A股在开放路上奔跑

杨柳

A股对外开放步伐不断加快，资本市场开放力度持续加大。

今年，相关机构监管的开放措施逐步落地。随着A股纳入MSCI(明晟公司)指数并逐步提升纳入比例，富时罗素也正式将A股纳入其指数系列。同时，沪伦通正式起航，中日ETF互通也已经成功落地，每一步都表明国际投资者未来将不断看好A股的市场前景。

在不久前举办的陆家嘴论坛上，证监会主席易会满表示：对外开放是中国的基本国策，是推动经济高质量发展的重要举措，也是资本市场坚定不移的发展方向。证监会将陆续推出9条举措，进一步加大资本市场对外开放。

从互联互通机制的完善到大幅放宽证券基金期货行业外资准入，中国资本市场正在构建双向开放的新格局，而随着中国资本市场对外开放水平的不断提高，全球资本则正在进一步加大对A股的配置。

外资的流入可以给A股带来增量资金，也可以改变A股市场的投资理念。价值投资、长期投资将成为获得好的投资回报的重要因素。投资者也要及时转变投资理念，坚持价值投资。

沪伦通启动 拓宽双向跨境投融资渠道

6月17日，伦敦当地时间上午8时，即同日北京时间下午3点左右，在伦敦召开的第十次中英经济财金对话之际，沪伦通在英国伦敦正式启动。

同时，上交所上市公司华泰证券股份有限公司发行的沪伦通首只全球存托凭证（GDR）产品在伦交所挂牌交易。华泰证券成为国内首家“A+H+G”上市公司。

“华泰证券GDR的成功发行上市，将为未来更多中国企业通过沪伦通机制登陆伦敦市场提供样本。”华泰证券董事长周易表示。

沪伦通机制实行后，符合条件的两地上市公司，可依据对方市场的法律法规发行存托凭证并在对方市场上市交易。通过存托凭证与基础证券之间的跨境转换机制安排，实现两地市场的互联互通。

招商证券认为，目前的沪伦通机制有几个较为明显的特征。一是在跨境资金流动方面，沪伦通实现方式是将对方市场股票转换为DR至本方市场交易，交易资金并不跨境，而此前开通的沪港通则是对方投资者直接至本方市场投资交易，交易资金实现跨境；二是在融资功能方面，沪伦通西向业务同时允许新增股票和存量股票作为基础股份的来源，具备融资功能，而东向业务则不允许新增证券，可能仍是考虑到中国资本项并未实现完全开放的背景；三是在额度管理方面，初期阶段西向、东向业务的总额度分别为3000亿元、2500亿元。

相关人士指出，沪伦通有别于目前的沪深港通，是中国资本市场对外开放的又一大招，也是中国开放之门越开越大的重要标志。可以预期的是，未来配套制度还会进一步优化、更多优质上市公司将加入，国际投资者有望借此新路径更深度进入中国资本市场，分享中国经济发展成果。

上交所认为，沪伦通是深化中英金融合作，扩大我国资本市场双向开放的一项重要举措，具有多方面积极意义：一是有利于扩大我国资本市场双向开放，提高境内市场的深度和国际化水平，推动境内证券机构开展跨境证券业务，提升证券行业的国际竞争力；二是为两地发行人和投资者提供进入对方市场投融资的便利机会，使境内居民在本地市场实现投资境外品种，支持A股上市公司从境外市场融入资金，支持实体经济开展跨国融资和并购；三是有利于促进上海国际金融中心建设；四是有利于深化中英金融合作，共同打造中英“黄金时代”增强版。

A股纳入MSCI权重增加 千亿外资增量可期

一直以来，明晟MSCI指数都是多数国际机构的投资标的，A股纳入MSCI新兴市场指数，国际投资者就可以通过追踪指数来配置A股。

“A股纳入MSCI既是对外开放的一个新高度，也是A股对外开放的新起点。随着A股对外开放的稳步推进，此后A股被纳入MSCI的权重或进一步提升。”MSCI亚太研究部主管谢征傧此前在接受媒体采访时表示。

今年5月14日，MSCI宣布，将中国大盘A股的纳入因子从5%提高至10%。与此同时，将26只中国A股纳入MSCI中国指数，包含总股数升至264只。新纳入的26只个股中，18只为创业板股票。纳入之后，中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中所占比重分别达到5.25%和1.76%。

此外，按照此前公布的时间表，今年8月和11月，MSCI还将进行两次权重提升，最终将所有中国大盘A股纳入因子提升至20%，同时将中国中盘A股(包括符合条件的创业板股票)以20%的纳入因子纳入MSCI指数。

川财证券认为，这一次次扩容预计为A股带来约1200亿元人民币增量资金，其中15%至20%为被动跟踪资金。招商证券统计，A股纳入MSCI的三步走将分别带来增量资金约191亿美元、179亿美元和309亿美元，2019年内累计带来增量外资约4500亿元人民币左右。

谢征傧表示，随着A股市场的不断开放，A股被纳入不同国际指数是大势所趋。这会给A股市场带来更多国际投资者。一个市场有更多的机构投资者参与，对市场自身发展会带来一些正面影响。

富时罗素纳A 市场开放力度持续加大

继明晟(MSCI)后，国际知名指数编制公司富时罗素也正式将A股纳入其指数体系，这是我国资本市场高水平双向开放的又一重大突破。

5月25日，全球知名指数编制公司富时罗素宣布，自2019年6月份起，将正式开启中国A股纳入其旗舰指数富时GEIS的第一步，第一批次的纳入因子为5%，于2019年6月24日开盘后正式生效。

富时罗素同时还公布了纳入其指数体系的第一批A股标的，此次纳入名单涵盖了大盘、中盘以及小盘股票，共有1097只A股入选，远大于MSCI在5月纳入的成分股数量，且中小创股票数量高于MSCI。

据国金证券统计，将要纳入富时罗素的成分股中，以主板上市公司为主，共663家，占比为61%；创业板上市公司有142家，占比13%；中小板上市公司有285家，占比26%。A股纳入富时罗素成分股中的创业板股和中小板股数量均高于MSCI。行业分布上，从公司数量来看，主要集中在医药、电子、化工、计算机等行业；从总市值来看，则主要集中在银行、非银、食品饮料、医药、电子等行业。

纳入A股的第一阶段将分为三个批次进行。第一批次将与富时GEIS在2019年6月份的季度审核同时开始；第二批次安排在2019年9月份；第三批次则与2020年3月份的指数半年审核同时完成。A股的纳入因子也将从第一批次的5%，分三步提升至最终的25%。

根据富时罗素官方数据显示，A股完成第一阶段的三步纳入后，权重将达到5.5%，带来的被动增量资金规模为100亿美元，约人民币计690亿元。仅考虑纳入该指数体系给A股带来的被动增量资金测算：预计今年6月第一步将带来20亿美元（约合138亿元人民币）的被动增量资金；今年9月和明年3月，每步将带来40亿美元（约合276亿元人民币）的被动增量资金。

A股“入富”被市场看作是资本市场对外开放的又一个里程碑。证监会副主席方星海表示，这充分体现了国际投资界对中国经济长期向好和资本市场改革开放的支持与信任，为中国资本市场健康发展注入了正能量。

业内人士认为，对于国内股市而言，预期比增量资金更重要。只要中国资本市场对外开放的步伐不动摇，只要国际金融机构投资者依然看好中国资本市场的投资价值，增量资金的到来应该是水到渠成的事情。

中日ETF互通落地 资本市场开放再下一城

沪伦通之后，中日ETF互通也正式落地。

6月25日上午，上海证券交易所和日本交易所集团分别举行了中日ETF互通开通仪式，中日各有四只ETF互通产品在各自交易所正式上市，形成创新性的业务模式。

在上交所上市的4只ETF基金分别是易方达日兴资管日经225交易型开放式证券指数基金、华夏野村日经225交易型开放式证券指数基金、南方顶峰TOPIX交易型开放式证券指数基金和华安三菱日联日经225交易型开放式证券指数基金。日本的4只ETF互通产品同日在日本东京交易所同步上市。

证监会副主席方星海表示，这次中日ETF产品的上市是世界上第二和第三两大经济体资本市场的一次重要合作与探索，希望通过合作将中国资本市场打造成为一个更加开放和有韧性的市场。

根据招商证券研报分析，从股指走势来看，日股长期表现可圈可点。日本东证股价指数（TOPIX）与日经225指数近十年涨幅均高于同期恒生指数；从波动率来看，TOPIX波动率相对恒生指数较低，而日经225指数波动率持平于恒生指数波动率。

中日互通ETF将有助于大类资产配置，不仅有利于QDII基金在规模与标的上的发展和扩充，还能提供更为直接的投资渠道，满足投资者多样化的投资需求。随着中日互通ETF的落地，我国QDII公募种类有望得到持续丰富，境外投资渠道也将变得更为广泛。

著名经济学家宋清辉认为，我国资本市场坚定地进行对外开放的新举措，将会对我国资本市场产生三个方面的深远影响。一是将会倒逼我国资本市场的制度建设、投资理念、发育程度等进一步完善和提升；二是将会使我国资本市场发生巨变，国际影响力不断提升；三是有助于推动我国资本市场逐渐走向成熟，进而推动资本市场稳定健康发展，为中国经济长远健康发展保驾护航。

编辑：严晖 主编：陈锋

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