昌九生化爆仓 “两融”业务显露风险
作者：潘敏
来源：北京商报
发布时间：2013-11-18 17:50:00
摘要：继广汇能源(600256,股吧)融资遭遇险情之后，A股历史上第一个真正意义上的融资爆仓案正卷起一场风暴。由于重组告吹，昌九生化连打7个跌停，超3亿元融资盘几乎全面爆仓，投资者陷入血本无归还倒欠券商钱的窘境，而券商也极有可能蒙受损失。“两融”业务在此次“黑天鹅”事件中显露出残酷的风险敞口。
两融“第一惨案”爆发11月13日，在连续7个交易日“一字”板无量跌停之后，上交所“两融”标的—昌九生化宣布紧急停牌，但该股断崖式跳水已导致融资买入的投资者血本无归。如果说昌九生化造就了两融的“第一惨案”或许有些夸张，但3.5亿元融资、7日累计跌幅52.12%等公开的数据尽显资本市场的无情冷血。案情的开端要从另一家公司的一则公告说起。11月3日晚间威华股份(002240,股吧)的一纸公告，犹如一记当头棒又狠又准地打在昌九生化股东们的头上。威华股份称，赣州稀土拟借壳威华股份上市，而此前赣州稀土借壳昌九生化上市的传闻已经有三年，尽管市场经历了几次宽幅震荡，但昌九生化股价却不断推高。传闻中，赣州稀土早已被江西省国资委及更高层决策者“选定”为昌九生化的救赎者。也因为该传闻，昌九生化的股价一度一飞冲天，从每股10元左右一路飙升至最高40.6元，而随着如今的预期落空，诸多资金开始撤离，巨量封单将该股封于跌停板。昌九生化进入融资融券范围是在今年9月16日，当日的收盘价是在37.19元/股的高位。从9月16日3832.8万元的融资到11月1日最高的3.54亿元，不过只用了40余天。谁也没想到，仅仅被纳入融资融券标的不足两个月的昌九生化成为A股两融市场上第一个极端案例。对于大部分的融资客来说，结果就是“跌停打开，券商第一时间平仓，股份没有了，然后还欠券商的钱”。暴露“两融”规则之短昌九生化作为：“两融”的第一惨案，无疑已经暴露出规则设计的一些短处。经过昌九生化一案后，不少机构开始意识到，虽然股票进入了融资融券标的，但并不意味着公司基本面就没有问题。对此，有不少市场人士问责上交所为何把昌九生化这只连续多年亏损的个股纳入标的。但向威达认为，由于上交所挑选标的股时并没有一个成文的标准来规范，现在出现问题也很难追责。此外，昌九生化连续跌停投资者无法卖出，券商无法强行平仓，甚至成为目前整个市场都无法解决的死结。大同证券(博客,微博)付永褕在接受北京商报记者采访时表示，这是市场公平的问题，除非依靠某些ETF实现套换，但是限制条件很多，一般客户无法完成，昌九生化这种“黑天鹅”事件不是券商风控能避免的。不过也有市场人士提出解决问题的建议，一是引入爆仓保险（放心保）；二是要求信用账户单一持股比例不能超过60%；三是取消涨跌停板，以避免涨跌停板的助涨助跌效果。值得注意的是，A股市场融资融券余额从2011年11月11日的361亿元，到2013年11月5日的3140亿元，短短两年时间内就增长了将近8倍，并且，融资融券余额还处于不断增长的进程中。融资盘爆仓表现出来的风险，应引起从制度设计者到市场参与者的警惕。
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