长华化学重启IPO：负债率远超同行，募集资金主要为还债

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 夏高琴 葛爱峰 南京报道

近日，深交所向长华化学科技股份有限公司（下称“长华化学”）发出第2轮审核问询函。今年2月深交所受理长华化学创业板上市申请，拟发行股票不超过3500万股，募集资金3.01亿元，将用于信息系统建设、研发中心项目、营销网络建设、偿还银行借款、补充流动资金。

记者注意到，这是继2017年底公司申报上交所IPO后的第二次申报，此前因原材料市场价格频繁大幅波动影响，2018年公司业绩严重下滑，公司主动终止申报。而本次公司重启IPO，虽然在募集资金运用上有了变化，去掉了扩产项目，但依旧远超同行的负债率，致使公司用来偿还银行贷款拟募集资金更多。

招股书显示，此次募集资金拟将1.2亿元用于偿还银行借款。值得一提的是，在长华化学长年向银行贷款的同时，公司每年拿出巨额资金来购买理财产品。

对此，《华夏时报》记者就相关情况致电长华化学，并按照相关工作人员要求将问题发至公司邮箱，但截至发稿未收到回函。

因业绩恢复增长重启IPO

成立于2010年的长华化学，公司主营业务为聚醚产品的研发、生产与销售，主营产品主要分为两大类，第一类是软泡用聚醚系列产品，主要包括POP（聚合物多元醇）和软泡用PPG（聚醚多元醇），应用于生产多种密度的海绵制品，例如家居绵、高回弹模塑绵、内衣绵、电子绵、包装绵等；第二类为CASE用聚醚（多用途聚醚统称）及特种聚醚产品，主要应用于生产涂料、粘合剂、密封胶和弹性体等。

其中，软泡用聚醚系列产品为公司核心产品，报告期内销售收入占比分别为96.56%、95.39%和94.84%。而公司产品以环氧丙烷、苯乙烯、丙烯腈、环氧乙烷为主要原材料，其价格受宏观经济及市场供求关系等因素影响。

报告期内，长华化学对外采购上述四种主要原材料占当期采购总额的比例分别为86.61%、88.58%和88.09%，主要原材料采购成本的变动对公司业绩影响较大。原材料价格的频繁大幅波动将会提高公司对采购成本控制的难度，从而在一定程度上影响公司盈利能力的稳定性。事实上，这也是公司前次申报撤回的主要原因。

2017年12月，长华化学向中国证监会提交IPO申报文件，公司拟在上海证券交易所公开发行不超过3505万股，2018年3月，证监会下发《长华化学科技股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》；2018年9月，公司主动终止IPO申报。

对于终止原因，长华化学方面称：“2018年度，受主要原材料市场价格频繁大幅波动影响，公司产品销售毛利率大幅降低，对净利润产生重大影响。2018年度，公司销售毛利率降低至6.21%，净利润降低至1424.12万元，较上年度净利润下降80.80%，公司出现审核期间经营业绩大幅下滑情况。公司管理层于2018年8月预计2018年全年净利润大幅下滑，保荐机构认为该净利润无法满足当时主板上市审核关于经营业绩的要求，故2018年9月公司主动终止此次IPO，待公司业绩恢复后再申报IPO。”

一位从事金融工作的业内人士告诉本报记者：“从以往IPO来看，对于主板的拟上市公司，审核往往更看重主营业务持续经营能力。”

2018年公司扣除非经常性损益后净利润仅为907.18万元。不过，从2019年起，公司业绩实现了持续增长的态势。2019年至2021年度，扣非净利润分别为4232.22万元、7089.94万元、8552.40万元。今年2月，长华化学再次申报IPO获深交所受理，此次长华化学选择了创业板。

募集资金主要用于还债

值得关注的是，本次IPO申报，在募集资金运用上有了变化，不过募集资金偿还银行贷款的需求仍未改变。

本次申报，长华化学拟公开发行不超过3505万股人民币普通股，募集资金3.01亿元用于五个项目，其中有2000万元用于信息系统建设，4325万元用于研发中心项目，4634.5万元用于营销网络建设，7100万元用于补充流动资金，1.2亿元用于偿还银行贷款。

前次申报，长华化学拟公开发行不超过3505.00万股人民币普通股，募集资金2.31亿元用于扩建10万吨/年多元醇项目，1亿元用于偿还银行贷款。

上述对比来看，本次申报，公司不再有扩产项目，但用于偿还银行贷款的资金更多了。

对此公司解释，公司融资渠道有限，随着新产能、新装置对资金的持续投入以及业务规模持续扩大，对资金需求与日俱增。公司积极采取债务融资方式向银行借款取得营运资金，而所借款项均用于扩大产能所需的建设支出或购买生产所需原材料。公开信息显示，长华化学此次拟偿还的1.2亿银行贷款，均在今年到期。

事实上，从负债水平来看，长华化学资产负债率远超同行，面临较大的偿债压力。2019年至2021年，长华化学资产负债率（母公司）分别为59.55%、56.03%、47.05%。截2021年末的流动比率和速动比率分别为1.34和1.09。虽然负债率连年下降，但与同行业相比仍高出不少。同行可比公司隆华新材（301149.SZ），2019年至2020年，母公司资产负债率分别为15.22%、20.32%，不到长华化学的一半。

金融科技研究员韩璐在接受《华夏时报》记者采访时表示：“高负债率理论上表示，一方面他们运用了较高的财务杠杆（也就是像银行借款）进行产业扩张；另一方面他们承受的偿债压力也大。同时从他们报告期中的流动比率和速动比率来看是同比下降。说明其库存周转能力在降低，但是这也是要看行业标准来确定。”

值得关注的是，在公司长年向银行贷款的同时，公司每年拿出巨额资金来购买理财产品。招股书显示，报告期内，长华化学投资支付的现金分别为8.28亿元、3.5亿元、3亿元，公司称主要系购买理财产品。

对此，韩璐表示：“在高负债的前提下，用大量现金购买理财产品，或许是为了上市粉饰财报，使其看上去现金资产或其他流动资产充裕。”

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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