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笔夫:商品现阶段性泡沫,股..

作者:笔夫

来源:

发布时间:2009-06-05 21:07:00

摘要:笔夫:商品现阶段性泡沫,股..

 

 

   在上海的四天时间里,笔夫参加了上海期货交易所举办的衍生品论坛和东证期货的一个小型论坛,并且走访了诸多期货机构,这是市场乐观情绪高涨的几天,但是,这样的情绪却无法感染到我,相反,笔夫闻到的是市场血腥的味道。
    机构的乐观情绪达到了高潮,在此点位上,基金经理持仓的热情大大出乎笔夫的意料,但是,基金经理不是正确方向的代名词,在上证指数4000点时,绝大部分机构都坚定认为那就是底部,从而发生了熊市过程中最大的群体性误判,然而,谁能保证,他们目前又不是在重蹈当时的覆辙?
    大多数人开始谈论通胀的话题,哦,是的,通胀,常看笔夫博客的人应该知道,这是我几个月来一直在谈论的话题,刚开始的时候,这听起来有点匪夷所思,因为央行的要员们关心的是通缩。但是,在铜价和油价都已经翻了一倍的时候,再来强调这一话题也并非合乎时宜,它会使人误以为,因为有通胀的趋势,商品价格就可以在没有调整的条件下呈现单边上升格局,这不符合金融市场的规律。


反弹进入完全泡沫化阶段
    泡沫,这是一个几乎已经被遗忘的词汇,但是如今,这样的时刻再一次到来了。就公司的赢利水平而言,目前上市公司股价水平已经完全偏离了其价值,显然已经在泡沫区间运行。上市公司的整体市盈率已经达30倍左右,许多公司股价已经翻了两倍,对于泡沫的存在,多数投资人应当是知道的,最后疯狂阶段的投机热情使许多人对于反弹还是难以割舍,久久不愿离去。
    笔夫不敢说油价不会去触摸80美元,也不敢断言上证指数不会再疯狂150个点,但是笔夫敢说的是,不管是商品期货还是上证指数,月内必将完成头部构造并将启动中期大跌,而且笔夫需要强调的是,我们现在看到的上证指数正在进行的是构筑年度高点,而主要商品期货也将在6月份完全转市。赶顶,这是一个很好的描述。
    上证指数在第五浪延长浪上运行,上涨行情随时随地可能中止,作为对此轮行情的回撤,三个月内,上证指数应该跌回到2000点至2100点之间。
    油价再次进入了依靠投行的预测来上涨的阶段,这样的手法并不新鲜,我们知道,去年在油价高涨到100美元之上以后,正是依靠当时几大投行的疯狂预测才冲上140美元的历史高位的,而高盛最近再次故伎重演,6月4日他们预言2009年底油价将达每桶85美元,话音未落,原油期货价格当日大涨4%,盘中再次创出反弹新高。这表明,投机力量目前的确正在逆市推高油价,虽然这种投机本身并没有任何供求基本面的支持。美国能源部发布的最新数据显示,截至5月29日当周,美国原油库存仍然增加287万桶,至3.65977亿桶,但是这无碍投行的做多热情。就目前企业的生存状况而言,他们根本无法长时间承受80元/桶的油价对企业成本构成的压力,过快增长的油价必然对企业需求形成杀伤,使得企业市场复苏步履艰难。
    GM破产的结局表明,过快增长的能源价格对企业的长期成长形成约束,当企业无法适应资源的约束时,企业将会难以为继,最终会扼杀全社会的需求。目前70美元左右的油价虽然较2008年最高峰时仍然较低,但是考虑到处于金融危机中的企业的需求状况和全球终端产品的整体水平,这样的价格仍然是难以持久的。
    道琼斯指数强势特征明显,但是欧美经济复苏的步伐仍然缓慢,主要经济指标均低位运行,在这样的情形下,要想股市持续上涨是困难的。
    美国的劳工就业状况在持续改善,周四公布的美国首次申领失业救济金的总人数再次出现下降,但是对于经济复苏的前景仍然存在分歧。摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬·罗奇表示,最近国际金融市场上出现的上涨行情难以经受住考验,金融危机远未结束。他同时指出,在本次危机中,有4万亿美元的“有毒”资产被金融机构减记,而现在全球资产减记仅为1.7万亿美元。美国商务部周三公布,4月份工厂订单上升0.7%,低于此前市场预期。巴克莱资本最新公布一项调查报告显示,全球69%的机构投资者并不看好近期全球股市的反弹趋势,认为复苏只是暂时的,还会出现新一轮的衰退。
    美元指数最近几个交易日终于在前期低点附近止跌反弹,我们因此可以认为美元见到了阶段性的低点。下周美国财政部将开始发售新一阶段国债,盖特纳上周专程来北京推销,并且向中国这个最大的投资者作出了保障,但如果美元一直延续跌势,他如何向世人证明美元资产是安全的?笔夫认为,他们一定有办法让美元在短期内出现像样的反弹,如果这样的情形出现,将使商品价格对前期涨幅作出修正。


二次去库存化压力
    价格反弹诱使厂商疯狂复产,这一点在各行业得到普遍证实。由于目前的价格水平已经远远高于成本区间,同时,厂商对于下游需求的预期可能过于乐观,这使得产能的恢复将会远远超过实际需求。
有很多不好的消息表明,大宗商品价格将承受巨大压力。
    据机构对钢材库存的最新统计,截至5月底,热轧卷板库存比去年同期上涨42%,增加70万吨;中厚板增加25万吨,增长26%;建材增加38万吨,增长10%。表明目前的需求仍未实质好转。MY STEEL按照已知的库存统计推算,全国钢材库存增长1000万吨左右,从中可以看出国内新增的产能并没有真正转化成消费,而是增加了社会库存。
    而铁矿石进口方面,由于贸易商早就预计日本将会率先跟矿企谈下首发价,因而之前大量囤积铁矿石,致使国内港口再次出现大量积压。港口库存量上升至5月底的7077万吨新高,已基本与去年最高水平9000万吨相持平。目前社会库存超过1亿吨,够所有钢厂用2个月,5月份港口已经出现严重压船现象。估计6月份进口行动仍会维持,直到价格与首发价持平。
    由于中国铁矿石企业增加进口,国际干散货运输价格指数大幅攀升,两个月之内已经翻了三倍,但是,值得注意的是,周四这一价格两个月来首次出现大幅下跌,也可能是一个阶段见顶的信号。国际造船业权威咨询机构英国克拉克松研究公司统计数据显示,5月份全球船舶订单为零,创至少7年以来最低水平。这充分表明,未来一段时间,国际贸易对于船舶运输的需求仍会十分低迷,我们目前所看到的状况仍是十分特殊和表象的。
    由于近期棉花价格反弹,国储棉开始开仓放储,但是,国储棉的抛售遇到困难,近半数的储备棉流拍。中国储备棉管理总公司放出共计约12.4万吨的抛储计划,但有效成交量仅约6.5万吨。这一拍卖再次测试了纺织企业对棉花的实际需求状况。
    化工企业复产规模更令人担心。由于近期价格反弹,前两年在建的产能巨大的化工企业已经陆续开工投产,前期由于上游进口原料趋紧而产能受限的PTA等产品厂家近期因为上游供应通畅而加大了产能。这个行业的二次去库存化的问题将会很快显现。

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