投资者逐利保本收益

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发布时间：2012-08-30 09:19:00

摘要：投资者逐利保本收益

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者杨卓卿深圳报道

   或许是二级市场的表现依然总是阴晴不定，经历过2011年熊市之殇的投资者还是倾向于能够获取稳定收益率的投资方式。
    不同于非结构化产品火爆胜于结构化产品的常态，融智评级中心数据显示，截至4月16日，今年以来共计成立96只结构化产品，而非结构化产品成立数量则为65只。
    融智评级研究员彭晓武分析认为：“今年以来结构化产品比例大增，主要原因是，经过去年底市场的连续下跌，投资者信心暂未恢复，具有固定收益率的结构化产品因此更受投资者青睐。”
结构化产品渐热
    记者查看第三方监测数据发现，今年结构化产品的发行数量及发行规模明显高于去年同期，而1月份则是近期的最高点。
    2012年首月发行的信托产品总量为34只，创下2010年以来阳光私募月发行数量的次低值，结构化产品发行却“异军突起”，发行数量为23只，占比67.65%。
    2012年市场虽然走高，但非结构化产品发行依然处于历史低位。今年3月，新成立非结构化产品17只，较2月的13只有所增加，但较去年同期的28只大幅减少。同期结构化产品数量大幅增加，共计成立37只新产品，较2月增加近一倍，较去年同期增长32.1%。
    所谓的结构化私募基金，实际上是把投资者分割为不同层级，例如“优先”和“劣后”；同时，不同层级的投资者对应不同的风险和收益。其中，“优先”一般为普通投资者，“劣后”多为发起该产品并管理这部分投资的机构。对普通投资者而言，这类产品的特点是可以保本的，风险不大，但收益也相对固定，类似一个固定收益类的理财产品。而对于发起产品的机构，则可能亏本，风险较大，不过可以借别人的钱获得超额收益。而非结构化产品其实和股票型或者偏股型的基金差不多，信托与管理人不保证收益，投资者承担所有的投资风险及享受大部分的投资收益。
    “由于结构化信托产品其优先级投资者可以获得稳定的固定收益，在行情不好时容易受到较多投资者的青睐，尤其是在股市走熊阶段，管理型产品和结构化产品的发行市场上，往往形成‘冰火两重天’的局面。”好买基金研究中心孙文迪表示。
    回顾去年的资本市场，2011年是不折不扣的熊市。上证指数全年跌21.68%，深成指跌28.41%，中证500跌33.83%，中小板综合指数跌34.08%，创业板综指下跌35.42%。
这个市况下，2011年阳光私募基金整体表现不佳，仅有极少数产品取得正收益，赚钱效应丧失。结构化阳光私基金平均收益率-10.22%，非结构化阳光私募基金平均收益率-15.31%，结构化阳光私募评价业绩好于非结构化产品，跑赢沪深300指数和中证500指数。
    由上述数据可知，2011年非结构化阳光私募基金产品收益率离散程度较大，其次是结构化阳光私募基金，而由于公募基金严格的仓位限制，普通股票型基金业绩的离散程度最小。
    数据还显示，不仅在2011年，今年以来，结构化产品的收益情况依然要好于非结构化产品。
业内人士认为，目前结构化私募产品发行持续火热，至少表明私募管理人还是看好后市的，也在为即将到来的机会做准备。
结构化产品利弊两端
    所谓得失双刃剑，对于优先级投资者而言，相当于一个违约风险非常小的债券产品；对于劣后级投资者，则相当于“借钱炒股”，在享受潜在高收益的同时也面临巨大的风险。
    目前结构化的阳光私募优先级别和劣后级别的份额比例大多为2∶1，据记者了解，优先级别投资者的预定收益率虽然不一，但大体均在6%-8%之间。
    “若该收益率过低，则无法吸引固定收益投资者，而该收益率过高，又加大了劣后级投资人的风险，甚至会引起基金因触及止损线而提前清盘。”孙文迪表示，优先级投资者的本金和预期收益是由劣后级投资者的资金来保证的。为了防止劣后级投资人因资金输光而无法偿还优先级投资者的本金及固定收益，结构化产品在运作时都会设置双重保险：预警线和强制止损。
所以，以优先级和劣后级的资金比例2∶1为例，优先级的预期收益率为7%，那么基金的净值至少要在0.72元才能保障优先级的本金和收益。信托公司一般会在0.75元或者0.8元时强制平仓，而在0.85元时要求投资顾问补充保证金。
结构性产品在业内被称作是“勇者的游戏”，主要原因便在于其杠杆效应很大。
以去年表现出色的“紫石一期”为例，该产品成立于2010年底，存续期11个月，在2011年12月清盘时，累计净值已经达到1.359元。由于该产品收益率超过35%，劣后级投资人取得的收益已然翻番，优先级投资人则收取固定收益6.40%。
另一方面，结构化私募的劣后级投资人的风险直接体现在低收益或者亏损阶段：基金只要发生哪怕极其微小的亏损，也会蒙受巨大的损失。举例而言，如果1年后基金仅仅亏损5%，则劣后级投资人的资金损失将高达33%。即使1年后，私募基金不赚不亏，劣后级投资者仍然需承担高达16.33%的亏损。而如果基金运营者投资失误，亏损达到25%，劣后级投资人的亏损度则将达到100%。
    对于有意投资机构化产品的投资者，好买基金孙文迪表示，尽管多数结构化私募的劣后级份额由私募基金公司自己认购，但从整体来看，私募基金公司自有资金承担风险的结构化私募，在获取绝对正收益的能力方面，并未显著优于管理型私募。“投资者应根据自身的风险偏好以及对私募基金公司的了解，来决定认购哪种份额。若投资者自身具有较高的风险偏好，对股市极其看好，且对所投资的私募基金公司非常有信心，不妨投资劣后级份额，以获取高收益。若投资者风险承受能力较低，无法承担较大的本金亏损风险，或者认为股市很难再出现一轮波澜壮阔的大牛市，则最好投资于优先级份额，以获取稳定的固定收益。”