溢多利IPO遭否 概因子公司全亏损

本报记者　赵琳　深圳报道

   4月12日，证监会创业板发审委召开的第21、22次会议中，三家公司的首次公开发行申请获得通过，唯独广东溢多利生物科技股份有限公司（以下简称“溢多利”）被否。《华夏时报》记者13日就首发被否一事采访溢多利董秘周德荣时，他表示，“被否掉我们也很无奈，证监会没有给我们什么意见。我们刚刚从北京回来，还没开始研究下一步的工作。”不过，据记者从有关渠道获悉，公司首发申请被否主要原因除利润偏低、持续盈利能力不足外，其子公司经营不善亦占有一定成分。有业内人士向记者坦言，“旗下子公司均处于成长阶段，盈利能力单薄，若公司登陆资本市场，这些子公司亏损恐怕得以转嫁，最终变成由二级市场的投资者来买单。”
持续盈利能力不足
    溢多利主要从事饲用酶制剂的研发、生产和销售。报告期内，公司的主营业务收入也都主要来自各种饲用酶制剂产品。
    公司招股说明书（申报稿）显示，2007年、2008年、2009年和2010年1-9月，公司净利润分别为1204.85万元、2036.62万元、2431.40万元和1856.08万元；而同一时期公司的应收账款分别达到2880.68万元、3521.14万元、3716.30万元和6020.55万元，占各期末总资产的比例分别为23.24％、20.61％、19.07％和29.27％。特别是2010年前9个月，公司的应收账款“突增”现象十分明显。此外，公司2010年1-9月经营活动、投资活动和融资活动产生的现金流量净额分别为-240.43万元、-596.95万元和-528.89万元；现金及现金等价物净增加额为-1364.55万元。
    “公司经营的健康状况不太好，持续盈利能力也不足。这个问题可以说是致命的，因为监管部门对拟上市的企业都非常强调持续盈利能力，特别是创业板发审委在关注持续盈利的同时还更加关注企业的成长性。”深圳一位投行人士对记者表示。
旗下子公司全部亏损
    招股说明书显示，溢多利旗下拥有4家子公司，分别是全资子公司内蒙古溢多利和金泰能、金泰能控股51％的富力信，以及参股5.26％的湘大牧业。除湘大牧业是与唐人神合资外，其他3家公司都牢牢掌握在溢多利实际控制人陈少美的手中，而这几家公司在人员的配备上存在着一套班子管理多家公司的现象。虽然这4家公司的主营业务都与溢多利相近，但十分蹊跷的是，在母公司溢多利连续几年均实现盈利的情况下，这4家公司的业绩皆告亏损。
    成立于2008年的内蒙古溢多利在2009年亏损额为87.4万元，但2010年1－9月的亏损额已高达450.44万元；金泰能同期亏损也由6.24万元升至60.7万元；员工人数仅为3人的富力信的亏损则分别为7.64万元和3.02万元；而参股公司湘大牧业也难逃亏损命运，其2007－2009年连续亏损，其中2009年亏了360.2万元，2010年前三季亏损有进一步扩大的迹象，亏损额为287.91万元。而溢多利仅仅对内蒙古溢多利的亏损进行了解释，公司方面表示，内蒙古溢多利在发行人的管理体系中定位于生产基地，研发与销售由母公司统一承担；因此，产品全部销售给母公司，然后由母公司统一对外销售。由于内蒙古溢多利不承担研发、销售等任务，因此其销售定价仅考虑生产成本和制造费用等因素，一般低于市场价格。
    “从这几家企业的经营范围来看，都是为了围绕主业而设立的；但母公司连续盈利，这几家经营状况却不乐观，这种情况非常罕见。而且其中有的公司成立时间不长，其盈利能力仍有很大不确定性，不排除未来存在转移上市公司利益的可能。”一位不愿具名的分析人士对此表示。
    记者同时注意到，在溢多利收购金泰能的过程中还存在收购价格不公允等问题。金泰能成立于1999年。2001年6月，溢多利以港币28.75万元的价格受让金大地农牧科技持有的10％的股权；同一时期澳门艾威仅以港币79.375万元的价格就从金大地处获得了金泰能55％的股权。对于同一股权两者受让价格差异巨大，溢多利给出的解释显得十分苍白，“由于当时金泰能经营状况不佳，故受让方澳门艾威的转让价格较低。”
    2010年2月，溢多利又以483.08万元的价格受让澳门哈佛士公司持有的金泰能25％的股份。本次转让根据截至2009年10月31日金泰能净资产评估值为2415.41万元，按评估后净资产的80％作定价依据。不过，金泰能截至2009年12月31日的股东权益仅为1611.40万元，即便是扣除当年6.24万元的亏损，当然净资产的评估值仍然溢价了至少1.5倍。“一家长期亏损的公司净资产评估值还能给出1倍多的溢价，其作价的依据究竟是什么？”一名注册评估师向记者提出了自己的疑问。
    溢多利在招股说明书中称，“保荐机构和申报会计师认为，澳门哈佛士公司不是发行人的关联方。”不过记者看到，澳门哈佛士为李本焯的全资子公司，李本焯还与张浩云同为澳门艾威的股东，而张浩云又是实际控制人陈少美关系密切的家庭成员，系陈少美配偶朱卿嫦妹妹朱映红的配偶。依此推判，即便李本焯的公司与溢多利不是关联方，但与溢多利的关系也非比寻常，可谓相当熟稔。此次股权转让的公允性值得考量。

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