汾酒Q3现金流下降58% 进军京沪不利全国化受挫

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 金晓岩 北京报道

汾酒集团自2017年2月9日被确定为省目标责任书改革试点企业以来，外界对其的业绩期待也不免多了几分。去年2月23日，汾酒集团还与省国资委签下“三年再造一个新汾酒”的军令状，压力不言而喻。

近日，汾酒发布了2018年三季报，显示2018年1-9月，山西汾酒实现营业收入约为69.15亿元，同比增长42.41%；归属于上市公司股东的净利润约为12.64亿元，相较于上年同期的8.05亿元，涨幅为56.89%，虽然营收与净利保持稳定增长势头，但汾酒一直要发展的省外市场却增速明显下降，而且汾酒的现金流也出现了58%的下滑。如果按照此速度来看，汾酒的三年翻一番的梦想还有多远？

现金流下降58%

“2018年是汾酒改革的全面落实年，是实现各类经营指标历史性突破的关键一年，公司将力争营业收入实现40%以上增长”。在6月26日举行的山西汾酒2017年度股东大会上今年的业绩目标被抛出。目前看来，山西汾酒2018年前三季度营收接近70亿元，涨幅超过40%，规划目标基本完成，如若继续保持此增长势头，全年营收有望突破90亿元。

虽然2018年1-9月，山西汾酒利润、收入双双大涨，但其预收款项和经营活动产生的现金流量净额都有所下降。 数据显示，截至2018年第三季度末，山西汾酒预收款项期末余额约为7.87亿元，相较于年初余额的9.12亿元，降幅在13%以上。

同时，与2018年上半年末相比，山西汾酒2018年第三季度末的预收款项余额也在下滑。众所周知，预收款被誉为白酒企业的“蓄水池”，可以反映下游需求强劲与否。

并且，2018年1-9月，山西汾酒经营活动产生的现金流量净额为3.49亿元，同比下降58%左右。

对此，山西汾酒方面表示主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金及支付的各项税费增加所致。

一位业内人士表示，相较于收入和利润，现金流对于上市公司来说，更为关键，建议上市酒企未来能够坚持“现金为王”的发展理念。

数据显示，2018年1-9月，山西汾酒旗下中高价白酒、低价白酒、配制酒分别实现营收约为41.91亿元、24.80亿元、1.99亿元；且中高价白酒和低价白酒分别同比增长27%和86%左右。从以上数据就可以发现，中高价酒占山西汾酒营业收入60%左右，可见其为山西汾酒业绩驱动的主要动力。

据《华夏时报》记者了解，中高价酒主要有青花系列、巴拿马系列和老白汾系列，增速分别为75%、10%和20%，其中，青花汾酒系列正是山西汾酒中高端价格带的主力产品。与其他酒企不同，山西汾酒除了中高价酒在快速增长，低价酒增速也十分显著，业内人士分析，这是由于并入系列酒及定制酒的影响。

当前我国白酒市场呈现出稳定增长态势，白酒消费也向主流品牌集中，一线白酒品牌销量保持稳定，二三线白酒品牌或迎来梯次重排，且随产能的累积不断扩容，预计到2020年，中高端价格带白酒市场将由2017年的400亿增长至700亿，复合增速达20%以上。

面对次高端白酒市场的发展机遇，一些酒企开始将目光聚焦于此，而另一方面，一些酒企面对次高端白酒市场的竞争压力，推出更高价位的白酒，进行产品转型升级。基于此，山西汾酒推出定价1599元的青花汾酒中国装，这也全面开启了山西汾酒迈向高端白酒市场的时代。

全国化受挫

据2017年度汾酒股东大会透露，按照此前汾酒市场规划布局战略，目前，山西省内以及河南、山东等板块市场已经进入精细化运作阶段。未来，汾酒将进一步拓展省外及国际市场，将省内外收入占比在2017年6∶4的基础上优化至5∶5，争取2019年达到4∶6，2020年达到3∶7。

事实上，从2017年开始，汾酒推动腰部产品、限量版青花等，着力布局省外市场。去年11月，汾酒推出巴拿马系列纪念酒，主要投放于省外市场。汾酒股份公司副董事长、总经理常建伟对记者表示，目前来看，汾酒产品在省外销售相对较小，未来要增强汾酒的体量和规模，就要进一步扩展省外市场。主要是围绕以京津冀为根据地的华北板块、以河南和山东为主的豫鲁板块、以陕西和内蒙古为主的西北板块重点布局。

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，山西汾酒这两年整体的运营比较顺畅，如果未来依托华润在全国的网络、渠道、客户以及团队等方面优势，对其全国化扩张提供了从硬件到软件的强大支撑。不过，山西汾酒全国化的道路并非坦途。朱丹蓬认为，山西汾酒将面临着全国大品牌的压制和地方区域品牌的夹击。

数据显示，2018年1-9月，山西汾酒省内实现营收约为41.57亿元，同比增长41%左右；省外营收约为27.12亿元，同比增幅超过43%。其中，2018年6-9月，省内收入约为12.9亿元，同比增幅在38%以上；省外收入约为5.84亿元，同比增长18%左右。

白酒的金九银十，并未给山西汾酒省外营收提供足够的加速度，而证券机构也指出，受经济环境影响，第三季度山西汾酒省外收入增速明显放缓。

据悉，汾酒集团董事长李秋喜一行在前不久调研上海和北京市场情况之后，结合“高速度增长和高质量发展”要求，指出北京、上海两个市场发展速度与汾酒发展的整体速度不相匹配，要求尽快编制2019年和三年营销规划，进而实现山西汾酒在华东和华北市场的突破。

基于北京和上海在国内的影响力，这两个市场对于山西汾酒布局高端白酒市场具有相当重要意义，也是山西汾酒实现全国化的关键所在。然而，山西汾酒在资本市场的表现却不尽如人意，在投资者看来，除了大盘影响之外，也与山西汾酒部分财务指标“恶化”有关。

“汾酒省外市场增速放缓是正常的，这两年，伴随着整个中国名酒的渠道下沉，区域名酒承压变大，纷纷实施省外战略开辟新战场，但是今年整体酒市动销缓慢，库存高，消费不振也导致全国名酒阶段性回调，进而影响到区域名酒的省外拓展。”白酒分析师蔡学飞在接受《华夏时报》记者采访时表示，“虽然其他区域白酒企业也都面临全国化的难题，只不过汾酒属于清香型白酒，销售区域市场受限制，同时汾酒这几年全国化、国际化等战略比较激进，反应的比较明显而已。

责任编辑：黄兴利

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