建银科技庄乾志：注册制代表中国资本市场的变革

　　2014年7月19日，由华夏时报、北京大学中国上市公司法律风险研究中心主办的2014（第五届）中国上市公司风险管理高峰论坛在北京举办，中国建银科技股份有限公司董事长庄乾志认为，注册制实际上代表的是中国资本市场市场化的方向。
　　
　　二十多年的中国资本市场发展，像审批、批准、核准、备案，都是从权利的角度来讲，从咱们简单看一个概念角度来讲，好象是审核或者核准比审批要进一步，注册或者备案又比核准和审核要进一步。所以如果将来我们企业准备进入中国资本市场，无论在一板、二板还是三板上的话，我还是希望有一个相对宽松的市场环境，所以我是非常欢迎注册制的。
　　
　　注册制实际上代表的是什么呢？代表的是中国资本市场市场化的方向。中国资本市场二十多年的时间，开始小平说的，“不行关了就是了”，因为不放心，所以层层审批，到后来说不能老这样，国家都是市场化的，咱们过渡一下，先审核，结果审核管得太多太细，后来就有了注册制。注册制也是代表中国资本市场向着完全市场化发展的方向。当去年十八届三中全会提出来讨论的时候，很多人又说不放心，中国资本市场比较特殊，中国资本市场监管或者法制还有很多问题，当然都有道理，但是我觉得这个大方向，咱们一定是要肯定的。
　　
　　我们看国外的情况，国外有的国家是搞注册制，有的也搞核准和审核，市场化程度非常高的国家，也是有搞的审核或者核准的，中国为什么非得搞注册制才是方向呢？我理解这个事情，不是在基本概念本身，而应该在名称之外，找更深层次的原因。所以我觉得一些制度设计真正操作起来，关键在细节，关键是制度设计和制度配套上。实际上这个东西在一定角度来讲，并不是注册制本身所考核的东西，而是一个与之相关的制度问题。市场经济是一个法治的市场经济，如果没有很好的法治体系或者法律体系加上法律执行，市场经济肯定是没法搞的。
　　
　　为什么中国搞资本市场？中国的间接融资垄断很厉害的，现在逐步放开了一些，但是总体上还是偏垄断的市场。资本市场一定角度来讲，应该是偏市场的市场，但是二十多年来，我们离偏资本的市场的差距还比较大，所以注册制转变过程中，将来如果实施过来，出问题或者是达不到大家预期的理想效果，可能还是相关市场配套机制的问题。
　　
　　第一个是监管的问题。监管有监管机构的作用，也包括将来交易所在里面发挥的作用。监管部门做信息披露监管也罢，做证券其他方面的监管也罢，监管部门真正能够作为偏市场化的资本市场监管者，它的行为模式能不能转变？因为我在证券公司做过公司副总裁和高管，知道和监管部门之间的博弈关系。
　　
　　第二，中国的会员制交易所，可以理解为跟事业单位差不多，它的模式是不是能够进入市场化交易所的体制？十几年之前我们老看国外的交易所经常合并，而且是跨国的，不同国家的交易所实现合并。为什么要实现合并呢？我觉得国外的交易所市场机制设计是和咱们不一样的，公司制也罢，会员制也罢，设计得都非常好。我记得当时我们做上市公司的兼并收购，跑到交易所里面，不要说见交易所的大领导，见交易所里面非常小的审核我们技术的小干部，即使是在约到之后，给我们的脸色都很难看。所以我觉得这个是行为主体，将来交易所在注册制里面将发挥很重要的作用。市场化以后，还有一些自律性组织，还有券商在里面代企业上市角色的变化，能不能对得上“注册制”这三个字，也是改革能不能成功非常关键的地方。
　　
　　当然大家也不要对注册制太迷信，说一推出以后，很多企业就可以上市了。中国的市场是多层次的资本市场，将来不同的企业，是在不同的市场上上市，并不是说一股脑都能关联上市。第二，也别太为中小投资者担心，为什么呢？过去没有赚到多少钱或将来能不能赚钱，还是看你的分析能力。过去我是中小投资者，我不认真分析，不做研究，最后我不挣钱那是非常正常的，而且市场本身不是零和的市场，大部分人都是亏。
　　
　　我看了一个材料，说美国搞注册制了，它的证监会里搞审查的人五六百，比中国证监会的人多很多，那么他审什么呢？我觉得监管部门主要是保证资本市场公开、公平、公正，审的是信息披露的准确、完整、简洁、及时、真实、全面。如果是注册了，后来发现信息披露的不准确，可能需要通过事后进行法律的制裁来处理，如果还是要事前审核你的全面性，那还是一种审批制。

（本文根据 庄乾志 在“注册制变革：如何重塑中国证券市场新局面？”的主题对话上的发言整理，未经其本人确认）

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