股市暴跌寒心险资基金避险债市

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发布时间：2009-09-04 18:55:53

摘要：股市暴跌寒心险资基金避险债市

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者郑桂兰北京报道

整个8月股市可以用黑色来形容，单日跌幅超过4%的交易日一共有4个。其间券商、基金、私募对后市的看法分歧加剧，经历了几次急跌之后，一些看多的机构重归谨慎；一些看空的机构甚至表示“小熊”市可能来了。
保险资金、基金、社保基金等规模较大的机构资金在股市不明朗的情况下，往往回到债市蜗居。这样一方面能给大规模资金带来一些固定收益，一方面在银行间债券市场变现容易。

    股市在经历了上半年的单边上涨之后，终于在7月29日出现了担忧已久的急跌。之后几日的反弹几乎要抹去投资者心中的伤痕，但8月4日股市继续回到调整，日日阴跌。
    股市的震荡震出来的不只有散户，还有主动减仓的保险、私募，被动减仓的基金等机构投资者。这些规模巨大的资金在股市不明朗的情况下，重新回到债券市场蜗居。债市近期走势偏暖，上海交易所近一个月国债指数呈现单边上涨，涨幅有83个基点。
    债券分析师表示，债券市场的交易性机会并不明显，债市整体来看走势较稳，波动不大。这些逃出股市进入债市的资金应该还是看重债券的固定收益和变现的灵活性。

股市“小熊” 险资基金进债市
    本周一股市遭遇年度单日最大跌幅，急跌6.74%，盘内呈现单边下跌。周二、周三小幅反弹，周四盘内大涨130点，呈现超跌反弹行情。关于股市的走势越来越难以把握。多方声音越来越弱，空方代表越来越多。
    中国科学院预测科学研究中心助理研究员李自然博士在接受《华夏时报》记者采访时表示，接下来股市可能进入一个“小熊”市。世界各国股市的下行周期通常会在时间、空间和波动性上存在一个三元消长关系。中国股市熊市通常包含两个大的下行浪，第一浪的结束可以通过对时间、空间和波动性的分析测算来比较精确地识别。之后的反弹高度大约是之前最大跌幅的50%，当然，如果反弹时间较长，反弹高度可能会更弱一些。从目前股市调整的时间、空间特征看，它距离1993年至1995年、2001年至2005年的完整调整还有一定距离，因而反弹结束后可能还会有一波下跌。
    记者注意到，最先逃顶股市的要数保险资金。保险资金从6月开始就陆续撤出股市。而社保基金的操作也很上乘，根据深交所公布的数据，7月份社保基金从深市净流出6.7亿元，创下2009年来最大月度净流出。8月份股市进入调整月以来，基金的被动减仓开始出现，由于投资者赎回、排名压力等因素，基金作为最大的机构投资者也开始呈现撤离。而很多散户更是跑步逃出调整。
    这些逃顶的机构资金去了哪里？渤海证券研究所债券分析师徐华向记者证实：“早在6月份和7月份，保险资金就在增持债券，但应该说增持力度不是很大。自股市下跌以来，债券市场确实有一部分资金回流，但规模并不是很大。”
    中行交易中心上海人民币债券交易员董德志也对记者表示：“8月份债券市场确实有一些资金进入，主要是保险资金和部分基金。”
    像保险资金、基金、社保基金等规模较大的机构资金在股市减仓后，往往回到债市蜗居。这样一方面能给大规模资金带来一些固定收益，一方面在银行间债券市场变现容易。

短期利率企稳
交易性机会不明显
    记者通过采访了解到，目前债券市场短端利率产品的利率水平很稳定，基本没有大波动。
    “一年期央票的利率是有所上升的，近几个月央票利率经历了一波上涨，基本从1.42%附近涨至1.76%附近。”徐华表示。
    “银行间债券市场在8月份的波动并不明显，与股市的跷跷板效应没有去年9月至今年上半年时明显。应该说债市行情还是比较稳定的，一年期央票的发行利率是债券市场重点参考的一个利率，8月份央票一级市场的发行利率比较稳定，基本就在1.76%附近，但8月份央票的成交量有所放大。”某股份制银行的债券交易员对《华夏时报》记者表示。
    “债券市场在8月份更多体现为企稳，一年期央票发行利率8月都稳定在1.7605%附近，短端债券利率由于该参考利率企稳而跟着走稳。同时，在央票利率走稳的情况下，短端利率品种的收益率也会企稳，”中信证券研究部债券组分析师郭沁苗对记者表示，“目前债券市场的交易性机会并不明显，获利还是靠持有到期的固定利率收益。”
    徐华也对记者表示，他的主要工作就是分析债券一级市场、二级市场的投资机会，他表示目前二级市场的投机性机会基本不明显。
    从目前债券市场的行情来看，这些从股市出来的机构资金在债券市场的获利，主要还是靠到期的利率收益，交易性的机会不明显。该情况与股市低吸高抛的交易获利有一些区别。

后市偏暖但没牛市
    债券市场在8月股市进入整月调整之后，确实出现了偏暖局面。上海交易所国债指数自8月4日开始单边上涨，从8月4日收盘至9月3日收盘共上涨0.83%，即83个基点。
    中行董德志对记者表示，在股市调整后，债券市场确有回暖表现，利率水平有所下降，债券价格有所上涨。目前一年期央票利率稳定在1.76%附近，一年期国债利率在1.46%附近。预计债券市场在接下来还会延续这种偏暖走势，当然还要重点关注将在11日公布的8月份宏观经济数据。但应该说像去年那样的债券牛市是不会出现的。
    徐华也表示，除了交易所债市，银行间债券市场国债利率水平有所下降，近一个月五年期国债利率从3.50%左右下降至3.48%，收益率略有上升，也呈现偏暖局面。但整体来看，债券市场行情也并不好。从长期来看，债券市场的走势还是颇具压力，首先是经济复苏预期基本定局，其次物价上涨，通胀预期越来越多，这都不利于债券市场的行情。
    上述某股份制银行交易员对记者分析，从9月2日完成的一年期国债招标来看，短端国债收益率比较低，长端国债的收益率还有上行趋势。8月股市下跌后，债市确实有资金流入，但不明显。经济形势向好对债市压力较大，像去年一样的债券牛市基本不可能出现。通胀的压力一直都有，但这个预期可能在短时间内不会兑现。
    郭沁苗给出了更具体的分析，短期来看，9月资金面是比较宽裕的，这主要是因为央行的公开市场业务操作在9月份会到期1.2万亿，近三周的单周到期规模都超过2600亿元。央行面临着比较大的对冲压力，债券市场可能获得一定的资金流入。这主要是考虑到商业银行资本充足率可能由于次级债的新规定不能支持更大规模的放贷，在这种情况下，商业银行就会投向利率产品，加大在债券方面的投资规模。“长期来看，债券市场并不乐观，经济向好、通胀压力都不能给债市良好的发展环境。”郭沁苗表示。