揭开分级基金的神秘面纱

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 丁学梅 北京报道

　　正如现如今很多餐厅都流行一菜多吃一样，基金公司为了满足基民的不同口味，费尽心思搞创新，于是便有了分级基金。如果你想战胜大盘，可以选择含杠杆的激进型，如果你觉得还是稳妥点好，也可以选择固定收益型，或者两者搭配。
　　  最近，分级基金格外流行，除正在发行的两只产品外，银华深证100指数分级基金也获批即将面世， 业内人士甚至预言，今年将进入“分级基金”年，分级基金已经成为时下的流行菜。
一只基金三种口味
    其实，分级基金并不复杂，只是用不同的小料，把一道菜做成几种不同的口味。以一只分级基金举例说明，便可管中窥豹。比如即将发行的银华深证100指数分级基金，便是一只基金三种“口味”，简单地说，就是分为母基金、固定收益类和具有杠杆特征的积极进取型三类份额。
　　  母基金，即银华深证100指数基金作为一只普通的指基，完全被动复制指数，有点类似于原味菜品。与“原味”相比，分别加入两种不同的小料便有了另两种口味，也就是银华深证100份额按1:1的比例分离成银华稳进份额和银华锐进份额。其中，银华稳进是固定收益类的，具有固定收益、年年分红的特征。其收益为1年期同期银行定期存款利率（税后）+3%，剩余净资产全部计入银华锐进份额。银华锐进则偏激进，有杠杆机制。
　　  银华基金对于分级的解读是，银华稳进享有优先确保本金及收益的权利，按照目前利率水平，银华稳进份额持有人可以享有5.25%的年固定收益；而银华锐进则通过杠杆机制，在承担较高风险的同时，追求最高近2倍于基准指数涨幅的收益率，并享受除稳进份额收益以外的全部收益。
　　  之前，有几只分级基金把A、B类基金的份额分离比例都定为4:6，而银华深证100却把这一比例定为1:1，到底对投资者来说有什么不同呢？
　　  银河证券基金研究总监王群航表示：“该基金1:1的份额分离比例设计是为了使得银华锐进份额的杠杆水平保持在较高的水平，从而增强该级份额对高风险偏好投资者的吸引力。”
　  　经测算，按照1:1的比例实行份额分离，在基金取得正收益的情况下，银华锐进份额的初始杠杆可以达到2倍；相比之下，如果按照4:6的比例实行份额分离，在基金取得正收益的情况下，初始杠杆水平只能达到1.67倍左右。
    对于具有高风险承受能力，并追求高回报的投资者来说，杠杆高要比杠杆低来得更有意义。
被动指数型更具优势
    东兴证券基金分析师张蕾在接受《华夏时报》记者采访时表示：“分级基金主要分为两类，一类是主动型，一类是被动型。我认为被动的指数型更具优势一些。因为，指基的投资比较透明，只要投资者看对未来大盘的方向，通过杠杆机制，就可以战胜大盘。而主动型的基金跟基金经理的能力有关，要先研究基金的特点和基金经理的投资风格，再研究基金如何分级，那样选择难度就更大了。”
    其实，银华基金在刚开始设计这只分级产品时，也考虑过要做成主动型的，因为当时只有一只分级基金——国投瑞银的瑞福分级可以借鉴。
　　  银华国际合作与产品开发部总监郑旭对此表示：“银华基金在权益类资产的主动投资管理能力方面还是具有一定优势的，所以，一开始我们也是想开发主动型的基金。但后来，我们对已成立的几只分级基金的运作做了跟踪调研，觉得分级基金作为交易型基金，更适合被动式的投资。因为拿一般的A和B两级来说，对于B级的高风险投资者来说，他希望博取更多的正收益。被动型基金跟踪指数，投资者只需要判断指数的趋势，来决策如何利用分级基金的杠杆获取更高的收益。相比主动型产品来说，被动型产品更便于投资者清晰便捷地把握和使用分级基金这种交易型工具。”
　　  在如此多的指数中，银华却偏偏对深证100指数情有独钟。银华深证100指数分级基金将采取完全复制深证100指数的纯被动管理方式。其标的指数深证100可谓牛气十足，人称“领涨不领跌”。
　　  根据Wind统计，2006—2007年和2009年前三季度的两波牛市中，深证100指数涨幅分别高达547.54%和87.19%，大幅跑赢沪深300、上证综指等指数同期收益率。2008年的下跌阶段跌幅也比沪深300和上证180小。
　　  郑旭补充说：“我觉得这个指数非常具有吸引力，因为它涵括了很多具有高成长性的上市公司，其成份股的行业结构集中度比较均衡，它的编制方式为创业板上市公司纳入指数成份股提供了可能性，这也是未来指数收益的一个增长点。从转变经济发展模式角度看，科技创新、新兴产业、消费低碳概念等成份股所占的比例相对较高。所以，深证100指数发展前景广阔。”
独创固定收益每年分红
　　  具有低风险稳定收益特征的银华稳进份额，是目前市场上唯一承诺固定收益且年年分红的分级产品。作为固定收益类份额，其将优先保证本金安全，并获得1年期定期存款税后利率+3%的约定收益，以类似年年分红的方式保证持有人及时获得收益。
　　  郑旭表示，这是银华深证100跟其他产品最不同的特点，该产品是目前市场上唯一一只每年都给A级定期兑付收益的分级基金。每个会计年度的第一个工作日被设定为基金份额折算基准日，银华深证100指数分级基金将对银华稳进份额进行应得收益的定期份额折算，使投资者可以定期获取收益折算的份额。
　　  银华深证100的推出之所以比较受关注，除了分红的独创之处外，更由于这是国内前十大基金公司首次推出分级基金，基金管理人强大的投研能力令投资者关注。根据中国银河证券研究所基金研究中心《中国证券投资基金2009年度行业统计报告》，截止到2009年末，银华基金所管理的基金资产总值为747.1亿元，排名所有基金公司中前10位。
    记者了解到，银华深证100拟任基金经理路志刚，13年证券从业经历，任银华-道琼斯88精选和银华沪深300指数基金经理，指数化投资经验丰富。周毅先生，11年证券从业经历，为被动及数量化投资组负责人。二人联袂，也令该基金的前景被一些老基民看好。
　　  对于银华深证100指数分级基金的定位，银河证券基金研究总监王群航评价，银华深证100指数分级基金同时涵盖三类具有不同风险收益特征的份额，尽可能地满足了投资者多样化的理财需求。

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