凯恩斯：创业板反弹原因揭秘

创业板终于苦尽甘来，突然发力崛起，有人说是耶伦老太的加息缩表安排导致的，有人说是金融官员上央视导致的，有人又说你看美银美林等机构一致看好科技股的原因，有人说乐视孙宏斌接盘后危机即将解除导致创业板忧虑解除。其实都不是，创业板能够突然崛起的原因是因为价格足够便宜。按照创业板过去5年最高利润增速是40%，最低也在年增速20%，按照未来每年增速25%计算，创业板从2012年的最低点585计算到2017年底的最低估值应当是585*（1+25%）^5=1785点。就是说现在的1785点基本等于2012年的585点，显然，现在的创业板是严重低估的。

即使按照创业板上市以来的历史业绩，创业板和纳斯达克也相差无几，介于中国是高速发展的国家，而且科技更是发展的重头，成长性自然比纳斯达克高出一筹，资金逐利，自然倾斜入创业板。

当然那些有人说的原因也是有一定道理的，转折点需要众多催化剂，这些催化剂要和根本原因低估值相辅相成。就中国经济而言，即使未来真的如日本那样掉入了所谓的中等收入陷阱，但是看看日本那些年仍然存活和向上的行业，无一例外都是科技行业，制造业也逐渐从劳动密集向技术密集转化，这就是总体的趋势，这个趋势不会逆转，如同老龄化的趋势是一样的。

不过投资人一夜暴富的心态也是要不得，当我们描绘一个长期愿景，和长期趋势的时候，急躁的投资人总想立即盈利，这就要投资人对于自身有一个良好的定位，股权价值有控制权股权价值和少数股权价值组成，如果你不是实际控制人，你就是属于少数股权价值，你对于上市公司本身不具有决策权，对于公司的不满你只能通过用脚投票。这就决定了你的收益和你的风险基本上是在同一水平。当你亏损的时候，你的言论，愤怒，甚至股东会抗议示威，没有用，因为少数股股东表达不满的唯一正当方式只有卖出。而你想获得盈利，最稳妥的办法就是寄希望公司成长。可是成长是个漫长的过程。

创业板当然是勇敢者的游戏，你在开通创业板权限的时候是签署了风险认知声明的，所以我们看到很多投资人在创业板萧条期间对于投资的标的公司情绪相当负面，甚至有人一路持有并且一路贬损。这就是没有搞清楚投资人需要用脚投票这一点。

创业板指数仍然处于底部，而且这次反弹并不代表就此反转，未来底部还会反复确认的过程，股票也会分化。创业板里面一些标的股票的确算不上科技概念股，比如养猪的温氏，当然我们没有看不起这家公司的意思，这家公司经营正常，对于猪肉价格有依赖性，也很正常，现在已经是猪肉的新低，猪肉价格还有多少下跌空间？但他留在创业板也有其历史问题。所以创业板投资人要尽量抛弃关注指数，而转而看个股的成长性，对于一些小幅度利润下滑的企业，也不要因为一个半年报改变三观。创业板明天必然辉煌，纳斯达克市值如此庞大，而创业板才刚刚萌芽。

（主编 张学光）

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