1700余只基金三季报出炉：减持高估值，偏爱白马股，四季度将如何布局？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 胡金华 见习记者 喻莎 上海报道

近日，上市公司三季报进入密集披露期，公募基金三季报也在陆续披露，部分产品的持仓变化以及重仓持有的细分行业和个股成为市场关注的焦点。

据《华夏时报》记者统计，截至10月27日中午12点，已有1731只（份额合并计算，下同）基金相继披露三季报。在已披露三季报的基金中，包括混合型、股票型在内的主动权益基金大约有1042只，且主动权益类基金的持仓变化较明显，其三季度末股票市值占基金资产净值比例平均为70.04%，而二季度末这一数据为71.21%，显示这些主动权益基金略有减仓。

同时记者注意到，不少基金对持仓结构进行了优化调整。从调仓换股的具体方向来看，三季度，基金经理对高估值溢价品种有所减持，相对增持了如房地产、军工、广义制造等低估值板块，且相对来说更偏爱白马股。

展望后市，不少绩优基金经理认为，四季度市场仍存在结构性机会。但也有不少基金经理在季报中发出了“系统性机会不大”、“很难找到主线”、“选股难度提高”等感叹，多位基金经理向《华夏时报》记者透露，随着估值的快速修复，当前投资选股难度较大，要严格考虑投资性价比。

主动权益类基金略有减仓

进入基金季报披露季，信达澳银、中银、中庚等基金公司率先公布旗下基金2020年三季报。其中中庚价值领航、中庚价值灵动、中庚小盘价值率先打响权益类基金披露三季报的第一枪。

上述三只基金的基金经理丘栋荣表示，三季度A股上行、债券下跌，以中证800指数为代表的权益资产风险溢价水平进一步回落，但权益资产内部估值极端分化，偏周期、金融地产等行业仍处于估值底部，科技、消费、医药等行业估值远高于2015年，这意味着需要审慎对待估值结构的分化和构建高性价比的投资组合。

从仓位变动上看，中庚价值领航、中庚小盘价值三季度末股票仓位分别为91.95%和89.45%，均处于较高水平，与二季度末相比略有下降。

10月26日，又有包括平安、安信等基金公司共披露了108只基金产品的三季报。据《华夏时报》记者统计，截至10月27日中午12点，已有1731只基金相继披露三季报。

在已披露三季报的基金中，包括混合型、股票型在内的主动权益基金大约有1042只，且主动权益类基金的持仓变化较明显，其三季度末股票市值占基金资产净值比例平均为70.04%，而二季度末这一数据为71.21%，显示这些主动权益基金略有减仓。

看好低估值，偏爱白马股

记者注意到，不少基金对持仓结构进行了优化调整。从调仓换股的具体方向来看，三季度，基金经理对高估值溢价品种有所减持，相对增持了如房地产、军工、广义制造等低估值板块，且相对来说更偏爱白马股。

丘栋荣表示，基金在报告期内进一步增加了具备低估值和基本面改善特性行业的暴露，包括基本面具有成长性、有竞争力、估值低的广义制造业，增长确定性较强、基本面风险小、估值低、隐含回报高的军工板块，及银行、地产、保险等板块中的个股。

还有多位基金经理减持了前期估值较高的个股。工银瑞信文体产业的明星基金经理袁芳在季报中表示，10年维度看多权益市场，利率环境、居民资产再配置、经济转型基本面以及政策红利都支持权益市场的长牛发展。三季度以来，本基金持续在做平衡配置的动作，降低部分科技成长的持仓，增加部分周期蓝筹的持仓，风格易平衡。一方面，龙头成长在疫情带来的全球流动性盛宴边际趋紧的预期下需要时间消化估值；另一方面，经济回暖趋势更加明确，低估值周期类优质公司或迎来估值修复的窗口期。

“在8月社融增速出现拐点之后，我们看到流动性边际收紧的信号确认，市场在三季度出现了一定幅度的调整，前期涨幅较大的半导体和医药板块的调整幅度较大。操作上，我们继续遵循中长期框架，但是在中观行业上做了一定的调整，减持了部分高估的半导体和自主可控标的，增持了先进制造赛道中的国防军工中的优秀产品和平台型的民营企业，同时将部分传统行业的效率提升机会纳入到我们的关注赛道中。 ”华夏科技创新混合基金表示。

平安策略先锋混合型基金经理神爱前的操作也基本类似，“今年优质公司的估值显著提升，部分公司估值提升超出了本基金预期上限，三季度我们对此部分公司做了一定减仓，加配了部分景气见底回升的行业个股，如新能源、汽车零件等。我们认为市场可能由流动性驱动转为盈利驱动，具有良好业绩成长预期的板块和个股是我们重点的关注方向，四季度积极寻找在消费电子、新能源、消费、高端制造、医药等中长期赛道中的优质个股的投资机会。”他说。

后市展望分化，配置难度加大

随着季报的披露，基金经理对后市的展望，也成为市场关注的焦点。

记者梳理各基金三季报时发现，不同基金经理对于后市权益市场的走势研判出现分化：不少绩优基金经理认为，四季度市场仍存在结构性机会，但也有不少基金经理在季报中发出了“系统性机会不大”、“很难找到主线”、“选股难度提高”等感叹。

记者就四季度市场表现采访业内人士时，也出现了类似情况。沪上某公募基金公司投研负责人告诉本报记者，随着今年结构性行情的一路演绎，有些标的的估值已经处于相对的高位，择股难度明显加大，同时也给基金运作带来不小的挑战。

谈及后市，多位基金经理向记者透露，随着估值的快速修复，当前投资选股难度较大，要严格考虑投资性价比，四季度更多地需要自下而上寻找个股的机会。

安信价值成长混合型基金经理陈振宇则表示，三季度市场波动明显加大，具有长期增长逻辑的行业估值过高，缺乏长期增长逻辑的行业持续性较差，这加大了投资的难度。

安信价值精选股票型基金经理陈一峰也坦言，随着今年以来市场估值的快速修复，投资选股的难度提高了。从全局上看，市场整体估值水平仍然合理，狭义的价值股和成长股中都有比较贵的标的，也都有性价比比较好的标的。但内部结构会比较复杂，不是简单的大盘或小盘、成长或价值的分化，现在需要更加仔细甄别公司的质地，在公司的估值与未来成长性的匹配度上做更加精细的判断。

但同时也有业内人士对四季度的表现持乐观态度。诺德基金基金经理应颖告诉本报记者，“我们认为，市场在经历了估值降维的整体回调后，在今年最后一季度或将企稳并重拾温和的升势。”

应颖主要看好三个方面：其一，市场风险偏好随着经济持续的复苏而逐渐清晰，因此，高质量的成长性板块，例如中长期受益于科创兴国政策的科技类板块，经历疫情越发显现护城河效应的消费类龙头等个股在近一季度的回调后或在四季度重新获得市场关注；其二，在当前位置，经济持续的，超预期的韧性值得市场对经济增速的恢复提高向上修正的程度，国内经济或将在明年一季度提前出现拐点，因此，顺周期行业中，凸显产能扩张，盈利提升逻辑的方向，例如机械，汽车，化工等亦值得关注；其三，从主题上讲，受益于十四五规划，行业景气度上行的新能源板块，在当前位置估值相对较高，但是中长期来看，仍具备配置价值，在当前位置建议精选个股。

安信灵活配置基金经理张竞表示，目前来看，宏观基本面整体仍处于对权益资产相对有利的阶段：一方面中期维度下经济复苏和企业盈利回升的脉络依旧清晰；另一方面流动性逐步回归常态的过程中仍保持合理友好环境，总体而言经济恢复增长和流动性之间相互平衡促进的格局没有被打破。

结构上看，张竞认为，周期优于非周期的风格大概率在四季度会延续：成长板块对于高估值的消化需求将制约其上行空间；周期成长和部分可选消费三季度估值得到了显著修复，已经难言便宜，但部分公司在经济复苏背景下仍具备较好的配置价值，新增持仓需要更严格考虑估值性价比。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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