毛利率奇高 耐普矿机IPO海外收入缺详实披露

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 路妍 北京报道

受资本市场关注的耐普矿机IPO仅历时8个月即在8月15日上会。

从耐普矿机自身的情况来看，其兼具新三板转板及IPO扶贫概念股两大概念，这也让其从申报以来受到诸多关注。

作为在众多真伪难辨的扶贫概念股中，企业注册地及经营地都在贫困地区的耐普矿机，凭借根正苗红的出身在IPO过程中享受到扶贫利好政策的支持。相比与一般挂牌企业从申报到反馈大约2年左右的排队时间，耐普矿机历时8个月便确定上会时间。

除了高效的上会速度外，根据耐普矿机披露的招股说明书来看，公司近年来的业绩增速及净利润增长也同样引人关注。

去年净利润同比暴增85%

江西耐普矿机新材料股份有限公司成立于2005年10月14日，公司在2011年4月25日改制为股份有限公司。2015 年 12 月 17 日，耐普矿机成功挂牌新三板，公司股票正式在股转系统公开转让。

从公司公布的股权结构来看，公司股权相对集中，公司实际控制人，同样也是耐普矿机的发起人郑昊目前持股比例高达69.23%，拥有绝对控制权。

从耐普矿机披露信息来看，公司的主营业务为矿山选矿设备及橡胶备件的研发、设计、制造、销售和服务。除了在2015年受市场环境影响造成公司业绩的下滑外，耐普矿机近年来在营收及利润方面有着不错的表现。

据公开资料显示，2014年-2016年，耐普矿机营业收入分别为2.11亿元、1.60亿元、2.16亿元，同期净利润分别为2653.83万元、2704.21万元、5013.65万元。据耐普矿机最新披露的中报信息，2017年公司上半年实现营业收入1.22亿元，同比下降2.63%；净利润为2533.25万元，同比下降1.53%。

在耐普矿机公开的财报数据中，公司2016年的业绩表现，特别是同比净利润增幅超乎想象。

具体来看，耐普矿机2016年营收仅比2014年高出约500万元，但在净利润表现上，公司2016年净利润则是2014年的近一倍。同时，2016年公司同比净利润增速高达85%。

公司对此解释称，公司业绩波动较大的原因与公司的客户结构和行业特性相关。

记者梳理材料发现，从2014到2016年，公司各项主营业务的占比发生较大变化，橡胶耐磨制品的销售占比不断扩大，已从2014年的35.95%上升至2016年的65.84%，而公司其他三项业务的占比则呈逐年下降态势。

虽然橡胶耐磨制品业务对公司业绩及净利润贡献巨大，但考虑到公司产品对原材料依赖巨大， 直接材料成本占企业生产成本的比重均在 70%以上，这也让公司盈利水平在未来面临诸多挑战，特别是考虑到近年来橡胶、钢材等原料市场价格波动巨大，这些都会影响未来的持续稳定盈利。

盈利能力强 毛利率逆势增长

值得一提的是，耐普矿机净利润的快速增长也与公司产品超高的毛利表现密切相关。

在同属矿山设备与备件的五家上市公司中，除了红宇新材在2014年-2016年度的综合毛利率呈同比增长的态势外，中信重工、山东矿机、凤形股份和利君股份的综合毛利率在近三年内受行业环境影响都呈同比下滑态势。其中，中信重工业绩波动最大，其综合毛利率由2015年的27.36%下降至2016年的2.24%。

但从耐普矿机公布的情况来看，其自身的盈利水平也呈现逆行业上涨态势。2014年-2016年，公司综合毛利率一直呈同比上升态势，分别为35.18%、47.87%和48.59%。

这一盈利表现，不仅远高于五家同类上市公司的平均水平，同样也高于工业机械行业的整体盈利表现。

据Wind统计数据显示，2014年-2016年，在11家工业机械上市公司的销售毛利率也呈逐年下降态势，行业平均的销售毛利率分别为26.35%、26%、21.11%。

值得关注的是，相较于工业机械行业的上市公司，耐普矿机在毛利率方面也远超行业平均水平，公司2016年高达48.62%的销售毛利率直逼工业机械上市公司中产品毛利最高的奥瑞德，而奥瑞德在2016年销售毛利率为48.92%。

对于公司的高毛利表现，耐普矿机也表示，由于客户及产品不同，报告期内公司同行业可比上市公司之间毛利率存在一定程度的差异，公司主要细分市场产品在上市公司中无可以对标的公司。同时考虑产品结构的差异化，公司整体毛利率高于行业平均水平。

而从公司近年来几大主营业务的变动趋势来看，耐普矿机在选矿设备及备件的销售占比急剧下滑，目前其在公司的营收占比已从2014年的44.3%下降至2016年的23.69%。

公司也强调，近年来其在盈利上的良好表现主要来自橡胶耐磨制品的销售。但考虑到针对这部分业务，公司目前尚无可对比的上市公司，对此，橡胶耐磨制品的行业整体表现以及公司在行业企业中的盈利表现尚缺乏详细的数据分析 。

海外业务急速增长销售占比近半

在耐普矿机公司净利润快速增长的同时，其海外市场的业绩增长也同样惊人。

据公司财报数据显示，耐普矿机生产的橡胶耐磨制品等产品主要销售区域分为国内市场和国外市场，其中，国内市场2014年-2016年度占比分别为76.95%、70.22%和57.90%。与此相对应，公司海外市场在2014年-2016年的销售占比分别为23.05%、29.74%及42.1%，公司在2016年海外市场的销售额增加了近一倍。

对此，公司并未在招股说明书中对海外市场销售额的快速增长进行过多说明，仅表示报告期内，公司海外市场变化较大的地区主要为 2014 年蒙古销售减少 7274.44 万元，主要是额尔登特矿业公司(Erdenet)在 2013 年矿山扩产项目建设，向公司采购了6900万元选矿设备和橡胶耐磨制品，而在 2014 年减少了当期的采购所致。

但从2014年-2016年瑞普矿机的海外销售情况来看，2014年与2015年的营收差别不大，均维持在4800万元左右的水平，但2016年公司海外销售迅速提升至9062.2万元，公司对此并未详细解释。

考虑到近期监管层查处的上市公司业绩造假案件中，虚增海外营收已成造假惯用手段，瑞普矿机如何实现海外营收的快速增长显然需要一个更详实的解释。

编辑:严晖

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