微泰医疗赴港IPO：亏损扩至1.2亿，业绩改善依赖胰岛素泵

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王颖 葛爱峰 南京报道

当前，医疗器械企业纷纷加速入局糖尿病治疗器械这一细分赛道，主要是基于不断增长的糖尿病治疗需求与市场。

根据国际糖尿病联盟公布的数据，2019年国内糖尿病确诊患者已达到1.16亿人，预计 2030年，国内糖尿病人群将达到2亿人；而到2045年，全球糖尿病患者总数将增长近51%，高达7亿。快速增长的糖尿病患者人群，正逐渐开始形成巨大的血糖管理市场需求。

近日，主营糖尿病管理医疗器械的微泰医疗器械(杭州)股份有限公司(下称“微泰医疗”)向港交所提交主板上市招股书。

根据招股书，微泰医疗现有收入主要来自于Equil贴敷式胰岛素泵和AiDEX G7血糖监测系统两款产品的销售，另外公司还有3款产品在注册阶段，8款在研以及临床阶段的产品。

公司核心产品Equil贴敷式胰岛素泵作为第一款且唯一一款同时在中国和欧盟获批的国产贴敷式胰岛素泵，国内市场占有率仅3%，而面对新冠疫情尚未完全控制的欧洲市场，公司在该市场的拓展是否如预期？

值得注意的是，截至目前公司尚未实现盈利，仍面临着大额亏损。众所周知，临床产品开发过程漫长、成本高昂且充满不确定性，可以预见为了推进在研产品的研发进程，微泰医疗仍需不断增加研发投入。在仍持续亏损的情况下，公司如何应对研发进程不及预期的风险？

针对上述问题，《华夏时报》记者5月18日致函微泰医疗，截至发稿未有回复。

持续亏损，现金流充足

微泰医疗成立于2011年，是一家从事糖尿病领域医疗器械研发的高新技术企业，旨在通过可动态监测和控制血糖水平的闭环解决方案重塑糖尿病的监测、治疗和管理模式。根据灼识咨询报告，微泰医疗是全球唯一一家同时拥有获批上市的贴敷式胰岛素泵和免校准持续葡萄糖监测系统的公司。

招股书数据显示，2019年、2020年，微泰医疗营收分别为5186.3万元、7527.7万元，净亏损分别为7861.4万元和1.21亿元。

值得注意的是，从开支来看，微泰医疗经营亏损并不是因为主营业绩差，而是激励员工产生的股份奖励开支大。根据招股书，2019年及2020年微泰医疗的奖励开支分别为人民币5760万元和1.11亿元。第二大开支则是研发投入，分别为人民币5060万元和8200万元，均超过了总支出的35%。

尽管如此，微泰医疗现金方面情况良好。截至2020年12月31日，其现金及现金等价物5.398亿元，同比增长1202.98%。而现金及现金等价物的大幅增加，应与2020年的D轮融资有关。

据披露，微泰医疗公进行过四轮融资，合计募资约8亿元：2016年，A轮融资3600万；2017年，B轮融资1.2亿；2018年，C轮融资1.359亿；2020年，D轮融资5.132亿。

Equil市占率仅3%，普及难度高

从产品品类来看，血糖监测系统收入略高于Equil。2019年-2020年，血糖监测系统收入分别为2698.9万元及3929万元，分别占总收入比例的52%及52.2%；Equil收入分别为2468.4万元和3474.2万元，占总收入比例分别为47.6%和46.2%。

虽然在营收占比上Equil略输血糖监测系统一筹，但Equil的毛利率却远远高于血糖监测系统。2019年-2020年，微泰医疗的整体毛利率分别为为46.4%和48.5%，其中Equil毛利率分别为71.8%和72.5%，而血糖监测系统毛利率仅为23.4%和27.4%。

“我们预期，Equil的销售额在近期将继续作为我们总收入增长的重要推动因素。”微泰医疗在招股书中表示。

需要注意的是，虽然招股书中列出的数据显示中国糖尿病管理医疗器械市场规模大，但实际上胰岛素泵并不适用于所有糖尿病患者，“糖尿病患者中使用胰岛素泵的比例并不高，主要是一型糖尿病患者使用，加上胰岛素泵可以精准释放胰岛素，比较好控制血糖，所以主要用于院内住院使用比较多一些。”糖尿病健康专家史鹏飞表示。

一位医疗行业投资人士告诉本报记者：“目前国内胰岛素泵在糖尿病患者中的普及率不到1%。普及率不高的原因，除了糖尿病教育的原因，还有消费能力的原因。胰岛素泵的价格高、耗材贵，且尚未纳入中国国家公共医疗保险计划，医保也无法报销，都成为胰岛素泵普及的门槛。”

数据显示，中国胰岛素泵市场主要被美敦力和丹纳占据，二者合计占有79%的市场份额，类型为管路式胰岛素泵。而微泰胰岛素泵的贴敷式胰岛素泵，虽然有无导管、更轻更小等优势，但目前也仅占有3%的市场份额。

“微泰医疗的贴敷式胰岛素泵已经是目前国内做的最好的了，只是我认为它的营销策略有问题。”北京鼎臣医药管理咨询中心创始人史立臣对本报记者表示，“目前微泰都是通过医院医生进行销售，但是医院只会给重症病人使用胰岛素泵，且医生并不一定了解胰岛素泵的使用。我认为该产品应该采取类似社区营销的方式，一是能精准筛选用户，二是方便指导患者使用产品。”

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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