美联储加息提上日程

作者：馨月

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发布时间：2012-03-16 20:26:37

摘要：美联储加息提上日程

资深财经媒体人士馨月

   宽松货币政策给世界留下两道无法缝合的伤痕，一是债务问题，二是通货膨胀。在过去6年的时间里，全球八大央行的资产负债表规模从5.42万亿美元上涨至15万亿美元，接近长了3倍，全球最大的四家央行中国人民银行、欧洲央行、美联储和日本央行的资产负债都在不断攀升。同时，在过去6年时间里，全球的通货膨胀问题也如影随形，始终挥之不去，2006—2008年的通货膨胀造成了美国的次贷危机，之后危机扩散到全世界，而2010—2011年的通货膨胀又在欧债问题的陪伴下，让世界经济提心吊胆。而今，世界性通胀在短期受到抑制之后又卷土重来，与2006—2008年、2010-2011年的两轮通胀不同的是：本轮通胀的起点更高，通胀的威胁更大。
    在上一轮新兴市场国家的加息周期中，欧洲央行本着务实的态度，在晚些时间也随着新兴经济体小幅加息以控制通胀蔓延，但是美、日、英为控制本币升值始终保持着低利率，并继续释放货币，所以从全球总的流动性来看，依然呈现着过剩态势。由于受到欧债危机与新兴市场国家加息的影响，2011年8月份，国际大宗商品价格开始有所下滑，9月份曾一度出现了较大幅度的价格回落，但急跌趋势只是昙花一现，10月份国际市场很快就止跌企稳，并不断向上攀升，其中原油价格上涨较快，再次突破100美元。从国际大宗商品的价格来看，前期调整幅度明显不充分，所以一旦通胀再起，通胀的起点较高，冲击力更强，对世界经济的破坏作用也更大。长期宽松货币政策无疑就像一个恶魔，让世界在债务和通胀之间无法自拔，世界经济越来越像不断拧紧的小提琴琴弦，不时地发出异常的声音，似乎随时都可能崩断。
    今年2月份，摩根士丹利对33个国家的央行做了调查研究，报告显示33家央行中有16家央行自2011年四季度以来采取了宽松措施，其中10个发达市场国家有7个宽松，23个新兴市场国家有9个宽松。在今年2月推行宽松措施的主要央行有：英国央行500亿英镑QE3；日本央行新增10万亿日元QE；中国央行降低存款准备金率50个基点。在大摩的研究报告之后，又有一些主要经济体先后采取了宽松政策：巴西降息75个基点；印度继1月降息后又将存款准备金率从5.50%下调至4.75%，向银行系统注入约4800亿卢比的现金；而希腊成为了欧元区的硬伤，被美国三大评级机构不断地剥开，为了防止伤口的继续恶化，欧洲央行2月29日不得不再次实施第二轮长期再融资行动（LTRO 2），为欧洲银行提供了3年期贷款。在世界性通胀还没有得到有效控制的前提下，一些主要经济体或为货币战，或为阻止经济下滑，或为应对债务危机，再次纷纷采取宽松货币政策，这让世界经济前景明显变得更加悲观，在近5年时间里，已经产生了两轮大通胀，对世界经济的破坏作用是显而易见的，一旦再次产生第三轮大通胀，结果到底是什么，答案就像秃头上的虱子一样明摆在那里。
    当前美欧的通胀还不是非常明显，美国正利用股市的上涨极力吸纳过剩的流动性，但是股市这个蓄钱的池子变得越来越危险，美国三大股市的泡沫已经开始浮现。另外，美国近几年始终有目的地控制房地产价格，压制房地产价格的好处是可以有效地控制通胀数据，同时可以继续套牢一些国家购买的两房债券，但这种手段已经难以为继，美国房价继续下跌的空间基本被封闭，而在股市和原油价格大幅上涨的推动下，市场上的连环效应将会显现，通胀现象将会在不同的商品之间逐渐传导，然后加快传播速度与扩大范围，可以预见：美国不会再像应对上轮世界性通胀那样优哉游哉。
2月29日，欧洲央行推出LTRO2前，欧洲各银行在欧洲央行的隔夜存款规模是4753亿欧元，3月1日飙升至7769亿欧元，3月2日又进一步增加至8208亿欧元。LTRO的贷款利息是1%，欧洲央行的隔夜存款利息是0.25%，这意味着银行在欧洲央行存款实际上是亏钱的，对于这种奇怪的现象大概有两种解释，一是说明欧洲银行业对欧债的解决持非常悲观的态度，风控放在第一位，尽力充足资本金；二是欧洲银行业保持了冷静的头脑，清醒地看到了一旦再次出现通胀将会形成的恶果，所以有目的地控制流动性。我对于第二点的判断，并非捕风捉影，在上周的欧央行新闻发布会上，欧洲央行行长德拉吉就将焦点之一指向了上行的通胀风险；而德国总理默克尔的一位资深盟友在上周六也呼吁欧央行迅速回到反通胀的使命中，以保卫欧元区的稳定，默克尔的言词间也流露出了对通胀的担忧；3月13日，德国央行行长魏德曼又说，政策制定者已经在讨论退出向银行注入的紧急现金项目。这些信息都说明欧元区已经比较清醒地认识到了未来通胀问题的严重性。
    所以从欧美市场的整体情况来看，控制通胀的任务已经明里暗里地提上了日程，即使美联储还在故作镇静，但市场显然不会给美联储更从容的时间。如果今年4月份国际大宗商品价格加速上行，我预计美欧的通胀会明显抬头，美欧今年预定的通胀目标就变成了不值一哂的一个市场心理暗示而已。由于欧债问题使欧元区经济萎靡不振，新兴市场国家经济增长呈现下滑，外围市场就没有形成美元再次输出的有利条件，这将使美国内部的流动性变得更为活跃，为加速通胀提供了动力。通过以上的分析，我认为美联储与欧洲央行下半年加息的可能性就大大增加，美元继续升值的可能性也大为增加，这需要引起市场的密切关注。