大宗商品熊转牛步步惊心 黑色系晋升“商品之王”

叶青

回望2016年，资本市场走势可谓风起云涌，不仅股市的剧烈波动触发A股“熔断”，大宗商品走势更是步步惊心，波澜壮阔。2015年一直被市场贴有“产能过剩”标签的大宗商品，不料，在进入2016年后却上演了惊天逆转。此前，素有大宗商品之王的国际原油价格，自2016年2月11日创出26美元/桶的新低后，在叠加需求出现触底回升的拉动下，国际油价不断攀升，截至12月30日国际油价稳居50美元上方，全年涨幅达97.69%。

2016年全年大宗商品的牛市行情不容置疑。从年初至12月30日，国内大宗商品价格大幅上涨，螺纹1705上涨64.49%，焦炭上涨145.43%，焦煤1705上涨121.24%，铁矿石1705上涨81.76%，无疑黑色品种是大宗商品中的一匹黑马，也可以被称之为2016年的“商品之王”。

谁是石油大战赢家?

2016年以来，国际原油价格走势颇具戏剧化，从年初的低谷反弹至50美元/桶以上。年初至12月22日，美国原油指数累计上涨84.48%。与此同时，正当原油价格出现持续攀升之际，欧佩克和美国页岩油生产商都声称自己在近期的石油主导权争夺战中取得胜利。

事实上，分析人士表示，真正的赢家却只有一个。其实，自2014年6月底国际原油价格从每桶100美元暴跌2016年年初的每桶26美元，欧佩克成员国一边设法抵消油价下降带来的收入损失，一边试图保持较高的市场份额。

“进入2016年国际油价之所以能持续走高，主要原因是供需格局的改善。虽然说2016年原油供给的博弈依旧是OPEC产油国进攻，美国页岩油气企业防守，美国页岩油被大量挤出市场的同时，原油需求在2016年较2015年明显提升，这些因素综合导致原油价格出现回升。”明富金融研究所首席研究员沈杨接受《华夏时报》记者采访时表示。

OPEC统计数据显示，2015年原油总需求为9317万桶/日，2016年总需求测算为9440万桶/日，较2015年需求增加123万桶/日。在供需两方面合力作用下，原油严重的供过于求局面有所改善，并慢慢滑向新的供需平衡点。根据OPEC月报统计，2015年原油供过于求204万桶/日，到2016年三季度原油供过于求减少到27万桶/日。

“2016年全球石油需求的拉动主要仍是依靠亚太地区的快速增长，特别是印度作为近几年的新增需求以及中国整体战略储备油需求和汽车销量大增的带动。中国需求上，地炼进口权的放开，使原油的直接需求增加，也提高了中国原油的进口量。”华泰期货分析师陈静怡接受《华夏时报》记者采访时表示。

陈静怡指出，尽管全球石油已供过于求，但欧佩克在2016年11月就减产达成一致，自2017年1月起，共同减产。为了支撑油价回升，欧佩克甚至还说服了11个非欧佩克产油国（包括俄罗斯）加入减产行列。

目前，欧佩克和非欧佩克产油国都致力于削减全球石油供应，如果各产油国按照承诺减产，或将可以给高度依赖石油的沙特一个稍微喘息的机会。事实上，美国石油产生商也在适应市场的低油价。有市场分析人士表示，现在美国的页岩油气企业似乎已变得更加强悍。

由于过去的一年半，低原油价格使得美国页岩油生产商的日子很不好受，经历大规模裁员、缩减投资规模及降低产量，页岩油公司的财务状况正在持续改善。EIA在最新的短期能源展望中表示，石油公司的财务状况在改善，这表明石油生产在当前的油价环境中比预期更具韧性。

随着欧佩克从2017年1月1日开始减产，石油战争也逐渐转向一个新的战场。再过约六个月，谁在下一轮对战中获胜将变得更清楚，但是现在，似乎是美国页岩油赢了。甚至有美国页岩油气企业人士表示，美国将会在未来两年获胜，因为欧佩克在削减产量，而美国页岩油在起飞。

其实，自欧佩克于2016年11月30日宣布达成最终协议以来，美国钻井数量一直稳步上升，表明更多石油生产商在恢复生产。根据Baker Hughes Inc公布的数据，截至12月9日，美国页岩油钻井每周增幅已达到自2015年7月以来的最大值，钻井数量增加了21个达到498个，是自一月以来最大的增加值。

“2017年原油价格保留继续上涨的动能，这主要来自于欧佩克与非欧佩克联合减产协议的达成。该协议对于推动原油市场供需关系再平衡将会发挥关键作用。不过，油价涨势能延续多久，能冲到何等高位目前业内还存在分歧。”卓创分析师高健接受《华夏时报》记者采访时表示。

高健认为，明年油价的整体基调将会是前高后低，减产协议对油价的支撑作用将会更多的在明年一季度体现。虽然减产协议执行期限为6个月，但随着油价的提升，被排除在减产大名单之外的产油国存在极强的增产动力，进而会对减产协议形成巨大的对冲作用。预计明年油价的波动水平在40-60美元区间，60美元可以突破，但预计不会长时间处在60美元上方。

黑色系晋升商品之王

除了原油之外，2016年大宗商品中黑色品种表现异常抢眼。截至2016年12月21日，螺纹1705上涨75.86%，焦炭上涨196.47%，焦煤1705上涨137.44%，铁矿石1705上涨75.58%，动力煤1705上涨74.18%。焦煤焦炭铁矿石等原料价格都大幅上涨，原因一方面是流动性泛滥推动，另一方面主要还是受益于国家供给侧改革。

伴随着大宗商品价格的大幅上涨，也有人发出疑问，为什么今年越是过剩最严重的、技术含量最低的商品，涨幅越大？比如说煤炭涨幅是黄金的数倍。

2016年大宗价格的平均涨幅在30%左右，上涨的品种范围非常广泛，比如说农产品里的棉花、白糖，有色金属的锌，国家没有供给侧改革，照样涨得很好。化工品里面就更多了，像PVC、烧碱、纯碱这种极端过剩的行业，其品种都涨幅巨大。那么，这是源于周期的力量，还是来自于市场的力量？

对于黑色系品种的大幅上涨，钢之家高级分析师杜洪峰表示，2016年黑色系上涨的原因主要是在大宗商品久跌后、资金面相对宽松、国内房地产火热的市场背景下，钢铁、煤炭供给侧改革实施效果逐渐显现的结果。

回顾2015年四季度，当时国内黑色产业链各品种全线亏损，市场调节机制同时也发挥着作用，钢材处于低库存状态；山西海鑫、唐山等地钢厂一度出现停产关停潮，停产检修增多，钢厂开工率明显下降；国内焦化企业也由于亏损产能利用率明显下降。

“这种情况一直持续到2015年12月中旬，由于汽车销售形势较好，国内板材率先反弹，给钢市注入了兴奋剂。春节过后“金三银四”，随着春季行情的来临，下游需求逐渐旺盛，但供给侧却明显收缩，供需错配，叠加房地产市场的火热，国内钢材市场迎来一波强劲反弹行情，并一直持续到2016年五月份。”杜洪峰接受《华夏时报》记者采访时说。

杜洪峰表示，2016年上半年黑色系上涨的主要逻辑是需求推动。其市场环境是，大宗商品久跌后有恢复性上涨的要求。此外，房地产火热使得市场对后市有良好的预期和想象空间。

然而，下半年，随着煤炭行业供给侧改革的深入，煤炭行业实施276各个工作日减量化生产的效果逐渐凸显。国内炼焦煤的货紧价扬、持续上涨，也推动了焦炭价格的不断扬升。当然随着钢企利润的好转，国内高炉开工率的不断回升，对焦煤、焦炭需求也较为旺盛。

同时，由于钢厂对焦煤、焦炭的涨价预期和库存相对偏低也造成焦炭阶段性供不应求的局面，价格上涨水到渠成。因此，下半年黑色系的上涨逻辑主要是成本推动。杜洪峰表示，首先，煤炭供给侧收缩；其次，下游钢材市场大幅上涨，焦煤、焦炭有补涨的要求。

此外，业内人士表示，2016年黑色产业链商品的上涨尽管受到一些外来不确定因素影响，但其更多的是受其内在因素影响。价格的上涨是在供给侧改革实施效果推动下，及国内经济平稳运行稳中向好的背景下的恢复性上涨行情，但不排除阶段性的波动。

国际金价进入漫长寻底阶段

纵观2016年的黄金价格，在风险性事件的推动，虽然1月到7月取得了30%升幅，但是全年走势归纳为：“有头无尾”最恰当。值得注意的是，在2016年之前，金价走势已经呈现出多年下滑的局面。

自2011年8月，触及1920美元/盎司的纪录高位后金价不断下行，到2015年12月末，金价处于年内低点1050美元/盎司；2016年伊始金价弱势开局，当年7月一度触及1375美元/盎司，为年内最高水平，这也是金价年内高点首次高于此前一年的年内高位，令2016年成为真正意义上的关键一年。

但是金价并没有保持持续上行势态，而是惧于美联储加息连连下跌。因此说，2016年金价走势是“有头无尾”最恰当。明富金融研究所首席研究员沈杨表示，经过约两个季度的休整后，从第三季开始美国经济再度走好，而且表现比较稳定，美国经济走好，使得市场对美联储年内再度加息的预期重燃，金价从此掉头回落。而且随着美国经济持续走好，这一预期急剧升温，美元指数受此影响大幅走高，并创出近年新高，国际黄金价持续调整。十一过后黄金大幅回落并非黄金的避险功能失去，而是因为美国经济和美元指数走好打压所致。

与国际原油价格和黑色品种走势形成鲜明对比，2016年国际黄金价格从年初上涨至年中，但十一过后却大幅回落，这是否是因为黄金的避险功能失去了，转而被美元所代替？对此，网易贵金属分析师周玉鹏认为，2016年与国际原油和黑色品种的相对稳步上行相比，国际黄金价格走势更加跌宕起伏。

究其原因，主要是金价具有避险属性和保值的属性，而且流通性好，对于国际形势变换的敏感程度更高。而2016年的各种大事件又比较多，其中以英国退欧、美联储加息和美国大选等为代表，所以国际黄金价格出现了巨幅波动。十一过后国际金价出现了大跌的主要原因是，美联储加息预期以及特朗普胜选后表现相对温和降低了市场避险情绪。

2017年国际金价很可能会有大行情，历史是会重演的。目前市场仍有可能重演2015年底，美联储加息前金价下跌，加息后金价上涨的买预期卖事实的走势。周玉鹏表示，2017年可预期的风险事件还有不少，包括意大利和法国的总统大选可能造成的退欧风潮、特朗普上台之后可能风行的激进政策、美联储加息、英国退欧后续等众多事件，所以，2017年国际黄金仍有大行情，而且可能比2016年更加壮观。

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