闫衍：大幅攀升的利率正在压缩实体经济盈利空间

华夏时报记者 陈岩鹏 北京报道

“资金利率或者资金成本大幅度上升，这是近期最明显的变化。”12月14日，中诚信国际信用评级有限公司董事长、中国人民大学经济研究所联席副所长闫衍在中国宏观经济论坛宏观经济月度数据分析会上表示。

12月15日，Shibor连续第三天全面上涨。隔夜shibor报2.3110%，上涨1.10个基点；7天shibor报2.5050%，上涨0.60个基点；3个月shibor报3.1635%，上涨0.67个基点。当日早盘，国债期货各品种出现历史性全部跌停，国债现债成交利率大幅上行超过3.4%，其中隔夜国债逆回购利率飙升。

闫衍认为，资金成本或者资金利率上升有一个大的背景，就是金融去杠杆。宏观经济政策在今年上半年主要是以稳增长为主，下半年基调更侧重控风险。通过近期去杠杆政策落实，应该说近期杠杆率还是有明显下降。

但是在这个过程中，闫衍注意到，从政策利率到货币市场利率一直到债券市场利率，包括实体经济利率有明显上升。

中国人民大学发布的报告显示，11月份银行同业拆借利率有明显的上升。相比10月份，7天、1个月和3个月的银行同业拆借利率分别上升了2.71%、4.12%和9.40%。

同时，11月份同业存单发行利率有明显的上扬。1个月、3个月和6个月期限的同业存单发行利率分别比上月上涨了6.98%、14.53%和14.31%。进入12月份，上述期限的发行利率继续保持上升态势，而且短期利率的上升开始传递到长期利率水平上。

“去杠杆主要的政策工具或者是政策方式是缩短放长，通过减少短期资金供给，加大中长期资金供给，从而抬升资金成本，这个从近期整个央行货币政策操作工具来看，包括逆回购调整，目前逆回购的情况基本上是净回购的情况。”闫衍称。

报告称，11月底进入12月份这段时间，公司债发行利率(AAA)5年期限、3年期限（AA）和3年期限（AA-）的发行利率水平都有明显的上升，推高了企业长期投资的资金成本。

包括银行间市场各种债务融资工具的指导价格，都有一个明显抬升。闫衍说，在中国经济总体短期趋稳大背景下，金融去杠杆，包括中美利差变化，这样一些因素导致金融市场资金成本大幅度提升。

流动性捉襟见肘，隔夜美联储加息又进一步加剧担忧。12月15日凌晨，美联储宣布，将基准利率调升25个基点，从0.25%-0.5%上调至0.5%-0.75%。联储的最新经济及利率预期显示，联储预计2017年将加息3次，比原预期多1次。

闫衍认为，从未来来看，资金成本大幅度提升，会加快实体经济融资成本，最近看到一些数据，实体经济整个融资成本结构里面，利息支出和财务费用有一个明显回升，这个回升和实体经济整个融资成本还是有关系。

报告称，短期资金上扬，有助于降低市场采取杠杆融资的方式，但也会传递到长期利率，影响投资，增加了企业筹资成本。

“如果未来实体经济上游原材料价格大幅度上涨的背景下，如果产成品价格没有大幅度调整，再加上财务费用上升，利息支出增长，整个实体经济盈利空间还会进一步压缩。”闫衍称。

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