QE3红与黑

    华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王晓薇 北京报道
    在让全球市场焦灼等待了近两个月之后，美联储终于扣动了扳机。9月13日，美联储在结束了为期两天的利率会议后，在其议息声明中正式推出了QE3。
    “委员会决定将以每月400亿美元的进度进一步购买抵押贷款支持证券（MBS）。委员会将继续采取适宜的政策行动，直至就业市场及整体经济形势改善。”在美联储声明中QE3的规模没有被限定，QE3的结束时间没有被标明。
    与此同时，美联储的低利率政策也被延期。“美国联邦基准利率将维持在0-0.25%区间不变。联邦基金利率将在至少2015年中处于极低水平。”美联储此次关于QE3的投票得到了除一人之外的全部美联储政策委员会委员的支持，比此前启动“扭转操作”（OT）时，又多了三张支持票。
    无上限，无期限，长期低利率，此轮QE3火力强劲。
    9月13日宣布这一消息时，美联储主席伯南克表情镇静，依旧是深色西装，黑色领带，在一句简单的“下午好”后，随即开始了他的发言。伯南克的冷静甚至还让人产生了一丝幻觉，仿佛一小时前美联储在其声明中宣布的即将启动无上限购债计划并不是真的。
    “这并不是我们轻易做出的选择，但是顾及到美国目前的失业情况和经济前景，再次启动一轮购买计划是必要的。而且我们不希望为购买计划设定具体预期。”伯南克说。
    在相距不到一周的时间里，“无上限”这样一个听上去十分刺激的词汇同时出现在了欧洲央行和美联储的政策报告中。在雷曼兄弟破产5周年之际，全球主要央行的领导者们正在向摆脱经济衰退发起最后的总攻。当天，道琼、恒生、日经等主要股指均出现一波上涨行情。
    伯南克留给美国的是一个火力强大的“弹药库”，但同时扔给世界的是一个“烫手山芋”。量化宽松所带来的流动性泛滥问题引发的通胀预期又一次成为全球经济的隐患。这一次，中国会不会与美国联动？
    “面对美国启动QE3，中国不会跟进，中国也不应该跟进。”中国社科院金融研究所副所长殷剑锋在接受《华夏时报》记者采访时表示，“在目前的形势下，中国的货币政策还是应该多以中国目前的经济现状为主，并没有必要跟随美国货币政策。”
    靴子落地市场狂欢
    靴子落地后，市场立刻沸腾。
    13日当天清淡了近一早上的美国股市开始跃跃欲试，在等待伯南克记者会的空当，美国三大股指的上涨势头也没有丝毫的迟疑，上涨幅度均超过1%。当伯南克出现在新闻发布会现场时，道指已经距离上涨200点的目标仅剩43个点位；在伯南克结束发言、等待记者提问时，道指已经成功飙升202点。截至收盘，道指上涨206.51点，涨幅1.55%；标准普尔500指数上涨23.43点，涨幅为1.63%，两大股指均创下2007年12月以来新高；纳斯达克综合指数上涨1.33%，收于3155.83点，创下2000年11月以来新高。
    在稍后开始的亚洲市场，中国上证指数报收2123.85点，上涨13.47点，涨幅为0.64%。中国香港恒生指数涨幅达到了2.77%；日本股市也以上涨收盘，日经225指数收高164点，涨幅为1.8%，东京证券股价指数上涨1.7%，创下6个月来新高。
    流动性历来都是大宗商品市场的好消息，面对“无上限”的QE3，自然也不会放过这个上涨的好机会。作为对QE3的回应，纽约商品交易所的黄金价格以2.2%的涨幅上涨了38.4美元至1772美元每盎司，盘中一度升至1775美元每盎司，为今年2月以来最高；纽交所10月原油期货价格以1.34%的涨幅收于98.31美元每桶，盘中甚至一度逼近99美元关口；汤姆森路透商品指数上涨了0.55%，为6个月以来最高。标普GSGI商品指数收盘上涨0.6%，也是创下了今年4月以来的最好纪录。
    事实上，自QE3预期开始涌动的8月以来，黄金价格已经上涨近14%，白银也以3.7%的涨幅涨至34.5美元每盎司。
    “美联储的行动意味着他们将彻底松开流动性的阀门，只有经济向好的数据出现才能让这阀门关上。”美国本特利大学经济学家斯科特·萨姆纳说，“而在等待数据的过程中，市场将是最大的受益者。”
    QE3可无限放大
    美国的股市及大宗商品市场价格水平已经回到或者逼近金融危机之前。投资者们最应该感谢的当然是有着“直升机·本”称号的美联储主席伯南克。正是他推出的一次、又一次、再一次，甚至是无上限的QE带给了市场充裕的流动性。
    尽管如此，QE3在美国政坛得到的不全是掌声。
    美联储宣布启动QE3声明后，共和党总统候选人罗姆尼和副总统竞选人瑞安在第一时间表示了对QE3的反对。“这种印发钞票的行为并不能为美国经济带来实质的复苏。”罗姆尼说。他甚至公开表示，如果当选美国下一届总统，并不会继续任命伯南克为美联储主席。
    伯南克本人也十分清楚QE3的弊端。在其出席新闻发布会时，伯南克第一次没有按照惯例宣读美联储声明，而是通过发表演说的方式为QE3进行了一番解释，“美联储对于就业市场形势感到十分担忧，美联储有责任帮助改善美国就业市场。”伯南克还特别强调，FOMC具有独立性，其决策与美国的政治行情无关，但共和党人显然不相信这番解释。
    不管QE3的推出是否有政治考量，但让伯南克担心的就业率确实是个问题。在美国劳工部刚刚公布的美国非农报告中，8月美国仅仅新增9.6万个就业岗位，失业率依然维持在8.1%。
    “如此差的失业率已经让包括伯南克在内的美联储官员感到别无选择，为了刺激经济增长、增加就业，他们只能采取他们所能够拿出的最刺激的行动。”摩根大通首席经济学家迈克尔·费罗利说，“因此，在这一次利率会议中，美联储史无前例地将结束宽松的时间点与就业恢复联系起来。”
    在失业率之外，美国经济复苏的脆弱，也让伯南克和他的同僚们更倾向于在此刻推出QE3。
    9月30日，美国2012财年即将结束，在14日美国财政部发布的报告中，美国政府8月份政府预算较上年同期显著扩张，其扩张幅度超出预期，赤字为1910亿美元，远高于预期水平的1550亿美元；此外，在美国2012财年迄今已经过去的11个月中，累计预算赤字已经达到1.164万亿美元。如果“债务悬崖”谈判一旦失败，小布什政府时期的减税政策，以及奥巴马政府为刺激经济所实施的福利政策都将自动被缩减，这对于美国经济和失业将造成更严重的打击。美联储在当天给出的经济报告中下调了2012年美国的经济增长预期，将其由6月份的1.9%-2.4%下调至1.7%-2.0%。
    美联储将降低就业率、恢复经济增长的目标都押注在了“无上限、无期限”的QE3身上。
    什么是就业恢复的标准？市场分析师们普遍认为，失业率在5.2%-6%。目前，伯南克和他的同事们距离这一目标还有3个百分点，然而美国政府将失业率由10%降至8%就已经花费了5年时间，伯南克的任期将在2014年结束。好在，在13日的议息会议上，伯南克已经将政策的有效期延续至了2015年。也就是说，即使伯南克不再担任联储主席，他所留下的“政治遗产”还继续在美联储中扮演关键角色。
    按照这份“政治遗产”，美联储新增加的每月400亿美元的MBS，将与目前正在进行的每月450亿美元的“扭转操作”规模相加，每月总的购债规模将达到850亿美元，虽然较第一轮QE时每月1000亿美元的购债规模相比有所缩小，但是无上限的购债前景，让市场对于QE3规模的预期也可以无限放大。
    中国难与美国联动
    这个时候，还需要看清硬币的另一面。
    按照美联储的购债计划，以“扭转操作”方式，即买入长期国债卖出1-3年短期国债的购债计划将在今年年底到期。届时美联储手中持有的1-3年短期国债将会全部清空。从2013年开始，如果美联储在每月购买400亿美元MBS的同时，还想保持目前的国债规模，那么其将没有短期资产可以出售，美联储的购债计划将转变为与第一轮、第二轮QE同样性质的“直接印钞”行为。即使按照美国失业率会在2015年恢复正常，那么美联储QE3的购债规模也有可能超过一万亿美元。
    “QE3并非对所有人来说都是一个好消息，随着QE3的释放，会给美国以外的国家带来货币升值的压力，另外QE3所诱发的原油等原材料价格上涨，更可能给一些国家带来麻烦，输入型通胀有可能成为包括中国、巴西等在内的新兴经济体的潜在风险。”荷兰国际集团汇率战略首席分析师威尔·康顿说。
    目前，大宗商品市场中，黄金和石油价格已经处于高位运行，干旱导致的粮食减产，也已经使得国际粮价飙升，自6月份以来，玉米和小麦的价格已经上涨了逾25%，大豆价格上涨了17%。此刻，一万亿美元的流动性已经成为了高悬在通货膨胀上方的一个“堰塞湖”，随着其倾泻，全球经济的脆弱复苏都可能再次被通胀风险所冲毁。
    金融危机以来中国与欧美央行的互动，也让人们对于QE3是否将逼出中国更宽松的货币政策产生了联想。在今年7月欧洲央行宣布降息后，中国央行在同一天也做出了相同的决定。此次，面对美联储的QE3，中国是否将再次跟随？
    殷剑锋强调称：“美国启动QE3必然会带来大量的流动性，这些流动也会给中国带来更多的国际资本进入，在这种情况下，中国的调降准备金率政策也应该暂停。”
    在QE3对于人民币汇率的影响上，中国外汇投资研究院院长谭雅玲则有不同的看法。她认为QE3并不同于前两轮量化宽松效果，对于MBS回购，可能会压低美国企业的融资成本，从而造成流动性回流美国，“但这种回流并不会影响美元下滑的趋势，却有可能造成人民币与美元脱轨的可能，也就是说会出现美元贬值，人民币也贬值的复杂情况。”
    “QE3的推出，正在让美国的货币政策变得愈加主动，却让我们的货币政策变得更加被动。”谭雅玲说。