用日月星辰换倚马可待 博时王俊如何在大风大浪中创造10倍收益基金?

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 邸凌月 刘春燕 深圳、北京报道

在博时基金王俊看来，当前A股熊市已经结束，牛市或许还未真正开始。这并非跟风，而是王俊基于其11年投研经验的判断。

2008年，从上海交通大学硕士毕业的王俊加入博时基金，此后一直在博时工作至今。在王俊的印象里，他是在金融危机席卷全球的风暴浪潮中开始钻研投资，在他开始工作的年份，来自世界各地的坏消息一个接着一个，所有人都在盼望黎明。但对于王俊来说，如何规避投资风险，在弱市中捕捉盈利增长的确定性机会，是他在风暴中炼成的“火眼金睛”。

2015年1月，王俊从研究员转向基金经理，接手博时主题行业混合（160505）。这是一个过山车年份，只要参与过，就不会忘记那年夏天千股跌停和千股涨停只在一日之间。

从在金融危机中初入金融行业，到股市震荡时转向投资11年过来，王俊也算是经历过大风大浪的基金老人了。这或许是一种幸运，王俊能够在不长的时间内经历两轮牛熊，成为投资的一把老手。

Wind数据统计显示，王俊所掌管的博时主题行业是市场上唯一一只连续九年跑赢沪深300指数的偏股混合型基金，同时该基金累计12年跑赢沪深300指数，亦居同类型基金之首。

心无旁骛做研究 将持有人摆在首位

王俊是被上帝眷顾的一名基金经理。2008年，王俊硕士毕业后加入博时基金任研究员，一路稳扎稳打，如今是博时历史上最年轻的研究部总经理，掌管着博时主题行业、博时新兴消费等绩优基金产品。

据Wind资讯显示，博时主题行业成立于2005年1月6日，是当时国内发行的第一只行业主题类基金，在穿越牛熊后依旧成绩斐然。截至2019年4月30日，博时主题行业成立以来回报率为1195.11%，是市场上少有的“十倍基”之一，而其2019年一季报披露规模逾110亿元。

事实上，接过博时主题行业这只明星基金对王俊来说有点突然。据悉，成立之初，该产品由詹凌蔚负责；2007年3月14日，邓晓峰出任基金经理；2014年12月27日，邓晓峰辞任且“奔私”后，蔡滨短暂管理了26天；2015年1月23日至2016年4月由蔡滨和王俊共同打理；2016年4月27日至今，王俊独自担纲。

王俊的操刀过程并非一帆风顺，2015年A股过山车般的走势让多少投资者血本无归，而王俊也坦言，“2015年刚接手的时候也是我发自内心感受到压力最大的时候，相对排名落后倒是其次，但这个行业核心是受人之托忠人之事，客户把钱交给我首要的目标还是尽量多的帮助客户争取收益，尽量大的避免损失。”

专注投资，心无旁骛，也让王俊的这份坚守有了回报。在其任职期间，博时主题行业连续4年跑赢沪深300指数（2015年-2018年），并于近连续3年获得《中国证券报》“金牛基金”。今年以来，截至2019年4月30日，博时主题行业实现了21.97%的收益率。

初识王俊，诚恳是其给《华夏时报》记者留下的印象。当博时主题行业的表现和市场的焦点有偏差时，王俊直率表示，不懂的东西坚决不去买，虽然跑输可以归咎于能力问题，但如果过程当中盲目跟风去买，则是道德操守的问题，拿客户的利益去开玩笑。

“我是打心里边特别喜欢我从事的行业。这个行业很有成就感，能够通过自己的研究和决策帮助到客户，是一个很有成就感、很有尊严感的职业。”干一行，爱一行，王俊把这六个字做了完美诠释。

未来三年股票是最好的大类资产之一

再多热爱这份职业，也不能逃脱复杂多变的市场而孤立存在。

2019年4月8日，A股触及3288.45点，横盘几日后开始进入调整模式，截至5月6日，更是一度跌至2900点关口。不过，王俊认为，从三年的维度来看，股票是未来最好的一类大类资产，短期的波动并不妨碍其对大方向的判断。

王俊曾做过一个简单的分析，从2000年到2018年，表现最好的是中证500指数。与此同时，他选取了上海的二手房价格作对比，过去20年股票最大的对手是房地产，往后看房地产或将不再是股票的对手。

王俊严谨地罗列出支撑此论点背后的两点逻辑，一是从人口的驱动角度来看，新房的需求呈下降趋势；二是从购买力角度来看，相比于20年前，如今居民的杠杆水平大幅增加，购买力无疑将受到影响。三是从房子可能带来的回报来看，房屋租售比等数据都显示出投资房地产的吸引力正在下降。

王俊看问题从不局限在某一方面，相反，其详细阐述了目前股票的吸引人的原因，并概括为三点，分别是价格不贵、公司质量明显提升、买的人越来越多。

“虽然从年初到现在，沪深300上涨了约28%，目前大约在13倍PE左右，但据历史统计的规律来看，未来三年实现正收益的概率或达90%。”王俊指出，如果按照13倍PE进行估算，沪深300三年能够贡献约30%至35%的收益，即便在此基础上打个9折，也有25%至30%左右的收益率。由此可见，当前A股确实处在一个相对比较便宜的区间，预期收益相当可观。

整体投资环境有较大改善，王俊称，经过改革开放40年的锻炼，国内涌现出一大批全球领先企业，不仅制造业企业不断优化生产，牢牢把握成本优势；以游戏为代表的传媒行业，也使得中国文化形态正在更加广泛地影响海外；哪怕是商业模式最为简单传统的周期品行业，经过近年来的供给侧改革，产能扩张也得到了有效控制。

“监管对于投资者利益的保护也是历史上前所未有的。”这也是最好的时代，王俊认为，目前监管层明确表态，未来的监管要尊重市场规律，这意味着中国证券市场监管模式或将发生根本性转变。以上市公司回购为例，去年以来整个证监会对于上市公司回购政策有明显松绑，种种迹象表明，A股未来投资环境和投资者保护机制都将趋于改善。

值得注意的是，随着外资不断增配A股、资管新规等规定不断促进银行理财通过净值化模式投资权益市场，以及企业年金等资金的入市规模不断提升，越来越多的投资周期更长、预期回报更低的中长期资金正在加快流入A股，这些都将会有助于市场长期稳定发展。

牛市或还未真正开始 关注总量有增长及竞争结构有改善的行业

被问及对当前A股市场的看法时，王俊表示其对当前的行情依然维持谨慎乐观的判断。

王俊认为，年初的2440点基本标志着A股的熊市大概率已经结束，但真正的牛市还尚未开始。

“任何一个牛市的到来都需要盈利去支撑，从短期（未来12个月）来看，经济的总需求已大概率确定是往下走的，在这过程中，企业的盈利也会受到压力。从‘宽货币’到‘宽信用’角度来看，宽信用在今年1月份已经能确认。但对于经济的企稳，预计要在今年四季度或者明年一季度才能确认，届时若A股在估值上与现在变化不大（沪深300的市盈率在10倍-12倍左右的区间），那时便能确认是牛市开始。”王俊表示。

王俊进一步指出，经济未来最大的变量来自海外。“如果海外的需求比预期更差，企业盈利下降的时间就会超出预期，这样会带来一些比较明显的市场的调整，这是一个比较大的尾部风险。虽然这个风险概率可能不大，但不能完全排除掉，从组合的角度也应考虑如何对冲这一尾部风险。”

虽如此，但有没有可以重点关注的行业呢？

“首先是总量有增长的行业，这个总量增长是来自于国内还是全球？来自于to B的业务还是to C的业务？是数量的增长还是服务的增长？。”王俊明确提出。

其中，王俊更看好总量增长来自于海外的公司，在他看来，中国的公司确实需要能够走到海外。其次，相对于to C，他更加看好to B，逻辑是在经济慢下来以后，企业会更加注重自身能力和效率的提升，这时候带来的to B机会比to C大。在to B的行业中他较为看好光伏行业。

其次是竞争结构有改善的行业，分析中，王俊再一次地辨证看待问题。

4月份，国内接连发生安全生产带来的事故，王俊认为，从投资角度来看，这些事故的发生可能会对行业竞争结构的进一步改善有较大帮助。

“这次爆炸事件对于行业的影响较大，单一产品供给的收缩可能是结构性的，相关上市公司盈利能力会显著提升且盈利的持续性会更好。更重要的是在生产过程和环保措施两个方面，未来的监管势必持续升级，化工行业的竞争结构会持续优化，行业进入的壁垒会持续提升，未来行业的龙头只要不进行盲目投资，它的回报率或将持续向好。”王俊说道。

编辑：刘春燕 主编：陈锋

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