苹果的价值考问

    华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 包涵 北京报道
    美国一位分析师说，如果华尔街现在举办一场科技股人气比赛，那Facebook一定会打败苹果。
    证据是，3个月前推荐买入Facebook股票的分析师与推荐买入苹果的分析师，人数比例相差25%，可截至目前，这个差距已经缩小到6%。
    苹果近几个月运气一直不好。去年9月以来，该公司股价已从705美元的高点，跌至目前的458美元，跌幅高达35%。最近几天，因为财报令人失望，还一度被埃克森美孚抢走全球市值第一的桂冠。虽然最后又夺回宝座，但此事让越来越多的分析师和投资者意识到，苹果的增长也会有不再那么令人兴奋的一天，到了该以新的眼光看待苹果的时候了。
    “苹果已经从超高速增长阶段进入了理性增长阶段。新的投资者不愿支付过高的溢价，今天的苹果股票吸引的，已经是与以往不同类型的投资者了。”大通投资顾问公司总裁彼得-图兹表示。
    那么今天的苹果吸引的是什么样的投资者呢？
    最近，著名的波士顿资产管理公司GMO将苹果放入他们15只美国最高品质股票的投资组合。这家专与华尔街作对的投资公司，多年来都以买进价值型股票而闻名。在苹果股价跌到500美元时，就已经得到了该公司的肯定。
    之前一直唱空苹果的MarketWatch专栏作家布雷特·阿伦斯这次提出，跌到现在，苹果才算具备了吸引价值投资者的魅力，尤其是它强大的现金流。
    股价已超跌
    上个星期，苹果的财报发布后，因营收情况和iphone的销量不及华尔街预期而遭到抛售，股价应声大跌10%。
    然而大跌之后，很多之前看空苹果的专家，反而觉得该股的投资价值开始显现。
    布雷特就表示，跌到目前，苹果的股价以任何指标来衡量，都已经变得很便宜，因为苹果仍是一家很成功的公司。
    截至目前，苹果的现金流水平仍然令人印象深刻。因为在评估公司时，自由的现金流是最重要的指标之一。最新财报显示，苹果目前拥有的现金和流动资产高达1690亿美元，可债务却只有690亿美元，其现金合到每股里，约为105美元。对于目前450美元的苹果股价，扣掉现金，再扣掉其他元件和租金成本，每股价值约为330美元。这大致只相当于当前财年每股45美元盈利的7倍左右。与此同时，苹果之外的大盘，整体市盈率大约是14倍，苹果与其相比足足低了一半。
    此外，扣除现金，苹果的股价还不足营收预期的2倍。2004年以来，除了金融危机最严重的短暂时间，这是苹果股价营收比率的最低水平。
    “真相是苹果的股价现在不是昂贵，而是低廉。”布雷特认为。
    维登公司的首席全球策略师迈克尔·帕维斯也表示，从技术水平上来看，苹果股价已经超跌，远期P/E比率为6年来的新低。2013年，苹果将开始吸引价值投资者。
    在布雷特看来，苹果的现任总裁蒂姆·库克虽然看上去没有乔布斯那么酷，却也并没有影响企业的具体表现。最近一个财季，公司净销售额增长18%。中国的销售额增长67%，iPhone销售额增长28%，iPad增长22%。人们为拥有苹果产品所付出的价格是较高的，有时候还愿意付出更高。
    “未来苹果不该被简单地看做是一家科技公司，而该划入奢侈品公司的范畴，成为科技行业的LV。”布雷特称。
    苹果金融产品全线亏损
    苹果的暴跌让投资者巨亏的同时，也影响了跟苹果挂钩的金融产品。
    根据彭博社的数据，投资者在2012年总计购买了17.5亿美元与苹果公司相关的结构性债务，使得苹果公司的股价表现成为了标准普尔500指数之后，第二个受欢迎的市场晴雨表。
    2012年，瑞银、巴克莱、大摩等投行向投资者出售了至少450种与苹果股票挂钩的结构性产品，当中多达四分之三在苹果股价处于550美元以上水平时发行。目前，绝大多数都已经处于亏损状态。
    这些产品在发行时，大多被冠以“安全和保障”的名头，承诺可以帮助投资者从苹果的崛起中受益，并规避风险。不幸的是，事实正好相反，目前苹果的股价已一落千丈。
    1月30日，外媒指出，美国证券交易委员会的一份文件显示，投行巨头高盛集团在苹果公司公布最新财报的前一天，也就是暴跌的前一天，出售了价值3000万美元与苹果股价挂钩的结构性债券。在出售这些结构性债券的同时，高盛集团苹果证券产品专家比尔-索普还预测苹果公司股票会在12个月之后上涨到每股760美元。在苹果公司公布财报之后的一天，比尔-索普将苹果公司的目标股价调降到了每股600美元。
    高盛集团出售的这部分债券是一种形式更复杂的银行贷款，当股价跌至一个特定价位时，这些债券可以转换为苹果公司的股票。高盛此举被指误导投资者，不过，这并不是高盛集团首次通过对赌其客户的失败而获利。
    除了挂钩苹果的金融产品，投资苹果的数家大型基金也在暴跌中深受其害。
    数据显示，苹果公司股票被全球超过5000家共同基金、指数基金和交易所交易基金作为成份股，约25%的苹果公司股票被超过1900家位于美国的基金持有，包括了SPDR标普500交易所交易基金和优势股QQQ信托基金等大型指数基金。
    而截至目前，苹果股票持仓最高的10只美股基金在2012年四季度的收益率，都落后于同行的业绩基准与同类平均值。