机构扫货 债基热销超预期

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 路晓丹 北京报道

   4月10日，2012年首期凭证式国债一经上市几分钟即遭抢光。无独有偶，同日，信诚双盈分级债券型基金的低风险份额信诚双盈A提前结束募集，一日售罄。
    今年以来，投资者对债券类投资品的需求空前高涨，债基和股基的募集状况出现“冰火两重天”的现象。据记者统计，截至4月18日，市场共成立债券型基金12只，合计募集规模168.85亿份，平均首募规模高达14.07亿份。与之相比，同期成立偏股型基金16只，合计募集规模达123.38亿份，平均首募规模仅为7.71亿份，低于债基45%。
债基热销
机构入场扫货
    近来，资金面放松信号不断，对债市向好形成最大支持。据Wind统计，今年以来，市场先后发行了18只债券型基金；其中已经完成募集的有12只，合计募集规模高达168.85亿份，平均募集规模领先股基45%。不仅信诚双盈A、中欧信用增利A、金鹰持久回报3只分级债的低风险份额全部提前结束募集；民生加银 4月12日也发布消息称：该公司旗下正在募集中的民生加银信用双利首发仅7个工作日，销售即超过10亿份。而在今年已经成立的债基中，广发聚财信用狂募45亿份，招商产业、中银信用增利两只基金首募规模也超过20亿份。
    可以说，债基今年的热销超出了市场的预期。上海某基金公司市场部人士对记者表示：“我们事先真的没能想到募集状况会这么好（该公司发行的一只债基不久前结束募集），低估了投资者的避险情绪。”
    上述基金公司市场部人士表示：“从我们的申购状况看，机构依然是债基的申购主力；特别是险资，最近一段时间对债基产品的需求量很大。这主要还是由于国内当前处于降准及降息周期开始的通道中，经济增速放缓以及通胀压力有所缓解都对债市形成利好。一旦经济真的复苏，可能更具优势的就是偏股类的产品了。”
    据Wind统计，截至4月19日，市场共有23只基金同期发行；其中债券型基金有6只，分别是银河通利A、易方达纯债、民生加银信用双利、富国新天锋、南方金利和信达澳银稳定增利。
策略生变
向“纯债化”倾斜
   不过，和以往热衷于“打新”和二级市场投资相比，今年以来，债基的投资思路明显向“纯债化”倾斜；不仅纯债型基金产品面市加快，一、二级债券型基金经理的投资思路也开始回归债券投资本身。
   鹏华丰收基金经理阳先伟表示：“我们认为未来一段时期高等级品种可望基本稳定，部分中短期信用产品具有较好的持有到期价值。未来在权益投资方面，将继续遵循价值投资的理念，以较为谨慎的态度进行股票和转债的二级市场投资，同时相机减持解禁新股，谨慎、有选择地参与新股申购。”
   易方达纯债基金拟任基金经理马喜德同样告诉记者：“我们设计这只纯债产品，就是希望给投资者提供风险收益特征更加明确的产品。”而从债市机会来看，马喜德认为：“信用债尤其是中低等级的信用债可能投资机会会更多一些。这主要是因为经过去年信用利差的大幅上行之后，信用利差有个自然的均值回归过程。另外，随着宽松的货币政策效果逐步体现，经济基本面趋于好转，企业盈利状况改善，信用利差也会有所下降。目前信用债尤其是中低等级信用债的票面利息还是相对比较高，因此相对于利率产品吸引力还是比较大。”
   据统计，截至4月18日，2012年共发行新股56只，其中18只个股4月18日收盘价低于首发价格。

Q&A

Q=《华夏理财》
A=民生加银信用双利债券基金拟任基金经理 乐瑞祺

    Q：年初至今，公司债、上证企债指数涨幅都已经接近2%。债市已经开始触底回升，那么当前是否依然是较好的投资时点？
    A：我们认为今年的债券市场仍然存在较好的投资机会。第一，我们认为今年通胀环境、资金环境均对债券市场构成利好；第二，我们判断，目前货币政策正处于紧缩周期的尾声，随着未来央行进一步降低存款准备金率甚至降低利率，债券市场将再次迎来上涨的催化剂。年初以来，公司债、上证企债涨幅接近2%，这主要是在去年宏观紧缩所造成信用利差大幅上升的基础上，信用利差逐步收窄所导致的，我们认为，目前信用债的到期收益率以及信用利差水平均处于历史较高水平，信用债市场仍然具投资价值。
    Q：为什么看好信用债？
    A：除目前信用债的到期收益率以及信用利差水平均处于历史较高水平之外，资金成本也较去年有较大幅度的下降，同时伴随着宏观经济的软着陆，实体经济的信用风险也会较去年有较大幅度的降低。基于以上判断，我们认为今年的信用债投资机会不仅来自较高的票息收入，同时随着信用利差的下降，资本利得收入也值得期待。
    Q：2011年的“城投债风波”依然让人心有余悸，今年城投债是否依然具有较大的流动性风险？
    A：对于城投债的流动性问题，我们会结合收益性、流动性进行权衡考虑，同时更要对城投债所属地方政府的资产负债情况，以及资产质量情况进行更为细致的研究考察。在资产配置上，我们会倾向于配置一些资质较高，中高评级的信用债，同时结合流动性的因素，精选个券，适当配置一些高收益债券。
    Q：由于二级市场持续震荡，当前市场上的债基在配置上有“纯债化”倾向，这对您的建仓思路是否有影响？
    A：我们的建仓思路将以绝对收益为目标，力争配置一些收益稳健的债券品种，对权益类资产采取尽量规避的态度。
    Q:民生加银信用双利可以参与一级市场的新股申购，您对“打新”的态度是怎样的？
    A：我们认为目前新股发行价格仍然偏高，对“打新”将采取谨慎态度，目前新股上市制度仍处于征求意见中，这表明证监会也已经认识到新股发行价格偏高这个事实，相信随着新制度的实施，未来新股发行价格有望下降。

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