凯恩斯：上证50，十年一轮回

各主要指数都是在调整，都在二次探底，而一个指数却是俨然牛市景象，那就是上证50，十年一轮回，上一次“一九”、“二八”现象非常集中的时间段，我想老股民都有记忆，那就是2007年，记得是“5·30”印花税股灾之后，一直涨到十七大开会结束，没经历的可以去看看K线，问问老股民。

十年一轮回，如今又是一样的景象，“二八”或者“一九”现象，现象的内涵不是很重要，重要的是如今买入上证50的是否是价值投资。

稳定是国家之本，维护上证50的稳定，在新股不断扩大的前提下完全有必要，而且在现阶段效果也最显著，可以让护国资金用最小的成本换回最大的指数稳定，国家队没有错，但是这个路径走多了，会有路径依赖，也会遭遇到博弈。

路径依赖，就是有人习惯了一个模式，一种惯性，而对于环境的改变，缺乏应对能力，上证50里面的标的都是传统行业标的，金融、能源、重工业等，但是如今世界最有竞争力的企业恰恰是科技企业，比如金融企业，面对微信和支付宝两个移动支付基本上没有招架之力，入口被互联网巨头瓜分，比如能源，石油如今的外部环境还不稳定，中石油市盈率还有60倍，这还不是关键的，关键的是由于现阶段一些政策正在变革阶段，能源公司的业绩并未趋于稳定和可预测。很多银行的业绩如今看起来似乎还是不错的，但是据银行员工反应，福利大幅度下降，也就是如今这个利润维持银行是通过内部控制成本达到的，而未来呢？据资料显示中国的银行业资产负债率平均在93%以上，而美国同期在90%以内，所以未来银行业也要面对缩表。还要面对影子银行的监管。所以，在拉抬上证50的时候价值逻辑就有一些问题。

另一个问题就是遭遇博弈，很多人开始大声呼喊投资上证50，这就是博弈，所以上证50上升可以叫做抱团取暖，可以叫做主力跟随，可以叫做博弈，但是独独不能叫做价值投资，而一旦国家队的资金遭遇了博弈思维，那么未来的损耗就会加大。而且逐渐会变得骑虎难下。

价值投资的核心就是发现价值，市场波动固然可怕，但是要敢于在恐慌的时候贪婪，历史的业绩归于历史，未来的业绩才是我们的食粮，你可以去追趋势，但是要避免陷于博弈无法自拔。如同那句十赌九输，赌场赚钱的永远是开赌场的，因为他旱涝保收，而博弈中的赌徒各自有各自的悲欢，各自有各自的起落。

稳定的公司一两家，慢慢的定投式的扩张股本投入，将买入时间拉长，挖坑就是给你挖的，渐渐的，一切都会好起来，国外股市超过我们多少，我们一定还会超过去，很多的行业将成为新的国之栋梁，转型经济里面会淘汰掉一些，但是留下的公司一定强悍，也许你会看到那个到处求爷爷告奶奶的年轻马云的影子。

预计上证50还是会保持稳定，个人并不是不看好上证50，个人只是更看好另一些东西，因为我认为新兴产业才代表中国的未来。

（主编 张学光）

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