步企稳，固定资产投资增速将有所加快。财政支出对基建工程、交通运输等相关领域的投入进一步提速，货币政策定向宽松效果显现，社会融资规模大幅增长，为投资增长带来正向作用，7月固定资产累计同比增速有望达到17.4%。近期经济活动有显著的企稳迹象：制造业PMI连续4个月回升，订单指数和生产指数回升幅度大；外需改善，出口增速回升，带动工业生产回暖；M2超预期增长，信贷投放提速，社会融资需求得以满足将提升产出能力，工业增加值同比增速将小幅上升至9.3%。汽车消费增速的下行显示近期消费增长依然难以持续回升，消费刚性、居民财产性收入增加和限额以上餐饮收入企稳有助消费保持平稳。

新增贷款投放约7800亿元

M2增速14.5%

宏观经济企稳，政策及金融支持增强推动社会潜在融资需求上升；货币政策中性偏松、公开市场持续净投放格局，定向准备金率下调、调整存贷比考核口径及鼓励优化小微企业流动资金贷款管理等因素也有利于信贷投放，预计7月新增人民币（境内外）贷款投放约7800亿元，环比少增约3000亿元，同比多增约800亿元，月末余额同比增速14.0%，与6月基本持平。M2增速受到去年同期基数较高影响略有下降，但由于基础货币投放较多，货币乘数有所上升，7月末广义货币将保持较高增速，预计7月广义货币余额环比减少约4500亿元，同比增速为14.5%，较6月末低0.2个百分点。同时，预计7月末狭义货币余额环比减少5500亿元，同比增速约为8.2%，较6月末下降约0.8个百分点。

外汇占款余额将有所增加

汇率中间价延续双向波动

    近几个月我国出口状况较好，外商直接投资态势较为平稳，特别是我国资本市场活跃度上升，A股价值投资优势结合沪港通预期增强，资本流入和经济主体结汇意愿都将增强，外汇占款余额可能再度转为环比多增。8月影响人民币汇率的主要因素仍以内部为主，近期宏观数据显示中国经济进一步企稳，并一定程度改变市场预期，影响居民和企业的外币持币意愿和跨境资本流动。

预测人员：

连平（交通银行首席经济学家）

周昆平（交通银行副总经理）

唐建伟（交通银行高级宏观分析师）

鄂永健（交通银行高级研究员）

徐博（交通银行助理研究员）

刘学智（交通银行研究员）